Nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử: vai trò của nhà cung cấp thanh khoản trên thị trường kỹ thuật số

Hàng ngày, hàng tỷ đô la được giao dịch trên các sàn giao dịch tiền điện tử. Để đảm bảo các giao dịch diễn ra trôi chảy và giá cả ổn định, một thành viên chủ chốt của thị trường chính là nhà tạo lập thị trường — marketmaker. Nếu không có các nhà tạo lập thị trường, thị trường tiền điện tử sẽ trở thành các nền tảng giao dịch thiếu thanh khoản và biến động mạnh, nơi các nhà giao dịch sẽ phải đối mặt với những chênh lệch lớn giữa giá mua và giá bán. Nhà tạo lập thị trường là các nhà giao dịch chuyên nghiệp, các tổ chức và công ty giao dịch liên tục cung cấp thanh khoản bằng cách đặt lệnh mua và bán đồng thời. Sự hiện diện liên tục của họ trên thị trường đảm bảo rằng các nhà giao dịch có thể vào và thoát khỏi vị thế nhanh chóng, góp phần phát triển lành mạnh hệ sinh thái crypto.

Ai là nhà tạo lập thị trường và tại sao vai trò của họ lại quan trọng

Nhà tạo lập thị trường là thành viên cung cấp dòng lệnh liên tục mua (bid) và bán (ask) một tài sản kỹ thuật số cụ thể. Ở mức cơ bản nhất, nhà tạo lập thị trường kiếm lợi từ chênh lệch giữa giá mua và bán — spread. Ví dụ, nếu nhà tạo lập thị trường đặt lệnh mua Bitcoin ở mức 67.500 USD và lệnh bán ở mức 67.550 USD, họ sẽ thu về 50 USD lợi nhuận cho mỗi cặp giao dịch thành công.

Điểm khác biệt giữa nhà tạo lập thị trường và nhà giao dịch thông thường là nhà giao dịch chờ đợi thời điểm thuận lợi để vào hoặc thoát khỏi thị trường, còn nhà tạo lập thị trường hoạt động liên tục bất kể điều kiện thị trường, tạo điều kiện cho hoạt động giao dịch. Mô hình này, dù trông đơn giản, thực chất đòi hỏi hệ thống hạ tầng phức tạp, các thuật toán và quản lý rủi ro chặt chẽ.

Trong hệ sinh thái tiền điện tử, nhà tạo lập thị trường hoạt động trên cả các sàn tập trung (CEX) lẫn các nền tảng phi tập trung (DEX). Vai trò của họ trở nên đặc biệt quan trọng trong bối cảnh giao dịch 24/7, điều mà phân biệt thị trường crypto với các thị trường tài chính truyền thống có giờ giao dịch cố định.

Nhà tạo lập thị trường tổ chức môi trường giao dịch như thế nào

Cách hiểu cơ chế hoạt động của nhà tạo lập thị trường dễ hơn qua một ví dụ cụ thể. Giả sử, nhà tạo lập thị trường bắt đầu phiên giao dịch với Bitcoin. Họ đặt lệnh mua (bid) ở mức 67.500 USD và đồng thời đặt lệnh bán (ask) ở mức 67.550 USD. Spread 50 USD là lợi nhuận mục tiêu của họ.

Khi một nhà giao dịch khác muốn bán Bitcoin ngay lập tức, họ chấp nhận lệnh mua của nhà tạo lập thị trường ở mức 67.500 USD. Nhà tạo lập mua Bitcoin. Gần như ngay lập tức, khi nhà giao dịch khác muốn mua Bitcoin, nhà tạo lập bán ở mức 67.550 USD, đóng vị thế với lợi nhuận.

Quá trình này lặp đi lặp lại hàng nghìn lần trong ngày. Tổng hợp các lợi nhuận nhỏ từ nhiều giao dịch, nhà tạo lập thị trường tạo ra thu nhập đáng kể. Tuy nhiên, rủi ro là nếu thị trường di chuyển nhanh chống lại họ — ví dụ, giá Bitcoin giảm mạnh — họ có thể bị mắc kẹt với các vị thế không có lợi.

Để quản lý rủi ro này, các nhà tạo lập thị trường hiện đại sử dụng:

• Thuật toán giao dịch tần suất cao (HFT), cho phép thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây và thích nghi nhanh với biến động thị trường
• Hedging trên nhiều sàn, khi nhà tạo lập đồng thời giao dịch trên các nền tảng khác nhau để giảm thiểu rủi ro ròng
• Quản lý spread linh hoạt, khi thuật toán tự động mở rộng spread trong thời kỳ biến động cao và thu hẹp khi thị trường ổn định

Nhà tạo lập thị trường và nhà taker: hai cực của thị trường

Hiểu rõ sự khác biệt giữa nhà tạo lập thị trường và nhà taker là chìa khóa để nắm bắt động thái của thị trường. Nhà tạo lập thị trường đặt lệnh giới hạn trong sổ lệnh và chờ các nhà giao dịch khác chấp nhận. Trong khi đó, nhà taker thực hiện lệnh thị trường ngay lập tức, chấp nhận giá hiện có của nhà tạo lập.

Sự tương tác giữa hai loại thành viên này tạo ra động thái thị trường lành mạnh:

• Nhà tạo lập thị trường cung cấp liên tục khả năng giao dịch, đảm bảo thanh khoản
• Nhà taker tạo ra hoạt động giao dịch, giúp nhà tạo lập kiếm lợi từ spread
• Hệ thống cân bằng tốt sẽ tạo ra spread hẹp, thực thi lệnh nhanh và chi phí giao dịch thấp cho tất cả các bên

Nếu không có các nhà taker, các nhà tạo lập thị trường sẽ không có lý do để hoạt động — các lệnh của họ chỉ nằm trong sổ lệnh. Ngược lại, nếu không có nhà tạo lập thị trường, nhà taker sẽ gặp khó khăn trong việc có đủ thanh khoản để vào vị thế nhanh chóng.

Các nhà chơi lớn: các công ty lớn tạo lập thị trường

Thị trường tạo lập trong crypto ngày nay chủ yếu do một số công ty lớn chi phối, quản lý khối lượng tài sản và hoạt động đáng kể.

Wintermute — một trong những công ty hoạt động tích cực nhất trong lĩnh vực này. Tính đến đầu năm 2025, Wintermute quản lý danh mục gồm hơn 300 tài sản on-chain trên hơn 30 blockchain, tổng giá trị khoảng 237 triệu USD. Wintermute cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn giao dịch crypto với tổng khối lượng giao dịch hàng năm khoảng 6 nghìn tỷ USD. Công ty nổi tiếng với các chiến lược thuật toán tiên tiến và độ tin cậy cao.

GSR đã hoạt động hơn mười năm trong lĩnh vực crypto. Công ty cung cấp dịch vụ toàn diện — từ tạo lập thị trường, giao dịch OTC đến các sản phẩm phái sinh. Tính đến đầu năm 2025, GSR đã đầu tư vào hơn 100 dự án và giao thức hàng đầu trong hệ sinh thái Web3. Họ vận hành trên hơn 60 sàn, phục vụ đa dạng khách hàng từ các nhà phát hành token đến các tổ chức đầu tư.

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch cho hơn 2000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch của các nền tảng họ hoạt động vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Công ty nổi bật với việc chú trọng tuân thủ quy định và ứng dụng trí tuệ nhân tạo trong chiến lược giao dịch.

Keyrock xử lý hơn 550.000 giao dịch mỗi ngày trên hơn 1300 thị trường và 85 sàn. Thành lập từ 2017, công ty cung cấp các giải pháp tùy chỉnh như tạo lập thị trường, quỹ quyền chọn, giải pháp quản lý quỹ và quản lý thanh khoản.

DWF Labs hỗ trợ danh mục hơn 700 dự án, trong đó hơn 20% dự án trong Top-100 theo CoinMarketCap và hơn 35% trong Top-1000. Công ty giao dịch cả thị trường spot lẫn phái sinh qua hơn 60 sàn crypto hàng đầu.

Nhà tạo lập thị trường thay đổi các nền tảng giao dịch như thế nào

Sự có mặt của nhà tạo lập thị trường trên sàn đã thay đổi hoàn toàn môi trường giao dịch. Hoạt động liên tục của họ dẫn đến bốn kết quả chính:

Tăng thanh khoản và độ sâu của sổ lệnh. Nhà tạo lập liên tục đặt lệnh ở nhiều mức giá khác nhau, tạo ra khối lượng đủ lớn để hấp thụ các giao dịch lớn mà không gây biến động giá đột ngột. Ví dụ, việc mua 100 BTC mà không có nhà tạo lập có thể khiến giá tăng mạnh; còn có nhà tạo lập, giao dịch này diễn ra khá trơn tru.

Ổn định giá và giảm biến động. Thị trường crypto nổi tiếng với độ biến động cao, đặc biệt trong các sự kiện tin tức. Nhà tạo lập hoạt động như các bộ giảm chấn: trong thời kỳ giảm giá, họ kích hoạt các lệnh mua để ngăn chặn giảm sâu; trong thời kỳ tăng, họ cung cấp hàng để bán, hạn chế các đợt tăng đột biến.

Cải thiện hiệu quả định giá. Nhờ các báo giá liên tục của nhà tạo lập, thị trường phản ánh chính xác hơn cung cầu thực tế. Điều này dẫn đến spread hẹp hơn giữa giá mua và bán, giảm chi phí cho nhà giao dịch ở mỗi giao dịch.

Thu hút và giữ chân hoạt động giao dịch. Thị trường thanh khoản thu hút cả nhà giao dịch cá nhân lẫn tổ chức. Nhiều nhà giao dịch hơn đồng nghĩa với nhiều giao dịch hơn, tạo ra doanh thu phí cho sàn. Nhiều sàn còn chủ động mời các nhà tạo lập để hỗ trợ niêm yết token mới, đảm bảo thanh khoản ngay từ đầu.

Thách thức và rủi ro của hoạt động tạo lập thị trường

Dù mang lại lợi nhuận, hoạt động tạo lập thị trường cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro lớn.

Rủi ro biến động và tồn kho. Nhà tạo lập giữ các vị thế lớn để cung cấp thanh khoản. Nếu thị trường di chuyển nhanh chống lại họ, họ có thể thua lỗ lớn. Rủi ro này đặc biệt cao đối với altcoin thanh khoản thấp, nơi giá có thể biến động mạnh.

Các mối đe dọa về công nghệ. Các thuật toán và hệ thống dựa trên tạo lập thị trường dễ bị lỗi kỹ thuật, tấn công mạng hoặc trễ trong xử lý. Chỉ một millisecond trễ trong thực thi lệnh có thể khiến họ thực hiện theo giá không có lợi trong các thị trường biến động nhanh.

Không chắc chắn pháp lý. Ở các quốc gia khác nhau, quy định về crypto liên tục thay đổi. Ở một số nơi, hoạt động tạo lập thị trường có thể bị xem là thao túng thị trường, dẫn đến hậu quả pháp lý. Chi phí tuân thủ quy định cao là thách thức đối với các công ty hoạt động toàn cầu.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt. Thị trường tạo lập ngày càng cạnh tranh, làm giảm spread và lợi nhuận. Các công nghệ mới và đối thủ mới liên tục gây áp lực giảm biên lợi nhuận.

Tương lai của hoạt động tạo lập thị trường trong crypto

Nhà tạo lập thị trường vẫn là thành phần cốt lõi của hệ sinh thái crypto. Khi thị trường trưởng thành hơn và quy định rõ ràng hơn, vai trò của họ sẽ càng được củng cố. Việc tích hợp nhà tạo lập thị trường với các sàn phi tập trung (DEX) mở ra nhiều cơ hội mới để cung cấp thanh khoản trong môi trường phi tập trung.

Vai trò của nhà tạo lập thị trường trong việc xây dựng các thị trường hiệu quả, thanh khoản cao và dễ tiếp cận cho các tài sản kỹ thuật số là không thể phủ nhận. Dù đối mặt với rủi ro và thách thức, họ vẫn giữ vai trò then chốt trong cân bằng cung cầu, đảm bảo định giá công bằng và duy trì hệ sinh thái giao dịch lành mạnh. Tương lai của giao dịch crypto phụ thuộc lớn vào hiệu quả và đổi mới của các nhà tạo lập thị trường trong việc thích nghi với các điều kiện luôn thay đổi.