Nguy cơ mất độc lập của Fed khi DOJ của Trump nhắm vào Powell

Những điểm chính rút ra

• Nỗi lo sợ rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ mất đi tính độc lập ngày càng gia tăng sau khi Bộ Tư pháp Mỹ gửi lệnh triệu tập đến ngân hàng trung ương.
• Chủ tịch Fed Powell đã phát đi tuyên bố rằng chính sách tiền tệ phải được thiết lập mà không bị chính trị “đe dọa”. Tổng thống Trump đã phủ nhận mọi liên quan đến các lệnh triệu tập này.
• Một Fed ít độc lập hơn có thể dẫn đến sự biến động của thị trường trái phiếu và làm trầm trọng thêm lạm phát trong dài hạn.

Sự hoài nghi về tính độc lập của ngân hàng trung ương quan trọng nhất thế giới đã tăng vọt kể từ Chủ nhật, khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell thông báo rằng Bộ Tư pháp Mỹ đã gửi lệnh triệu tập đến Fed và đe dọa điều tra hình sự.

Mối đe dọa này, xoay quanh các tuyên bố của Powell trước Quốc hội khi bị hỏi về chi phí cải tạo tòa nhà Fed, đánh dấu một bước leo thang lớn trong cuộc xung đột lâu dài giữa chủ tịch và Tổng thống Donald Trump. Đối với Powell, đây là một nỗ lực ép buộc chính sách tiền tệ theo lợi ích của tổng thống. Đối với các nhà đầu tư, điều này mang lại rủi ro về lạm phát.

Tại sao tính độc lập của Fed lại quan trọng đối với thị trường, nền kinh tế và túi tiền của bạn

Tại sao tính độc lập của Fed lại quan trọng đối với thị trường, nền kinh tế và túi tiền của bạn

Ảnh hưởng của áp lực từ Trump đối với Powell có thể ảnh hưởng đến uy tín của Fed

“Trong kịch bản tồi tệ nhất, Trump thành công và buộc Fed giảm lãi suất, mục tiêu lạm phát 2% của Fed có thể mất uy tín,” giải thích nhà kinh tế quốc tế của Morningstar, Grant Slade.

Mục tiêu lạm phát 2% của Fed có thể mất uy tín.

Grant Slade, Morningstar

“Điều này sẽ làm mất đi sự gắn kết kỳ vọng lạm phát dài hạn với mục tiêu lạm phát của ngân hàng trung ương và khiến Fed gặp khó khăn hơn nhiều trong việc kiểm soát tốc độ tăng giá trong nền kinh tế Mỹ,” Slade nói. “Điều này có thể dẫn đến sự biến động lớn hơn của lạm phát Mỹ trong tương lai và tạo áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu dài hạn khi các nhà đầu tư tìm kiếm khoản bồi thường cao hơn cho triển vọng lạm phát dài hạn không chắc chắn.”

Các nhà đầu tư đã đổ xô vào vàng, và đồng đô la giảm so với euro và bảng Anh trong phiên giao dịch thứ Hai, khi các nhà đầu tư đánh giá lại kỳ vọng về các chỉ số kinh tế chính, bao gồm lạm phát và lợi suất trái phiếu. Tại Mỹ, thị trường giảm điểm trong phiên giao dịch đầu ngày nhưng nhanh chóng phục hồi, với chỉ số S&P 500 và Chỉ số Thị trường Mỹ Morningstar đều tăng 0.14% trong phiên giữa ngày. Chỉ số Nasdaq 100, nặng về công nghệ, tăng 0.41%.

Trong một cuộc phỏng vấn ngắn vào tối Chủ nhật, Tổng thống Trump dường như phủ nhận mọi liên quan đến lệnh triệu tập của Bộ Tư pháp, đe dọa truy tố hình sự Powell. Sự việc này là lần mới nhất trong chuỗi các can thiệp chính trị kéo dài của chính quyền Trump liên quan đến Fed và Powell.

Trump đã nhiều lần chỉ trích chủ tịch vì không thực hiện giảm lãi suất. Năm ngoái, Trump gọi Powell là “kẻ thua cuộc lớn” và kêu gọi sa thải ông, nhưng sau đó ông nói rằng mình “không có ý định” sa thải nhà kinh tế kỳ cựu này. Tháng Tám, ông nhắm vào một trong các thống đốc của ngân hàng trung ương, Lisa Cook, dựa trên một đơn xin vay thế chấp giả mạo để lý do sa thải. Cook vẫn giữ vị trí mặc dù có các vụ kiện pháp lý từ cả hai phía.

Trong một video tối Chủ nhật, Powell đã diễn giải vụ việc này liên quan đến tương lai của tính độc lập của ngân hàng trung ương: “Điều này liên quan đến việc liệu Fed có thể tiếp tục đặt lãi suất dựa trên bằng chứng và điều kiện kinh tế hay không, hay chính sách tiền tệ sẽ bị chi phối bởi áp lực và đe dọa chính trị.”

Ngân hàng trung ương có sắp mất đi tính độc lập?

Các nhà quản lý quỹ không vội kết luận rằng Trump sẽ chấm dứt tính độc lập của Fed.

“Thị trường trái phiếu chưa phản ứng nhiều, phần nào vì đây không phải là lần đầu tiên có lời đe dọa,” Trevor Greetham, trưởng bộ phận đa tài sản tại Royal London Asset Management, nói. “Ngoài ra, thị trường lao động yếu cho thấy khả năng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất, với mức cắt giảm 50 điểm cơ bản đã được định giá.” Sau ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025, các nhà theo dõi Fed dự kiến sẽ có một hoặc hai lần cắt giảm nữa trong năm 2026, giả định thị trường lao động tiếp tục nguội đi và lạm phát không tăng tốc trở lại.

Các sự kiện cuối tuần trước theo sau một loạt các can thiệp quốc tế của chính quyền Trump trong những ngày đầu năm 2026, với các hoạt động quân sự lật đổ tổng thống Venezuela và đề xuất bổ sung rằng chính phủ Mỹ sẽ sáp nhập Greenland gây ra lo ngại chính trị quốc tế. Mỗi hành động dường như đều góp phần củng cố niềm tin rằng tổng thống sẵn sàng leo thang các tình huống phức tạp nhằm theo đuổi chương trình nghị sự “Nước Mỹ trên hết”.

Lệnh triệu tập này cũng đến trong bối cảnh Fed đang tìm kiếm người lãnh đạo tiếp theo khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5. Nhà kinh tế Kevin Hassett, người có quan điểm chính trị rộng rãi phù hợp với Trump, được xem là ứng viên sáng giá. “Để giành được đề cử của Trump, người kế nhiệm Powell sẽ cam kết với tổng thống rằng ông sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ một cách có ý nghĩa,” Mark Allan, nhà kinh tế trưởng tại BNP Paribas Asset Management, nói. “Tuy nhiên, chủ tịch chỉ là một thành viên trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Ông ấy không thể bước vào cuộc họp Fed đầu tiên và ra lệnh cho các thành viên khác cắt giảm lãi suất. Nhưng ông ấy luôn thiên về chính sách ôn hòa. Khi Fed đối mặt với một quyết định khó khăn giữa việc cắt giảm lãi suất hay không, các nhà đầu tư có thể dự đoán chủ tịch tiếp theo sẽ thúc đẩy chính sách dễ dàng hơn.”

Các nhà phân tích không kỳ vọng các lệnh triệu tập này sẽ thay đổi đáng kể chính sách của Fed, nhưng chúng có thể làm phức tạp bức tranh cho chủ tịch tiếp theo. “Dù chúng tôi không tin rằng điều này sẽ thay đổi hướng đi ngắn hạn của chính sách tiền tệ, nhưng nó sẽ khiến nhiệm vụ của chủ tịch Fed tiếp theo khó khăn hơn trong việc xây dựng sự đồng thuận trong 19 thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang,” các nhà kinh tế của Wells Fargo viết vào thứ Hai. Cũng còn phụ thuộc vào việc Powell có ở lại Fed sau khi kết thúc nhiệm kỳ chủ tịch hay không; nhiệm kỳ của ông với tư cách là thành viên của FOMC sẽ không kết thúc cho đến năm 2028.

“Thật khó để dự đoán liệu Fed có thay đổi dưới sự lãnh đạo của một chủ tịch mới hay không. Nó còn phụ thuộc vào việc Powell có tiếp tục ở lại ủy ban hay không và liệu vụ kiện về thế chấp có giúp Trump có thêm chiến lợi phẩm hay không,” Greetham nói.

Một số người xem đây là phần của kế hoạch chính trị dài hạn nhằm tăng cường mức độ ủng hộ của tổng thống. “Tổng thể, các biện pháp này là một nỗ lực có tính toán để tạo ra một bối cảnh kinh tế thuận lợi hơn vào giữa năm 2026, nhằm nâng cao mức độ ủng hộ và giảm thiểu rủi ro thất cử có thể khiến tổng thống yếu thế hơn trong nhiệm kỳ còn lại,” Patrick Farrell, giám đốc đầu tư tại Charles Stanley, nhận định.

Một kết thúc của tính độc lập của Fed sẽ có ý nghĩa gì đối với lạm phát?

Trong dài hạn, sự không chắc chắn về tính độc lập của Fed khiến các nhà kinh tế lo ngại về dự báo lạm phát và các chỉ số kinh tế chính. “Áp lực ngày càng tăng của Trump đối với Fed là một ví dụ điển hình của vấn đề ‘mâu thuẫn thời gian,’” Slade của Morningstar nói. “Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế—và do đó đến tốc độ tăng giá—với các khoản trễ dài và biến đổi. Điều này dẫn đến rủi ro rằng ngân hàng trung ương dưới ảnh hưởng chính trị có thể chọn ưu tiên tăng trưởng kinh tế ngắn hạn thay vì duy trì ổn định giá lâu dài.”

Slade tiếp tục: “Ngược lại, các nhà quản lý trung ương độc lập có khả năng sử dụng chính sách tiền tệ để kiềm chế lạm phát nhiều hơn so với các chính trị gia, nhằm ủng hộ lập luận về tính độc lập của ngân hàng trung ương.”

Điều này đặt ra câu hỏi về tăng trưởng kinh tế của Mỹ và rủi ro suy thoái. “Ngân hàng trung ương có thể rơi vào vị trí không mong muốn phải tạo ra một ‘đường cứng’ (suy thoái) để chống lại áp lực lạm phát nhằm khôi phục độ tin cậy của mục tiêu lạm phát 2%—một điều mà ngân hàng trung ương có thể không cần thiết phải làm, nếu tính độc lập của nó khỏi nhánh hành pháp của chính phủ không bị xâm phạm,” Slade kết luận.