Các nhà tạo lập thị trường của thị trường tiền điện tử: kiến trúc sư của tính thanh khoản và sự ổn định

Thị trường tiền điện tử hoạt động liên tục không ngừng, nhưng đằng sau sự hỗn loạn rõ ràng của giao dịch là các chuyên gia, máy móc và thuật toán của họ hoạt động không ngừng nghỉ. Các nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử là các trung gian tài chính đảm bảo hoạt động trơn tru của toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Không có họ, các nhà giao dịch sẽ gặp khó khăn trong việc thực hiện các giao dịch lớn, biến động giá sẽ khó dự đoán hơn và chênh lệch giữa cung và cầu sẽ rất lớn.

Các nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử đặt lệnh mua và bán cùng lúc, kiếm lợi nhuận từ chênh lệch nhỏ về giá. Nhưng vai trò của họ còn vượt xa việc kiếm lời đơn thuần: họ duy trì cân bằng cung cầu, ổn định biến động và làm cho giao dịch trở nên dễ tiếp cận hơn cho hàng triệu người tham gia trên toàn thế giới.

Ai là nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử?

Nhà tạo lập thị trường là nhà giao dịch, công ty hoặc quỹ đầu tư chuyên đặt các lệnh chờ theo cặp liên tục trong bảng giá. Một bên đặt lệnh mua (bid), bên kia đặt lệnh bán (ask), tạo ra dòng thanh khoản liên tục. Mục tiêu chính của họ không phải dự đoán hướng đi của giá, mà là kiếm lợi từ spread — chênh lệch giữa giá mua và bán.

Trong thị trường tài chính truyền thống, nhà tạo lập thị trường thường là các chi nhánh của các ngân hàng lớn. Trong hệ sinh thái crypto, vai trò này do các công ty giao dịch chuyên biệt, quỹ hedge, thậm chí cả nhà giao dịch bán lẻ đặt lệnh giới hạn trên sàn đảm nhận.

Khác biệt cơ bản giữa nhà tạo lập thị trường và nhà đầu tư thông thường là: nhà đầu tư chờ đợi giá tăng để bán cao hơn; nhà tạo lập thị trường kiếm lời trên mỗi giao dịch bất kể hướng di chuyển của tài sản. Họ sẵn sàng mua và bán liên tục, giữ trong danh mục các lượng lớn tiền điện tử để đảm bảo hoạt động liên tục trên hàng chục sàn và hàng trăm cặp giao dịch.

Cơ chế hoạt động của nhà tạo lập thị trường: từ lệnh đến lợi nhuận

Quá trình tạo lập thị trường có vẻ đơn giản ban đầu, nhưng thực tế là một hệ thống phức tạp quản lý rủi ro, giao dịch thuật toán và theo dõi thị trường liên tục.

Các bước chính của việc tạo lập thị trường

Đặt lệnh theo cặp: Nhà tạo lập thị trường đặt lệnh mua Bitcoin (BTC) ở giá 67.800 USD và lệnh bán ở 67.820 USD. Chênh lệch 20 USD này là spread mục tiêu của họ. Nếu cả hai lệnh đều được thực hiện, họ sẽ thu về 20 USD lợi nhuận cho mỗi chu kỳ mua bán hoàn chỉnh.

Quản lý tồn kho: Khi nhà giao dịch mua BTC theo giá bán của nhà tạo lập, lượng BTC của họ giảm đi. Khi ai đó bán BTC theo giá mua, lượng tồn kho của họ tăng lên. Nhà tạo lập sử dụng các hệ thống nâng cao để theo dõi cân bằng vị thế trên từng sàn và toàn bộ danh mục của họ.

Hedging vị thế: Trên thị trường biến động mạnh, nhà tạo lập không thể chờ đợi cả hai chân của spread được thực hiện cùng lúc. Nếu họ nắm giữ quá nhiều BTC, họ sẽ hedging bằng cách bán bớt trên sàn khác hoặc thậm chí qua hợp đồng tương lai để giảm thiểu rủi ro giảm giá.

Điều chỉnh tự động bằng thuật toán: Hầu hết các nhà tạo lập hiện đại sử dụng bot giao dịch tự động, phân tích trạng thái sổ lệnh, độ biến động, độ sâu thị trường trong mili giây để điều chỉnh các lệnh của họ. Các thuật toán này kiểm tra hàng nghìn điểm dữ liệu mỗi giây nhằm tối ưu spread và giảm thiểu thiệt hại.

Giao dịch tần suất cao (HFT): Các nhà tạo lập lớn sử dụng hệ thống HFT thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây. Tốc độ phản ứng nhanh trở thành lợi thế cạnh tranh: phản ứng nhanh với biến động thị trường giúp giảm khả năng thua lỗ do các biến động bất ngờ của giá.

Tại sao nhà tạo lập thị trường lại quan trọng đối với crypto?

Thị trường tiền điện tử mở cửa 24/7, khác với các sàn chứng khoán có giờ hoạt động cố định. Nhà tạo lập cung cấp thanh khoản bất cứ lúc nào, kể cả khi các nhà giao dịch bán lẻ đang ngủ. Họ hỗ trợ các token mới niêm yết, cung cấp độ sâu ban đầu của sổ lệnh thu hút các nhà giao dịch đầu tiên. Nhiều dự án crypto thuê nhà tạo lập trong vài tháng sau khi ra mắt token để đảm bảo khả năng giao dịch.

Nhà tạo lập còn đóng vai trò “cầu nối” giữa thị trường spot và derivatives, thực hiện arbitrage chênh lệch giá và cân bằng giá cả trong toàn hệ sinh thái.

Nhà tạo lập thị trường và nhà lấy giá: hai mặt của cùng một đồng tiền

Để hiểu rõ hệ sinh thái giao dịch crypto, cần phân biệt rõ hai vai trò chính: nhà tạo lập thị trường và nhà lấy giá.

Nhà tạo lập thị trường — cung cấp thanh khoản

Họ thêm thanh khoản vào thị trường bằng cách đặt các lệnh giới hạn không thực hiện ngay lập tức, chờ đối tác. Ví dụ, nhà tạo lập đặt lệnh “mua BTC ở $67,800” và không biết khi nào lệnh này sẽ được thực hiện — có thể trong phút tới hoặc giờ tới.

Ưu điểm: nhà tạo lập có thể nhận giá tốt hơn nhờ kiên nhẫn, các lệnh của họ thường được thực hiện ở mức giá mong muốn.

Nhà lấy giá — chớp thời cơ

Họ thực hiện các lệnh thị trường — muốn mua hoặc bán ngay lập tức theo giá hiện tại. Nếu nhà lấy giá thấy có lệnh bán của nhà tạo lập ở $67,820 và đồng ý, giao dịch diễn ra ngay lập tức. Nhà lấy giá “hấp thụ” thanh khoản từ sổ lệnh.

Nhược điểm: thường phải trả phí cao hơn (trên các sàn có phí khác nhau cho maker và taker), dễ bị trượt giá khi khối lượng lớn.

Sự cộng sinh giữa nhà tạo lập và nhà lấy giá

Hệ thống hoạt động như một sự cộng sinh: nhà tạo lập liên tục cung cấp các lệnh chờ, nhà lấy giá tạo ra hoạt động giao dịch và cầu, thúc đẩy nhà tạo lập tiếp tục hoạt động. Sự cân bằng lý tưởng giúp thu hẹp spread, tăng độ sâu sổ lệnh và giảm chi phí giao dịch cho tất cả các bên.

Các nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong ngành crypto: những người định hình thị trường

Tính đến đầu năm 2025, một số công ty chi phối lĩnh vực tạo lập thị trường, xác định thanh khoản và ổn định thị trường tiền điện tử:

Wintermute: dẫn đầu toàn cầu

Wintermute là một trong những công ty giao dịch thuật toán lớn nhất và uy tín nhất trong crypto. Công ty quản lý khoảng 237 triệu USD tài sản trên hơn 30 blockchain và cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn với tổng khối lượng giao dịch gần 6 nghìn tỷ USD. Wintermute nổi bật với các thuật toán giao dịch tiên tiến và độ ổn định cao.

Điểm mạnh: phủ sóng rộng trên CEX và DEX, chiến lược tiên tiến, uy tín cao.

Điểm yếu: tập trung vào các dự án lớn, ít chú trọng các token niche, không phù hợp cho các dự án mới ra mắt.

GSR: lão làng hơn 10 năm kinh nghiệm

GSR hoạt động hơn 10 năm trong thị trường crypto, trở thành tên tuổi trong lĩnh vực tạo lập thị trường, OTC và derivatives. Công ty đã đầu tư vào hơn 100 dự án và giao thức hàng đầu, cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn toàn cầu.

Điểm mạnh: hỗ trợ thanh khoản sâu, kinh nghiệm lâu dài, chuyên môn cao trong các dự án ra mắt token.

Điểm yếu: chủ yếu phục vụ các tổ chức lớn, phí cao cho các dự án nhỏ, các giải pháp tùy chỉnh đắt đỏ.

Amber Group: Giao dịch hỗ trợ AI

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch cho hơn 2000 khách hàng tổ chức, cung cấp thanh khoản trên nhiều sàn với tổng khối lượng giao dịch hơn 1 nghìn tỷ USD. Công ty nổi bật với việc ứng dụng trí tuệ nhân tạo trong giao dịch và quản lý rủi ro.

Điểm mạnh: dịch vụ phù hợp quy mô, giải pháp AI, dịch vụ tài chính toàn diện.

Điểm yếu: yêu cầu đầu vào cao, không phù hợp cho dự án nhỏ, tập trung vào nhiều lĩnh vực chứ không chỉ tạo lập thị trường.

Keyrock: chuyên gia về giao dịch thuật toán

Thành lập năm 2017, Keyrock xử lý hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên hơn 1300 thị trường và 85 sàn. Công ty cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, OTC desk, giải pháp quyền chọn và phát triển hệ sinh thái.

Điểm mạnh: tối ưu hóa thanh khoản dựa trên dữ liệu, giải pháp tùy chỉnh, phù hợp quy định.

Điểm yếu: ít nguồn lực hơn các ông lớn, ít tên tuổi hơn, có thể phí cao hơn cho dịch vụ cá nhân.

DWF Labs: nhà đầu tư kiêm nhà tạo lập thị trường

DWF Labs là công ty đầu tư và tạo lập thị trường, quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% các dự án trong Top 100 CoinMarketCap và 35% trong Top 1000. Công ty cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn hàng đầu, giao dịch trên thị trường spot và derivatives.

Điểm mạnh: thanh khoản thị trường, giải pháp OTC cạnh tranh, đầu tư dự án sớm.

Điểm yếu: chỉ tập trung vào các dự án Tier 1, tiêu chuẩn đánh giá nghiêm ngặt.

Tất cả các công ty này đều sử dụng các thuật toán tiên tiến, phân tích dữ liệu lớn và hệ thống công nghệ cao để tối ưu hóa thanh khoản và hỗ trợ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.

Nhà tạo lập thị trường biến đổi các sàn giao dịch crypto như thế nào?

Nhà tạo lập thị trường mang lại nhiều lợi ích cho các sàn giao dịch crypto, giúp họ thu hút nhà giao dịch và nhà đầu tư hơn:

Thanh khoản và độ sâu tăng cao

Họ liên tục đặt lệnh ở các mức giá khác nhau, tạo độ sâu trong sổ lệnh. Điều này cho phép thực hiện các giao dịch lớn mà không gây biến động giá đáng kể. Ví dụ, nếu người mua muốn mua 10 BTC, nhà tạo lập sẽ cung cấp đủ các lệnh bán để đơn hàng được thực hiện trơn tru, không gây tăng giá 5-10%.

Ổn định biến động

Thị trường crypto nổi tiếng với độ biến động cực đoan. Nhà tạo lập giảm thiểu điều này bằng nhiều cách:

• Trong các đợt bán tháo hoảng loạn, họ trở thành “tấm đệm”, đặt lệnh mua để giữ giá khỏi sụp đổ.
• Trong các đợt tăng mạnh, họ đặt lệnh bán để tránh giá bị đẩy quá cao.

Như vậy, họ giúp làm mượt các biên độ giá, khiến thị trường dự đoán dễ hơn.

Cải thiện định giá

Nhà tạo lập góp phần vào quá trình “phát hiện giá” — thị trường xác định giá trị hợp lý của tài sản qua các báo giá liên tục. Không có họ, giá có thể bị chi phối bởi các lệnh lớn ngẫu nhiên thay vì cân bằng cung cầu thực sự.

Thu hút nhà giao dịch và tăng doanh thu phí

Thị trường thanh khoản cao thu hút nhiều nhà giao dịch hơn — bán lẻ và tổ chức. Mỗi giao dịch đều mang lại phí cho sàn. Nhà tạo lập thường được giảm phí tạo lập, nhưng về lâu dài, sàn có lợi: khối lượng giao dịch tăng gấp nhiều lần, tổng doanh thu từ phí cũng tăng.

Hỗ trợ các token mới niêm yết

Khi một token mới ra mắt, nhà tạo lập trở thành những nhà giao dịch đầu tiên, đặt lệnh mua bán. Điều này tạo ra thanh khoản ban đầu, thu hút các nhà giao dịch khác. Nếu không có sự hỗ trợ này, token mới có thể chỉ nằm trong sổ lệnh với một lệnh duy nhất và không có khối lượng.

Rủi ro của việc tạo lập thị trường: thách thức cần quản lý liên tục

Dù mang lại lợi nhuận, hoạt động tạo lập thị trường cũng đối mặt với nhiều rủi ro:

Biến động thị trường như kẻ thù

Khi giá BTC giảm 10% trong năm phút, nhà tạo lập không phải lúc nào cũng kịp điều chỉnh lệnh của mình. Nếu họ nắm giữ vị thế mua lớn, thiệt hại sẽ nhanh chóng xảy ra. Đặc biệt nguy hiểm trên các thị trường thanh khoản thấp, nơi biến động giá còn dữ dội hơn.

Rủi ro quản lý tồn kho

Nhà tạo lập giữ trong danh mục hàng trăm loại tiền điện tử và hàng nghìn token để duy trì thanh khoản. Nếu giá của vài token giảm mạnh, tổng thiệt hại có thể rất lớn. Điều này đặc biệt rủi ro đối với các altcoin ít nổi bật, spread rộng và biến động khó dự đoán.

Sự cố kỹ thuật và tấn công mạng

Họ phụ thuộc vào hệ thống giao dịch công nghệ cao và kết nối với các sàn. Bất kỳ sự cố nào cũng có thể dẫn đến:

• Đóng băng lệnh, để lại vị thế mở dễ bị mất giá.
• Gián đoạn hoạt động của các thuật toán, làm spread mở rộng và thiệt hại tăng lên.
• Tấn công mạng vào tài khoản hoặc ví chứa tài sản.

Không rõ ràng về pháp lý

Quy định về crypto phát triển nhanh và khác nhau theo quốc gia. Ở một số nơi, tạo lập thị trường có thể bị xem là thao túng thị trường, dẫn đến truy tố pháp lý và phạt tiền. Chi phí tuân thủ quy định cao nhất đối với các công ty hoạt động trên nhiều thị trường với các yêu cầu khác nhau.

Cạnh tranh và thu hẹp spread

Khi các công ty mới tham gia tạo lập thị trường và tự động hóa thuật toán, spread ngày càng nhỏ lại. Khi margin (spread) giảm từ 20 USD xuống còn 5 USD, lợi nhuận giảm đáng kể. Điều này buộc các nhà tạo lập mở rộng khối lượng, làm tăng rủi ro hoạt động.

Kết luận: nhà tạo lập thị trường là nền tảng của hệ sinh thái crypto

Nhà tạo lập thị trường trong giao dịch crypto là những kiến trúc sư vô hình duy trì hoạt động của toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Không có họ, thị trường sẽ trở nên thiếu thanh khoản, biến động và khó tiếp cận đối với nhà giao dịch trung bình. Sự hiện diện liên tục của họ đảm bảo thực hiện lệnh nhanh chóng, giá ổn định và giúp các dự án mới thu hút nhà giao dịch.

Tạo lập thị trường vẫn là hoạt động phức tạp và đầy rủi ro nhưng mang lại lợi nhuận. Các công ty hàng đầu như Wintermute, GSR, Keyrock và DWF Labs đã chứng minh rằng mở rộng quy mô, sử dụng thuật toán đúng đắn và quản lý rủi ro có thể dẫn đến thành công bền vững. Khi thị trường crypto phát triển và quy định rõ ràng hơn, vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ càng trở nên quan trọng hơn, góp phần xây dựng một hệ sinh thái tài chính trưởng thành và đáng tin cậy hơn cho tất cả các bên tham gia.