Phân biệt các loại điều chỉnh giảm, quan trọng hơn việc mua đáy một cách mù quáng

Tác giả gốc: Todd Wenning

Biên dịch gốc: Deep潮 TechFlow

Lời giới thiệu: Lý thuyết tài chính học thuật chia rủi ro thành hai loại: rủi ro hệ thống và rủi ro đặc thù. Tương tự, sụt giảm cổ phiếu cũng chia thành hai loại: sụt giảm do thị trường (hệ thống) và sụt giảm đặc thù của công ty. Ví dụ, sụt giảm do lo ngại về AI hiện nay dẫn đến sự sụp đổ của các cổ phiếu phần mềm.

Todd Wenning lấy ví dụ từ FactSet cho thấy: Trong các đợt sụt giảm hệ thống, bạn có thể tận dụng lợi thế hành vi (kiên nhẫn chờ đợi thị trường phục hồi); còn trong các đợt sụt giảm đặc thù, bạn cần phân tích lợi thế — dự đoán về tầm nhìn của công ty sau mười năm chính xác hơn thị trường.

Trong bối cảnh AI gây chấn động các cổ phiếu phần mềm, nhà đầu tư phải phân biệt: đây chỉ là sự hoảng loạn tạm thời của thị trường, hay thực sự rào cản cạnh tranh đang sụp đổ?

Đừng dùng các giải pháp hành vi thô sơ để giải quyết các vấn đề cần phân tích tinh tế.

Toàn văn dưới đây:

Lý thuyết tài chính học thuật cho rằng rủi ro có hai loại: hệ thống và đặc thù.

• Rủi ro hệ thống là rủi ro không thể tránh khỏi của thị trường. Nó không thể loại bỏ qua đa dạng hóa, và đó là loại rủi ro duy nhất bạn có thể nhận được phần thưởng.
• Ngược lại, rủi ro đặc thù là rủi ro liên quan đến từng công ty cụ thể. Vì bạn có thể mua các danh mục đa dạng hóa các doanh nghiệp không liên quan với giá rẻ, nên bạn không sẽ nhận được phần thưởng từ việc chấp nhận loại rủi ro này.

Chúng ta có thể bàn về lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại vào ngày khác, nhưng khung phân chia hệ thống - đặc thù rất hữu ích để hiểu các loại sụt giảm (từ đỉnh đến đáy của khoản đầu tư theo phần trăm giảm) và cách nhà đầu tư nên đánh giá cơ hội.

Từ khi chúng ta bắt đầu đọc sách về đầu tư giá trị, chúng ta đã được dạy cách tận dụng thị trường hoảng loạn khi cổ phiếu bán tháo. Nếu chúng ta giữ bình tĩnh khi thị trường mất lý trí, chúng ta sẽ chứng minh mình là nhà đầu tư giá trị kiên nhẫn.

Nhưng không phải tất cả các sụt giảm đều giống nhau. Có cái do thị trường thúc đẩy (hệ thống), có cái lại liên quan đến từng công ty (đặc thù). Trước khi hành động, bạn cần biết mình đang nhìn loại nào.

Gemini tạo ra

Gần đây, việc bán tháo cổ phiếu phần mềm do lo ngại về AI đã minh chứng điều này. Hãy xem xét lịch sử sụt giảm 20 năm giữa FactSet (FDS, màu xanh) và chỉ số S&P 500 (được đo bằng ETF SPY, màu cam).

Nguồn: Koyfin, tính đến ngày 12/2/2026

Trong khủng hoảng tài chính 2008/09, đợt sụt giảm của FactSet chủ yếu là hệ thống. Lúc đó, toàn bộ thị trường đều lo ngại về khả năng chịu đựng của hệ thống tài chính, FactSet cũng không tránh khỏi ảnh hưởng, đặc biệt vì nó bán sản phẩm cho các chuyên gia tài chính.

Thời điểm đó, mức sụt giảm của cổ phiếu không liên quan nhiều đến rào cản cạnh tranh của FactSet, mà chủ yếu là về việc nếu hệ thống tài chính sụp đổ, rào cản của FactSet có còn quan trọng hay không.

Trong năm 2025/26, đợt sụt giảm của FactSet lại hoàn toàn khác. Ở đây, lo ngại chủ yếu tập trung vào rào cản cạnh tranh và tiềm năng tăng trưởng của FactSet, cùng với lo ngại phổ biến về khả năng AI thúc đẩy nhanh quá trình thay đổi giá trị của ngành phần mềm.

Trong các đợt sụt giảm hệ thống, bạn có thể thực hiện các chiến lược thời gian hợp lý hơn. Lịch sử cho thấy, thị trường thường sẽ phục hồi, và các công ty có rào cản cạnh tranh vững chắc thậm chí còn mạnh mẽ hơn trước, vì vậy nếu bạn sẵn sàng và có thể kiên nhẫn trong lúc người khác hoảng loạn, bạn có thể tận dụng lợi thế hành vi để đầu tư.

Ảnh do Walker Fenton cung cấp trên Unsplash

Tuy nhiên, trong các đợt sụt giảm đặc thù, thị trường cho bạn biết rằng chính doanh nghiệp đã gặp vấn đề. Đặc biệt, nó ám chỉ rằng giá trị cuối cùng của doanh nghiệp ngày càng không chắc chắn.

Vì vậy, nếu bạn muốn tận dụng các đợt sụt giảm đặc thù, ngoài lợi thế hành vi, bạn cần có lợi thế phân tích.

Để thành công, bạn cần có tầm nhìn chính xác hơn thị trường về hình dạng của công ty sau mười năm, vượt xa mức giá hiện tại mà thị trường dự đoán.

Dù bạn rất hiểu một công ty, điều này không dễ dàng. Cổ phiếu thường không giảm 50% so với thị trường mà không có lý do rõ ràng. Nhiều cổ đông từng ổn định — thậm chí là những nhà đầu tư bạn kính trọng vì nghiên cứu sâu — cũng phải đầu hàng để xảy ra điều này.

Nếu bạn muốn tham gia mua trong các đợt sụt giảm đặc thù, bạn cần có câu trả lời cho lý do tại sao những nhà đầu tư thông thái và cẩn trọng đó lại bán ra, và tại sao tầm nhìn của bạn là đúng.

Niềm tin và sự kiêu ngạo chỉ cách nhau một sợi tóc.

Dù bạn đang nắm giữ cổ phiếu đang sụt giảm hay muốn bắt đầu vị trí mới trong đó, điều quan trọng là bạn phải hiểu rõ loại cược nào mình đang thực hiện.

Các đợt sụt giảm đặc thù có thể khiến các nhà đầu tư giá trị bắt đầu tìm kiếm cơ hội. Trước khi mạo hiểm, hãy đảm bảo bạn không dùng các giải pháp hành vi thô sơ để giải quyết các vấn đề cần phân tích tinh tế.

Giữ bình tĩnh, giữ tập trung.

Todd