Triển vọng chính sách tiền tệ: “Năm nay còn có không gian để giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất” Làm thế nào để kích hoạt

Khi dữ liệu tài chính tháng 1 được công bố và báo cáo thực thi chính sách tiền tệ mới nhất phát đi tín hiệu mới, dưới tinh thần “còn có không gian để giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất trong năm nay”, cách thức kích hoạt các biện pháp này trở thành tâm điểm chú ý của các tổ chức.

Lãi suất chào giá thị trường cho vay (LPR) tháng 2 sẽ được công bố sau kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán, do lãi suất kỳ hạn 7 ngày của các giao dịch mua lại đảo ngược chính sách (逆回购) - chính sách lãi suất chủ đạo - đã giảm vào tháng 5 năm 2025 nhưng từ đó đến nay vẫn giữ nguyên, nên thị trường dự đoán rằng LPR tháng 2 sẽ không thay đổi. Lần điều chỉnh cuối cùng của LPR là vào tháng 5 năm 2025, với cả LPR kỳ hạn 1 năm và trên 5 năm đều giảm 10 điểm cơ bản.

Trong báo cáo thực thi chính sách tiền tệ quý 4 năm 2025, Ngân hàng Trung ương đề xuất tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ vừa phải nới lỏng. Đặt mục tiêu thúc đẩy ổn định tăng trưởng kinh tế và hợp lý hóa mức tăng giá cả như là một yếu tố quan trọng của chính sách tiền tệ, dựa trên tình hình kinh tế tài chính trong và ngoài nước cũng như hoạt động của thị trường tài chính, để kiểm soát tốt cường độ, nhịp độ và thời điểm thực hiện chính sách. Linh hoạt và hiệu quả sử dụng các công cụ như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất, duy trì thanh khoản dồi dào và điều kiện huy động vốn xã hội tương đối dễ dàng, hướng dẫn tổng cung tài chính hợp lý, phân bổ tín dụng cân đối, để quy mô huy động vốn xã hội và cung tiền phù hợp với tăng trưởng kinh tế và dự báo mức giá chung.

Công ty chứng khoán CITIC cho biết, về định hướng chính sách tiền tệ, Ngân hàng Trung ương tiếp tục duy trì khẩu hiệu “tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ vừa phải nới lỏng” theo Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương, đồng thời nhấn mạnh việc " linh hoạt và hiệu quả sử dụng các công cụ như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất", nhưng chưa đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn về mở rộng tổng thể. Đáng chú ý, trong báo cáo, cụm từ " thúc đẩy giảm chi phí huy động vốn tổng thể xã hội" của quý 3 đã được thay thế bằng “hỗ trợ chi phí huy động vốn xã hội duy trì ở mức thấp”, có thể hàm ý quan tâm đến áp lực biên lãi ròng của các ngân hàng. Dữ liệu trong báo cáo cho thấy, tính đến tháng 12 năm 2025, lãi suất trung bình của các khoản vay mới của Trung Quốc đã giảm xuống còn 3,15%, ở mức cực thấp trong lịch sử. Báo cáo yêu cầu “dựa trên tình hình kinh tế tài chính trong và ngoài nước cũng như hoạt động của thị trường tài chính để kiểm soát tốt cường độ, nhịp độ và thời điểm thực hiện chính sách”, tổ chức này cho rằng điều kiện để kích hoạt giảm lãi suất có thể là động lực tăng trưởng kinh tế tiếp tục chậm lại hoặc thị trường tài chính xuất hiện biến động.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Ngân hàng Trung ương Dân sinh Trung Quốc, ông Wen Bin, cho biết về giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, tại cuộc họp báo ngày 15 tháng 1 năm 2026 của Bộ Thông tin Quốc vụ viện, hiện các tổ chức tài chính có tỷ lệ dự trữ bắt buộc hợp pháp trung bình là 6,3%, vẫn còn dư địa để giảm. Trong thời gian tới, để hỗ trợ tập trung tài chính, ổn định nguồn vốn của các ngân hàng, và trong bối cảnh dư nợ MLF và mua lại đảo ngược (逆回购) liên tục tăng, cần phải giải phóng thanh khoản dài hạn sâu hơn, giảm áp lực duy trì chính sách của Ngân hàng Trung ương, việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc vẫn còn cần thiết. Tuy nhiên, hiện tại, Ngân hàng Trung ương sử dụng kết hợp các công cụ như mua lại đảo ngược kỳ hạn 7 ngày và 14 ngày, mua lại đảo ngược, MLF, và giao dịch mua bán trái phiếu chính phủ, kết hợp ngắn hạn, trung hạn và dài hạn theo nhu cầu thị trường để cân đối, đáp ứng tốt nhu cầu thanh khoản của thị trường, duy trì ổn định lãi suất, do đó khả năng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc trong ngắn hạn không cao. Về giảm lãi suất, các hạn chế nội tại và ngoại lai về duy trì tỷ giá ổn định và chênh lệch lãi suất đã giảm bớt, đồng thời năm 2026 có nhiều khoản tiền gửi dài hạn đến kỳ hạn sẽ được định giá lại, và các lãi suất cho vay lại cũng giảm, chi phí huy động vốn giảm tạo điều kiện cho giảm lãi suất. Tuy nhiên, do giảm lãi suất cấu trúc đã thực hiện trong tháng 1, thị trường chứng khoán tiếp tục tăng trưởng tích cực, nên nhu cầu giảm lãi suất trong ngắn hạn không cao.

Báo cáo chính sách tiền tệ quý 4 cũng đề cập rằng “dựa trên tình hình kinh tế tài chính trong và ngoài nước cũng như hoạt động của thị trường tài chính để kiểm soát tốt cường độ, nhịp độ và thời điểm thực hiện chính sách”, cho thấy chính sách tiền tệ vẫn đang trong chế độ linh hoạt, cần có yếu tố kích hoạt để mở rộng quy mô nới lỏng tổng thể. Các biện pháp giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất có thể cần các tín hiệu rõ ràng hơn về rủi ro chậm lại của tăng trưởng kinh tế, tác động vượt quá mong đợi từ nước ngoài hoặc biến động bất thường của thị trường tài chính, mới có thể thúc đẩy các biện pháp này. ông Wen Bin nhận định.

Công ty chứng khoán Zheshang cho rằng, đối với chính sách tiền tệ trong thời gian tới, tăng trưởng kinh tế và thúc đẩy mức tăng giá hợp lý sẽ là các yếu tố quan trọng xuyên suốt năm 2026, đồng thời cũng sẽ cân nhắc ổn định tài chính. Nhìn về năm 2026, từ góc độ thúc đẩy mức tăng giá hợp lý, dự kiến sẽ có các biện pháp nới lỏng tổng thể gồm giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 25 đến 50 điểm cơ bản và giảm lãi suất 10 điểm cơ bản, với nhịp độ chậm rãi, không quá thường xuyên. Ngoài ra, dự kiến các công cụ chính sách cấu trúc sẽ tiếp tục phát huy tác dụng, đồng thời tăng cường hướng dẫn cấu trúc tín dụng, tập trung hỗ trợ các lĩnh vực như mở rộng nội địa, đổi mới công nghệ, doanh nghiệp vừa và nhỏ, doanh nghiệp micro.