Sau khi công bố lợi nhuận, cổ phiếu Amazon là mua, bán hay định giá hợp lý?

Amazon AMZN công bố báo cáo lợi nhuận quý IV vào ngày 5 tháng 2. Dưới đây là nhận định của Morningstar về lợi nhuận và cổ phiếu của Amazon.

Các chỉ số chính của Morningstar dành cho Amazon

• Ước tính giá trị hợp lý: 260,00 USD
• Xếp hạng Morningstar: ★★★★
• Xếp hạng Rào cản cạnh tranh của Morningstar: Rộng
• Xếp hạng Mức độ không chắc chắn của Morningstar: Trung bình

Những đánh giá của chúng tôi về lợi nhuận quý 4 của Amazon

Amazon báo cáo kết quả quý IV vượt xa kỳ vọng về doanh thu và gần bằng kỳ vọng về lợi nhuận hoạt động. Doanh thu tăng 14% so với cùng kỳ năm trước theo tỷ giá cố định lên 213,4 tỷ USD, trong khi biên lợi nhuận hoạt động là 11,7% so với 11,3% của năm ngoái.

Tại sao điều này quan trọng: Kết quả tốt, có khả năng tăng trưởng cả về doanh thu lẫn lợi nhuận. Chi tiêu của người tiêu dùng theo xu hướng các quý gần đây, khi việc mở rộng dịch vụ tạp hóa và giao hàng trong ngày thúc đẩy nhu cầu, trong khi AWS đã thúc đẩy doanh thu vượt kỳ vọng của chúng tôi.

• Tất cả các phân khúc đều vượt dự báo của chúng tôi một chút, với các cửa hàng vật lý đúng như dự kiến và AWS vượt hơn 1 tỷ USD so với dự đoán. Chúng tôi không thấy có bất kỳ vấn đề nào về nhu cầu và tin rằng kết quả này ủng hộ quan điểm tích cực dài hạn của chúng tôi về Amazon.
• Lợi nhuận hoạt động đạt 25 tỷ USD với biên lợi nhuận 11,7%, so với mức cao nhất của hướng dẫn là 26 tỷ USD. Nếu loại bỏ các khoản phí một lần, lợi nhuận hoạt động sẽ cao hơn 1,1 tỷ USD.

Kết luận: Chúng tôi duy trì ước tính giá trị hợp lý 260 USD cho Amazon có rào cản cạnh tranh rộng. Mặc dù kết quả tốt, hướng dẫn về lợi nhuận hoạt động còn thiếu so với kỳ vọng. Kết hợp với dự báo chi tiêu vốn, các yếu tố này được phản ánh trong mô hình của chúng tôi, giữ vững định giá. Tuy nhiên, do đợt bán tháo gần đây, chúng tôi đánh giá cổ phiếu hấp dẫn hơn.

• AWS vẫn mạnh mẽ, với tốc độ tăng trưởng tăng lên 24% so với cùng kỳ năm trước, hiện đạt mức doanh thu hàng năm 142 tỷ USD. Nhu cầu tăng vọt này bao gồm cả các công việc truyền thống và trí tuệ nhân tạo, thúc đẩy quyết định của ban quản lý tăng tốc đầu tư vào phân khúc quan trọng nhất này.

Sắp tới: Triển vọng doanh thu quý I phù hợp với dự kiến của chúng tôi, nhưng lợi nhuận hoạt động thấp hơn, dẫn đến giảm nhẹ các dự báo ngắn hạn. Trung bình của hướng dẫn là doanh thu 176 tỷ USD và lợi nhuận hoạt động 19 tỷ USD.

• Ban quản lý dự kiến chi tiêu vốn 200 tỷ USD vào năm 2026, điều này sẽ hạn chế sự mở rộng biên lợi nhuận đáng kể trong vài năm tới.

Ước tính giá trị hợp lý cho cổ phiếu Amazon

Với xếp hạng 4 sao, chúng tôi cho rằng cổ phiếu Amazon đang bị định giá thấp vừa phải so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là 260 USD mỗi cổ phiếu, điều này tương ứng với hệ số doanh nghiệp/doanh thu là 3 lần vào năm 2026 và lợi suất dòng tiền tự do âm 1%. Chúng tôi lưu ý rằng lợi suất dòng tiền tự do bị hạn chế bởi việc mở rộng công suất AWS đáng kể đang diễn ra.

Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng thương mại điện tử sẽ tiếp tục chiếm thị phần từ các nhà bán lẻ truyền thống. Chúng tôi cũng dự đoán Amazon sẽ tăng thị phần trực tuyến. Chúng tôi tin rằng trong trung hạn, dịch COVID đã đẩy nhanh một số nhu cầu do thay đổi hành vi tiêu dùng và việc thâm nhập tốt hơn vào các danh mục bán lẻ như tạp hóa, dược phẩm và hàng xa xỉ, vốn trước đây chưa thu hút nhiều khách hàng trực tuyến. Chúng tôi nghĩ rằng các đăng ký Prime và các lợi ích đi kèm, kết hợp với sự đa dạng, giá cả và tiện lợi, tiếp tục thúc đẩy câu chuyện bán lẻ. Chúng tôi cũng xem thị trường quốc tế là cơ hội dài hạn trong lĩnh vực bán lẻ. Chúng tôi dự báo tổng doanh thu liên quan đến bán lẻ sẽ tăng trưởng với tốc độ hợp chất 11% trong 5 năm tới.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của Amazon.

Xếp hạng Rào cản cạnh tranh

Chúng tôi xếp hạng Amazon có rào cản cạnh tranh rộng dựa trên các hiệu ứng mạng, lợi thế về chi phí, tài sản vô hình và chi phí chuyển đổi. Amazon đã phá vỡ ngành bán lẻ truyền thống hơn 25 năm qua, đồng thời nổi lên như nhà cung cấp dịch vụ đám mây công cộng hàng đầu qua Amazon Web Services. Sự phá vỡ này được người tiêu dùng đón nhận và đã thúc đẩy sự thay đổi trong toàn ngành khi các nhà bán lẻ truyền thống đầu tư mạnh vào công nghệ để bắt kịp. Các đợt phong tỏa do COVID và trí tuệ nhân tạo tạo sinh đã thúc đẩy nhanh quá trình thay đổi, và với năng lực công nghệ, quy mô lớn và mối quan hệ với khách hàng, chúng tôi cho rằng Amazon đã mở rộng vị thế dẫn đầu, điều này dự kiến sẽ mang lại lợi nhuận kinh tế vượt xa chi phí vốn trong nhiều năm tới.

Đọc thêm về rào cản cạnh tranh của Amazon.

Năng lực tài chính

Chúng tôi tin rằng Amazon có nền tảng tài chính vững mạnh. Doanh thu tăng nhanh, biên lợi nhuận mở rộng, công ty có quy mô vô song, và bảng cân đối kế toán trong tình trạng tốt. Theo quan điểm của chúng tôi, thị trường sẽ vẫn hấp dẫn đối với các nhà bán hàng bên thứ ba, khi Prime tiếp tục gắn kết chặt chẽ người tiêu dùng với Amazon. Chúng tôi cũng thấy AWS và quảng cáo thúc đẩy tăng trưởng tổng thể của công ty và mở rộng biên lợi nhuận liên tục.

Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, Amazon có 123,0 tỷ USD tiền mặt và chứng khoán có thể giao dịch, bù trừ với 65,6 tỷ USD nợ. Chúng tôi cũng kỳ vọng dòng tiền tự do, vốn đã bị ảnh hưởng trong COVID do công ty đầu tư lớn vào mở rộng cơ sở vật chất, tạo nội dung và mạng lưới vận chuyển, sẽ bị áp lực trong ngắn hạn do các khoản đầu tư vốn lớn cho AWS. Khi chu kỳ đầu tư này giảm bớt, chúng tôi dự kiến sẽ trở lại mức dòng tiền tự do bình thường hơn.

Đọc thêm về năng lực tài chính của Amazon.

Rủi ro và không chắc chắn

Chúng tôi xếp hạng mức độ không chắc chắn của Amazon là Trung bình. Công ty cần bảo vệ vị trí dẫn đầu trong bán lẻ trực tuyến, điều này có thể gặp khó khăn khi sở thích tiêu dùng thay đổi và các nhà bán lẻ truyền thống tăng cường hiện diện trực tuyến. Việc duy trì lợi thế trong thương mại điện tử đã thúc đẩy công ty đầu tư vào các lĩnh vực phi truyền thống, như sản xuất nội dung cho Prime Video và xây dựng mạng lưới vận chuyển riêng. Tương tự, công ty cũng phải duy trì đề xuất giá trị hấp dẫn cho các nhà bán hàng bên thứ ba. Một số lĩnh vực đầu tư này đã từng gây ra câu hỏi cho nhà đầu tư, và chúng tôi dự đoán ban quản lý sẽ tiếp tục đầu tư theo chiến lược của mình, bất chấp áp lực biên lợi nhuận tạm thời từ chi tiêu tăng cao.

Công ty cũng cần tiếp tục đầu tư vào các sản phẩm mới. AWS, vận chuyển và các cửa hàng vật lý (cả thương hiệu Amazon và Whole Foods) là ba lĩnh vực đáng chú ý. Các khoản đầu tư vào AI cho AWS trong năm 2025 là đáng kể và sẽ tiếp tục trong năm 2026, ví dụ. Những quyết định này đòi hỏi phân bổ vốn và sự tập trung của quản lý, và có thể diễn ra trong nhiều năm chứ không chỉ trong các quý.

Đọc thêm về rủi ro và không chắc chắn của Amazon.

Nhà đầu cơ lạc quan về Amazon

• Amazon là người dẫn đầu rõ ràng trong thương mại điện tử và có quy mô vô song để tiếp tục đầu tư vào các cơ hội tăng trưởng và mang lại trải nghiệm khách hàng tốt nhất.
• Quảng cáo sinh lợi cao và AWS đang tăng trưởng nhanh hơn trung bình của tập đoàn, điều này dự kiến sẽ tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận trong vài năm tới.
• Các thành viên Prime giúp thu hút và giữ chân khách hàng, những người chi tiêu nhiều hơn khi mua sắm qua Amazon. Điều này củng cố hiệu ứng mạng mạnh mẽ đồng thời mang lại doanh thu lặp lại và biên lợi nhuận cao.

Nhà đầu cơ bi quan về Amazon

• Các mối quan ngại về quy định ngày càng gia tăng đối với các tập đoàn công nghệ lớn, bao gồm Amazon. Công ty có thể đối mặt với các vấn đề pháp lý và tuân thủ ngày càng phức tạp khi mở rộng ra quốc tế.
• Các khoản đầu tư mới, đặc biệt trong lĩnh vực fulfillment, giao hàng và AWS, có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng dòng tiền tự do. Các khoản đầu tư vào AI cho AWS đã lớn và có khả năng duy trì ở mức cao trong nhiều năm.
• Amazon có thể không thành công trong việc thâm nhập các danh mục bán lẻ mới, như hàng xa xỉ, do sở thích tiêu dùng và trải nghiệm thương mại điện tử được cải thiện từ các nhà bán lẻ lớn hơn. Điều này cũng áp dụng cho mở rộng quốc tế.

_ Bài viết này do Rachel Schlueter biên soạn._