Lãi suất có giảm nhiều hơn nữa vào năm 2026 không? Dự báo mới nhất của chúng tôi

Những điểm chính rút ra

• Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất một phần tư điểm, như dự kiến, nhưng có ý kiến phản đối trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng.
• Nếu nhìn tổng thể, chúng tôi dự đoán sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm tới, nhiều hơn một lần so với dự báo của Fed.
• Một yếu tố có thể khiến lãi suất cao hơn dự kiến là bất kỳ sự giảm giá đột ngột nào của bong bóng AI.
• Chính sách thuế quan có thể khiến số lần cắt giảm lãi suất ít đi, vì nếu họ lại tăng lãi suất, điều đó sẽ càng thúc đẩy áp lực lạm phát.
• Chủ tịch Fed cho biết lãi suất hiện đang ở mức phù hợp trong phạm vi trung lập. Đây là một chỉ số rất quan trọng mà Fed luôn tập trung theo dõi vì cuối cùng, đó là hướng dẫn tốt nhất về nơi lãi suất có khả năng kết thúc trong dài hạn.

**Ivanna Hampton: **Căng thẳng đang gia tăng giữa hai mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang. Lạm phát vẫn còn cao, trong khi thị trường việc làm cho thấy dấu hiệu yếu đi. Điều này thể hiện rõ trong quyết định lãi suất cuối cùng của Fed trong năm. Họ kết thúc năm 2025 với ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp, nhưng dự kiến còn ít hơn trong năm 2026. Tôi có mặt cùng Preston Caldwell, một Nhà kinh tế trưởng của Morningstar Investment Management. Rất vui được gặp bạn, Preston.

**Preston Caldwell: **Chào Ivanna.

Điều gì cho thấy sự chia rẽ trong Fed về việc cắt giảm lãi suất?

**Hampton: **Vì vậy, Fed đã cắt giảm lãi suất một phần tư điểm, như dự kiến, nhưng có ý kiến phản đối trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng. Hai thành viên ủy ban muốn giữ nguyên lãi suất, trong khi một người muốn cắt sâu hơn. Điều đó có ý nghĩa gì đối với bạn?

**Caldwell: **Chà, điều thú vị là ban đầu, cuộc họp này dự kiến sẽ rất căng thẳng. Nếu nhìn vào kỳ vọng của thị trường đã được định giá đến giữa tháng 11, người ta nghĩ khả năng cao là họ sẽ không cắt. Nhưng rồi một số thành viên Fed đã lên tiếng và báo hiệu ý định tiếp tục cắt lãi suất nữa. Vì vậy, đến cuộc họp này, tính đến hôm qua, xác suất cắt là khoảng 90%. Nhưng cùng lúc, với các ý kiến phản đối và lời phát biểu của Powell cùng ủy ban, họ đang chuẩn bị cho một đợt tạm dừng. Hiện có hai thành viên phản đối rõ ràng việc cắt trong tháng này. Nếu hai thành viên phản đối rõ ràng, thì còn có thể có những người khác cũng phản đối nhưng chưa chính thức công khai hoặc còn nghi ngờ về việc cắt thêm nữa. Powell đã nói rằng đã đến lúc chuyển sang trạng thái chờ đợi và xem xét dữ liệu mới trước khi tiếp tục cắt nữa. Tính từ tháng 9 năm 2024, khi bắt đầu chu kỳ cắt lãi suất này, Fed đã cắt tổng cộng 1,75 điểm phần trăm. Lãi suất vẫn cao hơn mức trước đại dịch. Hiện trong phạm vi mục tiêu 3,50 đến 3,25%. Trước đại dịch, trung bình lãi suất là 1,7% trong giai đoạn 2017-2019. Nhưng chúng ta chưa đạt mức hạn chế như từ giữa 2023 đến mùa thu 2024, khi lãi suất vượt quá 5%. Hiện tại, chúng ta ở mức thoải mái hơn và tôi nghĩ Fed có thể chậm lại. Tôi không dự đoán họ sẽ cắt trong cuộc họp tháng 1 tới.

Liệu Fed có nên cắt lớn hơn trong năm 2026?

**Hampton: **Chà, dự báo của Fed là sẽ cắt lãi suất một lần trong năm tới. Điều đó so sánh thế nào với dự báo của bạn, và điều gì sẽ khiến họ cắt nhiều hơn hoặc ít hơn?

**Caldwell: **Nếu nhìn tổng thể, tôi dự đoán sẽ có hai lần cắt trong năm tới, nhiều hơn một lần so với dự báo của Fed. Nhưng đến năm 2027, tôi dự đoán sẽ có thêm ba lần cắt nữa, tổng cộng năm lần trong 2026 và 2027, so với chỉ hai lần dự kiến của Fed trong cùng kỳ. Điều này có nghĩa là chúng tôi dự đoán sẽ có thêm 75 điểm cơ bản cắt giảm so với dự báo của Fed, tạo ra sự khác biệt đáng kể vào thời điểm đó. Thị trường cũng gần như đồng thuận với dự báo của Fed. Theo quan điểm của tôi, lãi suất tự nhiên trong nền kinh tế vẫn còn gần mức trước đại dịch hơn. Điều này được thúc đẩy bởi các yếu tố dài hạn chậm chạp như dân số già đi và tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại. Ngoài ra, từ khi bắt đầu đại dịch, các yếu tố như tiết kiệm vượt mức đã giúp duy trì lãi suất cao hơn, nhưng những yếu tố này ngày càng giảm sút. Ví dụ, thị trường nhà ở, dù đã có các đợt cắt lãi suất, vẫn tiếp tục yếu đi, cho thấy người mua nhà ngày càng mất kiên nhẫn với lãi suất cao và giá nhà cao. Điều này cho thấy có thể cần thêm các đợt cắt nữa để giữ cho thị trường nhà không giảm sâu hơn. Tuy nhiên, còn nhiều yếu tố không chắc chắn. Thật sự, tôi còn ít tự tin hơn vào quan điểm của mình vì dữ liệu hiện tại khá cũ. Chúng ta vẫn chưa có dữ liệu GDP quý 3. Để có cái nhìn toàn diện về nền kinh tế, tôi cần dữ liệu đó cùng các dữ liệu khác. Tôi sẽ cập nhật quan điểm của mình khi có dữ liệu GDP quý 3 và các số liệu mới.

Về các yếu tố có thể khiến lãi suất thấp hơn hoặc cao hơn dự kiến, tôi nghĩ, theo quan điểm của chúng tôi, bất kỳ sự giảm giá đột ngột nào của bong bóng AI rõ ràng sẽ đòi hỏi nhiều đợt cắt lãi suất hơn, vì AI đã đóng góp phần lớn tăng trưởng GDP trong năm qua, qua đầu tư doanh nghiệp trực tiếp và gián tiếp qua việc thị trường chứng khoán tiếp tục tăng, hỗ trợ tiêu dùng. Nếu điều đó đảo chiều, có thể cần nhiều biện pháp nới lỏng tiền tệ của Fed để bù đắp tác động tiêu cực đó. Ngược lại, để giảm số lần cắt lãi suất hoặc thậm chí không cắt hoặc tăng trở lại, chính sách thuế quan là yếu tố then chốt. Ngay cả khi thuế giữ nguyên mức hiện tại, vẫn có khả năng các thuế này sẽ tác động nhiều hơn vào giá tiêu dùng. Hiện tại, các doanh nghiệp Mỹ đang gánh phần lớn thuế, và họ đang chịu đựng. Nhưng nếu họ cố gắng chuyển phần đó sang người tiêu dùng, điều đó có thể gây áp lực lạm phát lớn hơn. Điều này cũng có thể lan rộng sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế, khi lạm phát hàng hóa tăng, kéo theo lạm phát dịch vụ. Và tất nhiên, nếu mức thuế tăng cao hơn nữa, không ai biết chúng có thể đi đến đâu. Hiện tại, có vẻ như thuế đang giảm, nhưng nếu bắt đầu tăng trở lại, điều đó sẽ càng thúc đẩy áp lực lạm phát. Vì vậy, có nhiều kịch bản khả thi về việc lãi suất có thể cao hơn hoặc thấp hơn dự kiến trong năm tới.

Làm thế nào lãi suất trung lập ảnh hưởng đến việc giảm lạm phát và củng cố thị trường việc làm

**Hampton: **Chủ tịch Fed nói rằng lãi suất hiện đang ở mức phù hợp trong phạm vi trung lập. Bạn có thể giải thích tại sao điều đó quan trọng và ý nghĩa của nó trong việc giảm lạm phát và củng cố thị trường việc làm là gì không?

**Caldwell: **Lãi suất trung lập là mức lãi suất mà nếu duy trì trong một thời gian dài, sẽ kích thích nền kinh tế đủ để đạt gần như toàn dụng lao động trong khi lạm phát phù hợp với mục tiêu 2% của Fed. Đó là vùng “vàng” cho trạng thái cân bằng của nền kinh tế. Nó không quá nóng cũng không quá ảm đạm. Mức lãi suất trung lập phụ thuộc vào nhiều yếu tố như tốc độ tăng năng suất, tức là khả năng thúc đẩy đầu tư, và dân số có tăng nhanh hay không, có trẻ trung hay già đi. Dân số già đi hoặc tăng chậm sẽ làm giảm nhu cầu đầu tư, gây áp lực giảm lãi suất trung lập. Nếu dân số tăng chậm, không cần xây dựng nhiều nhà cửa hay hạ tầng nữa. Đánh giá mức lãi suất trung lập rất khó vì không thể quan sát trực tiếp, chỉ có thể ước lượng dựa trên dữ liệu lịch sử. Thông thường, các thành viên FOMC cho rằng lãi suất trung lập khoảng 3%. Hiện tại, chúng ta gần mức đó, với phạm vi mục tiêu 3,25% đến 3,5%, chỉ cao hơn khoảng 50 điểm cơ bản so với mức trung lập 3%. Tôi nghĩ mức trung lập thực sự thấp hơn nhiều, gần mức trung bình trước đại dịch, khoảng 1,7%. Trong vài thập kỷ qua, lãi suất trung lập đã giảm mạnh, chủ yếu do dân số già, tăng trưởng kinh tế chậm lại, và các yếu tố khác như bất bình đẳng gia tăng thúc đẩy tiết kiệm. Đây là chỉ số quan trọng nhất mà Fed luôn theo dõi vì cuối cùng, đó là hướng dẫn tốt nhất về nơi lãi suất sẽ kết thúc trong dài hạn, giúp Fed điều chỉnh chính sách phù hợp để đạt mục tiêu.

**Hampton: **Cảm ơn Preston đã chia sẻ ngày hôm nay.

**Caldwell: **Cảm ơn Ivanna, rất vui được trò chuyện cùng bạn như mọi khi.

Xem các dự báo thị trường 2026 của Investors First để biết thêm từ Kunal Kapoor và Preston Caldwell.