Người sáng lập Aave: Bí mật của thị trường cho vay DeFi là gì?

作者：Stani.eth

Biên dịch: Ken, Chaincatcher

Cho vay trên chuỗi bắt đầu từ khoảng năm 2017, khi đó chỉ là một thử nghiệm phụ liên quan đến tài sản mã hóa. Ngày nay, nó đã phát triển thành một thị trường trị giá hơn 1000 tỷ USD, với động lực chính là vay stablecoin, chủ yếu dựa trên các tài sản thế chấp mã hóa gốc như Ethereum, Bitcoin và các sản phẩm phái sinh của chúng. Người vay sử dụng các vị thế dài để giải phóng thanh khoản, thực hiện chu kỳ đòn bẩy và kiếm lợi nhuận từ chênh lệch. Điều quan trọng không phải là sáng tạo, mà là xác thực. Những hành vi trong vài năm qua cho thấy, ngay cả trước khi các tổ chức bắt đầu chú ý, vay tự động dựa trên hợp đồng thông minh đã có nhu cầu thực sự và phù hợp thị trường thực sự.

Thị trường tiền mã hóa hiện vẫn còn biến động. Xây dựng hệ thống vay dựa trên các tài sản năng động nhất đòi hỏi các khoản vay trên chuỗi phải giải quyết ngay lập tức các vấn đề quản lý rủi ro, thanh lý và hiệu quả vốn, chứ không chỉ giấu chúng sau các chính sách hoặc quyết định nhân sự. Nếu không có tài sản thế chấp gốc từ tiền mã hóa, sẽ không thể thấy được sức mạnh thực sự của vay tự động hoàn toàn trên chuỗi. Chìa khóa không phải là tiền mã hóa như một loại tài sản, mà là sự thay đổi về cấu trúc chi phí do tài chính phi tập trung mang lại.

Tại sao vay trên chuỗi rẻ hơn

Lý do vay trên chuỗi rẻ hơn không phải vì nó là công nghệ mới, mà vì nó loại bỏ được các lãng phí tài chính tầng tầng lớp lớp. Hiện nay, người vay có thể vay stablecoin trên chuỗi với chi phí khoảng 5%, trong khi các tổ chức cho vay mã hóa tập trung thu phí từ 7% đến 12%, cộng thêm phí dịch vụ, phí giao dịch và các khoản phụ phí khác. Khi điều kiện thuận lợi cho người vay, lựa chọn vay tập trung không chỉ là thận trọng, mà còn là phi lý.

Ưu thế về chi phí này không đến từ trợ cấp, mà đến từ sự tập hợp vốn trong hệ thống mở. Thị trường không cần phép phép, trong việc tập hợp vốn và định giá rủi ro, về mặt cấu trúc vượt trội so với thị trường đóng, vì minh bạch, khả năng kết hợp và tự động hóa thúc đẩy cạnh tranh. Luồng vốn nhanh hơn, thanh khoản bị bỏ quên sẽ bị trừng phạt, hiệu quả kém sẽ được phơi bày ngay lập tức. Sáng tạo lan tỏa ngay lập tức.

Khi các nguyên tố tài chính mới như USDe của Ethena hoặc Pendle xuất hiện, chúng sẽ hấp thụ thanh khoản toàn hệ sinh thái và mở rộng phạm vi sử dụng của các nguyên tố tài chính hiện có như Aave, mà không cần đội ngũ bán hàng, quy trình đối chiếu hay bộ phận hậu cần. Mã thay thế chi phí quản lý. Đây không chỉ là cải tiến từng bước, mà là một mô hình vận hành hoàn toàn khác biệt. Tất cả lợi thế về cấu trúc chi phí sẽ truyền dẫn đến các nhà phân bổ vốn, và quan trọng hơn, mang lại lợi ích cho người vay.

Mọi cuộc cách mạng lớn trong lịch sử hiện đại đều theo mô hình này. Hệ thống tài sản nặng chuyển thành hệ thống nhẹ. Chi phí cố định biến thành chi phí biến đổi. Lao động chuyển thành phần mềm. Hiệu ứng quy mô của trung tâm thay thế cho xây dựng lặp lại cục bộ. Năng suất dư thừa chuyển thành tỷ lệ sử dụng động. Ban đầu, các thay đổi này có vẻ tồi tệ. Chúng phục vụ cho người dùng phi cốt lõi (ví dụ như vay tiền mã hóa thay vì các trường hợp sử dụng chính thống), cạnh tranh về giá trước khi nâng cao chất lượng, và trước khi mở rộng quy mô, các doanh nghiệp hiện tại không thể đáp ứng, chúng trông có vẻ không nghiêm túc.

Vay trên chuỗi phù hợp chính xác với mô hình này. Người dùng ban đầu chủ yếu là các nhà nắm giữ tiền mã hóa nhỏ lẻ. Trải nghiệm người dùng rất kém. Ví tiền còn xa lạ. Stablecoin chưa chạm tới tài khoản ngân hàng. Nhưng tất cả đều không quan trọng, vì chi phí thấp hơn, thực thi nhanh hơn, và khả năng tiếp cận toàn cầu. Khi mọi thứ khác được cải thiện, việc tiếp cận trở nên dễ dàng hơn.

Tiến trình phát triển tiếp theo

Trong thời kỳ thị trường giảm, nhu cầu giảm, lợi suất co lại, và một động thái quan trọng hơn được phơi bày. Vốn trong vay trên chuỗi luôn trong trạng thái cạnh tranh. Thanh khoản không bị đình trệ bởi các quyết định của hội đồng quý hoặc giả định về bảng cân đối kế toán. Nó liên tục được định giá lại trong môi trường minh bạch. Ít hệ thống tài chính nào có thể vô tình như vậy.

Vay trên chuỗi không thiếu vốn, mà thiếu các tài sản thế chấp để cho vay. Hiện tại, phần lớn các khoản vay trên chuỗi chỉ là vòng quay của cùng một loại tài sản thế chấp cho các chiến lược giống nhau. Đây không phải là hạn chế về cấu trúc, mà là tạm thời.

Tiền mã hóa sẽ tiếp tục tạo ra các tài sản gốc, nguyên tố sản xuất và hoạt động kinh tế trên chuỗi, mở rộng phạm vi vay. Ethereum đang trưởng thành thành một nguồn tài nguyên kinh tế có thể lập trình. Bitcoin đang củng cố vai trò như một kho lưu trữ năng lượng kinh tế. Cả hai đều chưa phải là trạng thái cuối cùng.

Nếu vay trên chuỗi muốn tiếp cận hàng tỷ người dùng, nó phải hấp thụ giá trị kinh tế thực, chứ không chỉ là khái niệm tài chính trừu tượng. Tương lai sẽ kết hợp các tài sản gốc mã hóa tự chủ với quyền và nghĩa vụ của thế giới thực được token hóa, không nhằm sao chép tài chính truyền thống, mà để vận hành nó với chi phí cực thấp. Điều này sẽ trở thành chất xúc tác để tài chính phi tập trung thay thế hậu trường tài chính cũ.

Vấn đề của vay mượn

Hiện nay, vay mượn đắt đỏ không phải vì thiếu vốn. Vốn dồi dào. Lãi suất thanh lý của vốn chất lượng cao là 5% đến 7%. Lãi suất của vốn rủi ro là 8% đến 12%. Người vay vẫn phải trả lãi suất cao, vì mọi thứ xung quanh vốn đều kém hiệu quả.

Giai đoạn phát hành khoản vay bị cồng kềnh do chi phí thu hút khách hàng và mô hình tín dụng chậm chạp. Quy trình phê duyệt hai cấp khiến người vay chất lượng cao phải trả phí cao hơn, trong khi người vay kém chất lượng được hưởng trợ cấp cho đến khi vi phạm. Các dịch vụ vẫn còn thủ công, phức tạp về quy định và chậm trễ. Mỗi tầng lớp đều có sự lệch lạc trong động lực. Những người định giá rủi ro ít khi thực sự chịu rủi ro. Môi giới không chịu trách nhiệm về vỡ nợ. Người khởi tạo khoản vay bán ngay rủi ro. Dù kết quả thế nào, mọi người đều nhận phần thưởng. Thiếu cơ chế phản hồi chính là cái giá thực sự của vay mượn.

Vay mượn chưa bị phá vỡ vì niềm tin vượt trội hơn trải nghiệm người dùng, hạn chế của quy định cản trở đổi mới, và thiệt hại bị che giấu trước khi bộc phát. Khi hệ thống vay mượn sụp đổ, hậu quả thường là thảm họa, điều này khiến các hệ thống bảo thủ hơn là tiến bộ. Do đó, vay mượn vẫn trông như thể là sản phẩm của thời kỳ công nghiệp, được ghép vào thị trường vốn kỹ thuật số một cách cứng nhắc.

Phá vỡ cấu trúc chi phí

Trừ khi việc phát hành khoản vay, đánh giá rủi ro, dịch vụ và phân bổ vốn hoàn toàn trở thành nguyên bản phần mềm và trên chuỗi, còn không, người vay sẽ tiếp tục trả phí cao, và người cho vay sẽ tiếp tục hợp lý hóa các khoản phí đó. Giải pháp không phải là thêm nhiều quy định hay cải tiến trải nghiệm người dùng cục bộ. Mà là phá vỡ cấu trúc chi phí. Tự động hóa thay thế quy trình. Minh bạch thay thế quyết định tự do. Xác định thay thế đối chiếu. Đó chính là cách tài chính phi tập trung có thể làm thay đổi cuộc chơi vay mượn.

Khi vay trên chuỗi vận hành từ đầu đến cuối rõ ràng rẻ hơn rõ rệt so với vay truyền thống, việc phổ biến không còn là vấn đề, mà là tất yếu. Aave chính là ví dụ trong bối cảnh này, có thể trở thành nền tảng vốn chính cho hậu trường tài chính mới, phục vụ toàn bộ lĩnh vực vay mượn từ các công ty công nghệ tài chính, nhà cho vay tổ chức đến người tiêu dùng.

Vay mượn sẽ trở thành sản phẩm tài chính có tác động mạnh nhất, chỉ vì cấu trúc chi phí của tài chính phi tập trung sẽ cho phép dòng vốn nhanh chóng chảy vào các ứng dụng cần vốn nhất. Vốn dồi dào sẽ tạo ra vô số cơ hội.