Tóm tắt Thị trường: Giao dịch thua lỗ về AI, và những yếu tố thúc đẩy nó

Hầu như mỗi ngày trong hai tuần qua, một ngành công nghiệp khác nhau đã chứng kiến cổ phiếu của mình bị giảm mạnh do lo ngại rằng mô hình kinh doanh sẽ bị suy giảm bởi làn sóng công nghệ trí tuệ nhân tạo mới.

Những tổn thất bắt đầu từ năm ngoái với lo lắng về chi tiêu khổng lồ của Big Tech cho các trung tâm dữ liệu, rồi lan sang các cổ phiếu phần mềm. Hai tuần trước, các mối lo ngại đã lan sang các nhà cung cấp dữ liệu như Thomson Reuters TRI và các tên tuổi bất động sản thương mại như CBRE Group CBRE. Tuần vừa qua, đợt bán tháo liên tục đã ảnh hưởng đến các cổ phiếu dịch vụ tài chính như Charles Schwab SCHW, các nhà quản lý quỹ chiến lược thay thế như Blue Owl Capital OWL, thậm chí cả các công ty vận tải và logistics. Bức tranh lớn ở đây là niềm tin rằng nếu như, như những người ủng hộ tuyên bố, AI sẽ thay đổi mọi thứ, thì điều đó nhất thiết đồng nghĩa với việc sẽ có những gián đoạn lớn. Mục tiêu chính là các nhà cung cấp dịch vụ.

Những điều cần biết về đợt bán tháo cổ phiếu phần mềm

Không phải mọi công ty đều sẽ là người chiến thắng trong lĩnh vực AI. Khi sự hưng phấn về công nghệ này đã trưởng thành nhưng việc triển khai thực tế vẫn còn xa vời, các nhà đầu tư đang cố gắng đi trước mọi vấn đề có thể xảy ra.

“Tôi nghĩ đó là một biện pháp bảo vệ,” Shannon Saccocia, giám đốc đầu tư trưởng về tài sản tại Neuberger Berman, nói. Khi nói về mối đe dọa tiềm tàng từ AI, “các nhà đầu tư đang đảm bảo rằng họ không tỉnh dậy sau hai, ba, bốn quý nữa và nhìn vào một doanh nghiệp rồi nói, ‘Chà, rõ ràng tôi đã nên biết điều này.’” Cô nói rằng quan điểm là “Nếu AI sẽ mang lại sự biến đổi và gây rối lớn, hãy để tôi xem xét bất kỳ lĩnh vực dịch vụ nào có thể trở nên hiệu quả hơn đáng kể và cung cấp dịch vụ rẻ hơn so với các công ty này.”

Tuy nhiên, Saccocia cho biết nhiều công ty bị xem xét có mô hình kinh doanh đa diện và “liên kết với một lợi thế cạnh tranh cốt lõi mà không nhất thiết biến mất trong một đêm.”

Ngoài ra, nếu có gì thì việc tích hợp AI đang ngày càng tăng tốc. “Tôi nghĩ rằng trong một số lĩnh vực dịch vụ, nó có phần bị thổi phồng quá mức, nhưng tôi hiểu mối lo ngại của các nhà đầu tư và việc không muốn bị bỏ lại với một doanh nghiệp chỉ có một hoặc hai dòng chính có thể bị gián đoạn và sau đó phải tự trách mình vì đã không nhận ra điều đó,” cô nói.

Tại sao cổ phiếu các nhà quản lý quỹ thay thế lại bị ảnh hưởng nặng nề

Hạn chế của sự tập trung

Như chúng tôi đã đề cập tuần trước, một xu hướng lớn khác trên thị trường là sự chuyển dịch của các nhà đầu tư khỏi các cổ phiếu công nghệ tập trung vào AI sang các ngành và lĩnh vực rộng hơn, vốn đã chậm phát triển. Bằng chứng rõ ràng hơn về xu hướng này có thể thấy qua sự so sánh giữa các chỉ số trọng số vốn hóa và chỉ số cân bằng đều. Các chỉ số cân bằng đều có cùng trọng số cho mỗi cổ phiếu, bất kể quy mô của công ty lớn đến đâu.

Trong những năm gần đây, với lợi nhuận thị trường chủ yếu do các cổ phiếu lớn nhất như Nvidia NVDA chi phối, các chỉ số cân bằng đều đã tụt lại xa so với các chỉ số trọng số vốn hóa. Chiến lược gia của Morningstar Indexes, Dan Lefkovitz, lưu ý rằng Chỉ số Phạm vi Tiếp xúc Thị trường Mục tiêu Mỹ Cân bằng đều của Morningstar chưa từng vượt qua Chỉ số Tiếp xúc Thị trường Mục tiêu Mỹ Trọng số vốn hóa của Morningstar trong bất kỳ năm dương lịch nào kể từ 2016.

Tuy nhiên, trong vài tháng gần đây, xu hướng đã thay đổi. Ví dụ, kể từ đầu tháng 10, Chỉ số Phạm vi Tiếp xúc Thị trường Mục tiêu Cân bằng đều đã vượt hơn 4,3 điểm phần trăm so với Chỉ số Tiếp xúc Thị trường Mục tiêu.

Lợi nhuận của các nhà bán lẻ lớn sắp tới

Khi mùa báo cáo lợi nhuận tiếp tục diễn ra, sự chú ý sẽ bắt đầu chuyển sang các nhà bán lẻ lớn nhất của quốc gia, với Walmart WMT dự kiến báo cáo trước giờ mở cửa thứ Năm. Home Depot HD và Lowe’s LOW sẽ công bố kết quả vào tuần tới. Chúng tôi đã trao đổi với nhà phân tích cổ phiếu cao cấp của Morningstar, Jaime Katz, để xem xét các câu hỏi chính cần cân nhắc khi các nhà bán lẻ báo cáo.

• Thói quen tiêu dùng đã thay đổi như thế nào trong những tháng gần đây? Người tiêu dùng có còn do dự không? Người tiêu dùng ở phân khúc thấp có đang ổn định không?
• Các công ty có thể hấp thụ chi phí thuế quan như thế nào? Khi chúng ta đã trải qua một năm thuế quan, các nỗ lực giảm thiểu sẽ bắt đầu xuất hiện để bảo vệ lợi nhuận?
• Các ngành công nghiệp đã trở nên cạnh tranh như thế nào? Cần đầu tư thêm bao nhiêu để duy trì sự phù hợp của thương hiệu trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng tăng để chiếm lĩnh thị phần?

Chứng khoán GDP Quý 4 sẽ ra sao?

Thứ Sáu sẽ là ngày công bố số liệu GDP quý 4 năm 2025 đầu tiên. Mặc dù việc tuyển dụng chậm lại đáng kể vào cuối năm, nhưng hầu hết các dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn trong tình trạng vững chắc, ngay cả khi doanh số bán lẻ tháng 12 có phần yếu đi.

Trang dự báo GDPNow của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta, được theo dõi rộng rãi, cho thấy GDP quý 4 tăng trưởng nhanh 3,7%. Tuy nhiên, nhà kinh tế cao cấp của Morningstar, Preston Caldwell, cho rằng con số này có phần phóng đại: “Các khoản xuất khẩu ròng và tồn kho biến động chiếm 1,4 điểm phần trăm trong đó. Vì vậy, số liệu chính có khả năng sẽ phóng đại quy mô tăng trưởng, mặc dù tăng trưởng cuối cùng của nhu cầu nội địa (GDP không bao gồm xuất khẩu ròng, tồn kho) vẫn là một con số vững chắc, khoảng 2,3%.”

Ngoài ra, Caldwell dự đoán dự báo GDPNow sẽ giảm trước khi dữ liệu chính thức được công bố vào thứ Sáu, nhờ các thông tin mới về đơn đặt hàng hàng bền, xây dựng nhà ở và thương mại quốc tế. Trong khi đó, FactSet dự báo tăng trưởng 1,8%.

Tổng thể, Caldwell cho biết bức tranh về nền kinh tế Mỹ là một con đường tăng trưởng chậm lại. Ông dự đoán khi dữ liệu GDP cuối cùng của năm 2025 được công bố, nền kinh tế sẽ có mức tăng trưởng trung bình hàng năm khoảng 2,2%, giảm so với 2,8% của năm 2024. “Chúng tôi dự đoán tăng trưởng trung bình 2,1% trong giai đoạn 2026-2027, tương tự như năm 2025,” ông nói. “Sự tăng trưởng yếu hơn chút ít này là do tốc độ tăng dân số chậm lại và thuế quan trên nguồn cung, cùng với sức ép từ lãi suất cao liên tục, trong đó AI đóng vai trò là yếu tố bù đắp chính giúp duy trì đà tăng trưởng kinh tế.”