Chủ tịch SEC Hoa Kỳ chi tiết hóa các trọng tâm công việc chính sách tiền điện tử năm 2026

作者| Paul S. Atkins, Chủ tịch SEC Mỹ

Biên dịch| 吴说区块链 Aki

Bài viết này là ghi chép cuộc đối thoại của Chủ tịch SEC Mỹ Atkins ngày 18 tháng 2 năm 2026 tại ETHDenver.

Liên kết bài gốc:

Peirce：Tôi rất vinh dự hôm nay được cùng Chủ tịch Atkins đứng chung sân khấu. Trước khi bắt đầu, tôi muốn nhắc mọi người: các phát biểu của tôi và ông ấy đều là những tuyên bố cá nhân trong phạm vi chức vụ chính thức của mình, không nhất thiết đại diện cho quan điểm của Ủy ban hoặc các ủy viên khác. Chủ tịch Atkins không cần giới thiệu nhiều, nhưng tôi vẫn xin phép cung cấp một chút bối cảnh ngắn gọn.

Ông Atkins nhậm chức Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) lần thứ 34 vào ngày 21 tháng 4 năm ngoái. Trước khi trở lại SEC, ông từng là Giám đốc điều hành của công ty tư vấn Patomak Global Partners do chính ông sáng lập từ năm 2009. Ông từng là ủy viên SEC từ năm 2002 đến 2008; trong thời gian đó, ông thúc đẩy sự minh bạch và nhất quán trong quản lý, đồng thời đẩy mạnh việc áp dụng phân tích chi phí-lợi ích trong công việc của các cơ quan.

Sự nghiệp của ông Atkins bắt đầu từ nghề luật sư tại New York, chủ yếu xử lý các giao dịch doanh nghiệp đa dạng cho khách hàng Mỹ và quốc tế, bao gồm phát hành chứng khoán công khai và phi công khai, cũng như các thương vụ M&A. Ông từng làm việc tại văn phòng Paris của công ty luật trong 2 năm rưỡi và được cấp chứng chỉ “conseil juridique” (tư vấn pháp lý) của Pháp. Ông là thành viên Hiệp hội Luật sư bang New York và Florida, tốt nghiệp Tiến sĩ Luật (J.D.) tại Trường Luật Vanderbilt, và tốt nghiệp Cử nhân (A.B., Phi Beta Kappa) tại Wofford College (1980). Ông sinh ra tại Lillington, Bắc Carolina, lớn lên ở Tampa, Florida. Ông có vợ là Sarah và ba người con trai.

Về ông Atkins, còn có một sự thật thú vị: ông thành thạo tiếng Đức và Pháp. Có lẽ ông cũng đang cân nhắc học thêm một ngôn ngữ mới nữa. Thưa Chủ tịch, ông đã từng nghĩ đến việc học Solidity chưa?

Atkins：Chưa cần thiết. Lập trình Vibe đã đủ dùng rồi. So với thời đại học tôi từng dùng BASIC-PLUS và COBOL, thì đây đã là bước tiến lớn rồi.

Peirce：Có lý, thưa Chủ tịch. Nhưng nếu hợp đồng thông minh do AI tạo ra bắt đầu tuyên bố “mọi thứ đều là chứng khoán”, chúng ta sẽ phải nghi ngờ đó là ảo giác của AI. Cách đây vài năm, nếu ai đó bảo tôi sẽ đứng chung sân khấu một hội nghị về tiền mã hóa cùng Chủ tịch SEC, tôi chắc chắn nghĩ họ đang nói chuyện vớ vẩn. Nhưng chúng ta đã đứng đây rồi — — Vậy hãy vào đề chính.

Trong năm qua, dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Atkins và giai đoạn do Uyeda thay mặt chủ trì đầu năm, Ủy ban đã thực hiện nhiều biện pháp “làm rõ” quy định về tiền mã hóa, bao gồm:

• Chủ động hỏi ý kiến và nhận được phản hồi bằng văn bản về một loạt các vấn đề rộng lớn, khó khăn liên quan đến tiền mã hóa;
• Tổ chức nhiều cuộc họp bàn sâu về các chủ đề cụ thể như định nghĩa chứng khoán, giao dịch, lưu ký, token hóa, DeFi và quyền riêng tư; gặp gỡ nhiều nhà phát triển và nhà xây dựng trong các hoạt động “đưa tiền mã hóa ra ngoài” tại Washington D.C., trực tuyến và nhiều địa phương khác trên toàn quốc; cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho Quốc hội Mỹ trong quá trình xây dựng luật về tiền mã hóa;
• Khởi động sáng kiến hợp tác mới với Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), nhằm xây dựng nền tảng hợp tác và phối hợp quản lý lâu dài trong các lĩnh vực chung, bao gồm cả tiền mã hóa; chấm dứt cách “quản lý bằng cưỡng chế” (regulation by enforcement);
• Công bố nhiều hướng dẫn dành cho nhân viên và các câu hỏi thường gặp (FAQ), giúp thị trường hiểu rõ những gì thuộc phạm vi quản lý của SEC (bao gồm khai thác, staking, meme coin, stablecoin, v.v.) và cách các tổ chức tuân thủ quy định khi tham gia các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa; bãi bỏ một số hướng dẫn không còn hữu ích, như SAB 121;
• Công bố tuyên bố của nhân viên về việc các nhà môi giới giao dịch có trách nhiệm lưu ký “tài sản chứng khoán mã hóa”; ban hành tuyên bố liên bộ về phân loại chứng khoán token hóa (taxonomy); phê duyệt tiêu chuẩn niêm yết chung (generic listing standards) cho các quỹ ETF dựa trên tiền mã hóa;
• Gửi thư “không hành động” (no-action letter) tới một số dự án, bao gồm các dự án token hóa và DePIN; đồng thời bắt đầu quy trình thiết kế quy tắc, cấp phép miễn trừ và giải thích của ủy ban, nhằm xây dựng khung quản lý bền vững, ổn định.

Thưa Chủ tịch, ông có thể tiết lộ trước một chút về các tiến triển trong quản lý tiền mã hóa năm nay không?

Atkins：Chúng tôi còn rất nhiều việc phải làm. Ngoài việc tiếp tục phối hợp với Quốc hội trong các dự luật quan trọng đang diễn ra, như bạn đã đề cập, chúng tôi cũng sẽ thúc đẩy công việc quản lý qua “Dự án Crypto”. Hiện dự án đã hợp tác cùng CFTC như một sáng kiến liên ngành.

Mọi người đều biết, một trong những người của chúng tôi — — Mike Selig — — trước đây do Ủy viên Hester M. Peirce giới thiệu, từng là cố vấn pháp lý trưởng của nhóm công tác về tiền mã hóa (Crypto Task Force) tại SEC; nay đã trở thành Chủ tịch CFTC. Chúng tôi dự định cùng nhau thúc đẩy một loạt các vấn đề quan trọng — — phối hợp quản lý, xây dựng quy tắc chung — — tạo ra một con đường hợp tác, phối hợp chưa từng có, đặc biệt khi hai cơ quan này trước đây thường “va chạm” trong phạm vi quản lý.

Về phía SEC, tôi dự đoán trong vài tuần đến vài tháng tới, ủy ban và nhân viên sẽ tập trung xem xét các vấn đề sau:

• Khung pháp lý cấp ủy ban: Giải thích cách chúng tôi nhìn nhận các tài sản mã hóa có thể cấu thành “hợp đồng đầu tư” và do đó bị quản lý. Làm thế nào để hình thành và chấm dứt hợp đồng đầu tư?
• Miễn trừ sáng tạo: Cho phép giao dịch hạn chế một số chứng khoán token hóa trên các nền tảng mới, nhằm thử nghiệm và hình thành khung quản lý lâu dài.
• Đề xuất quy tắc: Xây dựng lộ trình hợp lý, khả thi để các chủ thể thị trường huy động vốn trong các hoạt động bán tài sản mã hóa.
• Thư “không hành động” và lệnh miễn trừ: Làm rõ hơn, bao gồm câu hỏi về việc ví điện tử và các giao diện người dùng khác có cần đăng ký theo Luật Chứng khoán hay không; và làm rõ các trường hợp không thuộc diện đăng ký.
• Quy tắc lưu ký nhà môi giới: Xây dựng quy định về lưu ký “tài sản mã hóa không phải chứng khoán” của nhà môi giới, bao gồm cả stablecoin thanh toán.
• Hiện đại hóa quy tắc đại lý chuyển nhượng: Cập nhật quy định về hệ thống chuyển nhượng, để phù hợp với vai trò của blockchain trong lưu trữ ghi chép.
• Hướng dẫn bổ sung và thư “không hành động”: Tiếp tục cung cấp hướng dẫn bổ sung và thư miễn trừ để giúp thị trường hiểu rõ cách áp dụng quy tắc hiện hành trong các tình huống cụ thể.

Peirce：Nghe có vẻ công việc rất lớn, nhưng đối với những “người yêu thích quy định chứng khoán” như chúng ta, trải nghiệm này giống như tham dự Olympic — — cảm giác hồi hộp không kém gì lao xuống dốc trượt tuyết tốc 80 dặm/h, thực hiện các động tác khó trên không trung, hoặc hoàn thành cú nhảy bốn vòng rồi quay người ngược. Dù không “kịch tính” như các nhà vô địch Olympic, nhưng chúng ta có cơ hội hiếm có: trong bối cảnh công nghệ mới này, xem xét lại hàng loạt vấn đề quản lý phức tạp. Công việc này cũng đòi hỏi “kỹ năng bay”, và chúng ta không muốn làm hỏng hoặc gãy gì — — điều duy nhất cần phá vỡ chính là những rào cản quản lý không cần thiết, cản trở tiến bộ công nghệ.

Tôi muốn dành chút thời gian nói về “miễn trừ sáng tạo”. Những kỳ vọng và lo ngại xung quanh nó có thể cần được làm dịu đi. Thực tế, cách mọi người bàn luận về nó khiến tôi liên tưởng đến những người mua tủ đựng đồ bỏ đi: họ tin chắc trong đó có một bức tranh nổi tiếng hiếm có hoặc một chiếc hộp đầy vàng. Tương tự, cũng có người tin rằng miễn trừ sáng tạo sẽ giải quyết tất cả các vấn đề quản lý của họ.

Ngược lại, một số người trong lĩnh vực tài chính truyền thống (TradFi) như thể nghĩ rằng chiếc tủ đó sắp mở ra chứa một con quái vật — — sẽ nuốt chửng toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống theo cách xấu xí. Họ lo sợ rằng miễn trừ sáng tạo sẽ khiến các công ty tiền mã hóa bỏ qua mọi quy tắc. Cuối cùng, có thể cả hai phe đều nhận ra: miễn trừ sáng tạo không “lật đổ” như họ tưởng tượng. Nó sẽ là bước quan trọng giúp token hóa chứng khoán dễ dàng hòa nhập hơn vào hệ thống tài chính hiện tại, nhưng không làm thay đổi toàn bộ hệ thống trong một đêm.

Chúng ta vẫn đang theo đà tiến trình từng bước — — mục tiêu là thúc đẩy công nghệ mới “tự nhiên” hòa nhập vào hệ thống: vừa tăng cường sức sống và khả năng chống chịu của hệ thống, vừa giúp nó phục vụ hiệu quả hơn cho nhà đầu tư, doanh nghiệp và các nhà sử dụng vốn khác. Paul, xin ông cụ thể chia sẻ về hình dạng của “miễn trừ sáng tạo” mà ông hình dung.

Atkins：Tôi thiên về khả năng thiết lập một “miễn trừ sáng tạo” cho phép các nhà tham gia truyền thống và các tổ chức gốc tiền mã hóa đều có thể thử nghiệm trong phạm vi nhất định. Ví dụ, cho phép các nhà tham gia thị trường dùng tự động hóa tạo lập thị trường (AMM) để giao dịch một số chứng khoán token hóa, ngay cả khi cơ chế này không do một cá nhân hoặc nhóm kiểm soát. Theo tôi, miễn là các nhà tham gia thị trường có ý muốn, họ nên có thể tương tác trên chuỗi công khai, phi phép trung gian, với các ứng dụng phi tập trung. Tuy nhiên, tôi cũng dự đoán nhiều người Mỹ sẽ thích ủy thác trung gian để giữ và giao dịch tài sản của họ. Việc chọn dùng trung gian hay không, nên do nhà đầu tư cá nhân quyết định, chứ không phải SEC quyết định hộ. Tôi cũng muốn thảo luận xem: những người tham gia có thể thúc đẩy các giao dịch như vậy có nên được cấp “cảng an toàn” (safe harbor) hay không.

Cụ thể, tôi muốn xem xét: các tổ chức phát hành muốn token hóa chứng khoán, làm thế nào hợp tác với đại lý chuyển nhượng hoặc đại lý token hóa khác để đưa chứng khoán thành token, rồi giao dịch trên các hệ thống, môi trường hoặc nền tảng cung cấp thanh khoản phi tập trung như AMM. Theo đó, miễn trừ sáng tạo sẽ giới hạn quy mô giao dịch (khối lượng) và có thể tạm thời miễn một số quy tắc hoặc yêu cầu — — những yêu cầu này có thể không còn phù hợp trong cách vận hành công nghệ này. Các bên mua bán chứng khoán token hóa sẽ cần qua quy trình whitelist. Miễn trừ này sẽ là tạm thời, nhưng đủ dài để chúng ta đánh giá xem có cần xây dựng quy tắc mới hoặc sửa đổi quy tắc hiện hành để cho phép tiếp tục giao dịch, đồng thời để các bên cần đăng ký có thể hoàn tất đăng ký. Tôi hoan nghênh các ý kiến phản hồi về phương án này.

Peirce：Cảm ơn ông đã “mở tủ ra cho chúng tôi xem”. Không phải là tranh của Picasso, cũng không phải quái vật đáng sợ. Chỉ là bước đi từng bước một, các nhà tham gia thị trường có thể học hỏi, và có thể giúp chúng ta hướng tới một “khung quản lý phù hợp mục đích” (fit-for-purpose) và bền vững lâu dài. Nói về công nghệ mới, ông và tôi đều đã xem qua một số trình diễn về cách các công nghệ này (như giao dịch phi tập trung) hoạt động. Trong số đó, có điều gì khiến ông ấn tượng nhất không?

Atkins：Một điểm thú vị của công nghệ này là có thể “nhúng” các yêu cầu tuân thủ vào mã hợp đồng thông minh. Ví dụ, một nhà sáng lập có thể ghi rõ cam kết “không bán lại chứng khoán của họ trong một thời hạn nhất định” ngay trong hợp đồng quản lý chứng khoán token hóa. Tương tự, chúng ta có thể dùng blockchain để tái cấu trúc cách các nhà phát hành và người sở hữu liên lạc với nhau. Ngoài ra, các công nghệ bảo vệ quyền riêng tư như chứng minh không kiến thức (zero-knowledge proofs) có thể thay đổi hoàn toàn cách chúng ta thực hiện mục tiêu giám sát theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (Bank Secrecy Act). Trong mô hình này, người Mỹ không cần phải tiết lộ toàn bộ quyền riêng tư của mình cho các trung gian tài chính, và chi phí tuân thủ của các trung gian này cũng sẽ thấp hơn.

Peirce：Nghe có vẻ rất triển vọng. Tôi luôn lo lắng rằng, trong hệ thống tài chính của chúng ta, việc giám sát tài chính đã quá sâu. Người Mỹ hiện có cơ hội dùng công nghệ mới để bảo vệ chính mình khỏi các phần tử xấu, đồng thời bảo vệ đất nước khỏi các đối thủ. Chúng ta cần nắm bắt thời điểm này để nhìn nhận lại tầm quan trọng của quyền riêng tư tài chính đối với an ninh của người dân Mỹ.

Bây giờ, chúng ta hãy nói về “con voi trong phòng”: ông nghĩ gì về việc giá tài sản mã hóa gần đây giảm mạnh? Liệu có nên tập trung quản lý vào vấn đề này không? Các nhà quản lý có nên hoảng loạn, thậm chí quan tâm đến việc giá giảm không?

Atkins：Nhiệm vụ của các nhà quản lý không phải là lo lắng về biến động hàng ngày của thị trường; nhiệm vụ của chúng tôi là đảm bảo các nhà tham gia thị trường có đầy đủ thông tin để đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt. Dù là mua cổ phiếu, kim loại quý hay tài sản mã hóa, nếu một người chỉ chú ý “số luôn tăng”, thì rất có thể họ sẽ thất vọng. Thị trường lên xuống do nhiều yếu tố tác động, và điều quan trọng nhất chúng tôi có thể làm là đảm bảo hệ thống quy tắc của các loại tài sản chúng tôi quản lý cung cấp đủ thông tin để các nhà đầu tư có thể phản ánh cảm xúc và đánh giá của mình qua quyết định mua hay bán.

Peirce：Tôi đồng ý. “Số xuống” (Number go down) là câu khẩu hiệu phổ biến hiện nay, và một số người chỉ trích tiền mã hóa còn “đi ra đường ăn mừng”. Trong tiếng Đức, phản ứng này gọi là “Schadenfreude”, nghĩa là “hả hê khi người khác gặp xui”. Ở đây, có thể gọi thái độ của họ là “Ethbelowthreeglee (niềm vui khi Ethereum rớt dưới 3000)” hoặc “Bitcoin dưới 70000, vui vẻ” (Bitcoin under seventy thousand).

Tuy nhiên, phản hồi tốt nhất với những người chỉ trích này không phải là vội vàng tìm cách điều chỉnh quy định để “làm giá quay trở lại”. Dĩ nhiên, xây dựng quy tắc rõ ràng hơn qua luật pháp và quản lý có thể giúp tạo môi trường tích cực hơn. Nhưng quản lý không phải là “nguồn gốc” của giá trị. Bạn phải tạo ra những thứ người ta thực sự muốn, cần thiết. Chỉ có như vậy, mới có thể nhận được sự ủng hộ rộng rãi trong hai đảng ở Washington — — nếu người ta thực sự sử dụng một thứ gì đó, chính phủ sẽ ít muốn lấy đi hơn.

Thưa Chủ tịch, ông có thể chia sẻ kinh nghiệm từ nhiều năm làm việc trong thị trường vốn về cách các nhà sáng tạo có thể tương tác hiệu quả hơn với hệ thống quản lý, và thúc đẩy thành công trong hợp tác tuân thủ và đổi mới không?

Atkins：Tôi đồng ý với ông: ở Washington, xây dựng những thứ thực sự người ta muốn, cần thiết, đã đủ để giải thích nhiều vấn đề. Nếu công nghệ này được phát triển và ứng dụng cẩn trọng, khi chứng khoán được đưa lên chuỗi, nó có thể gây ra ảnh hưởng cách mạng đối với hệ thống tài chính. Ví dụ, token hóa tài sản có thể rút ngắn chu kỳ thanh toán, thúc đẩy luân chuyển thế chấp và cổ tức, tạo điều kiện cho bỏ phiếu đại diện, hoặc giúp mọi người dễ dàng xây dựng và quản lý “dự án đầu tư tùy chỉnh, phân tán”. Chúng ta đã sẵn sàng hợp tác với các nhà sáng tạo hướng tới một tương lai tốt đẹp hơn.

Tôi không muốn lặp lại khẩu hiệu từng bị chế giễu của chính quyền trước, nhưng tôi vẫn muốn nói: “Hãy đến và nói chuyện với chúng tôi (Come in and talk to us).” Chúng tôi sẽ không thiên vị bất kỳ loại tài sản hay công nghệ nào, cũng không phải là người phát ngôn của các bạn, nhưng chúng tôi mong muốn thị trường mở cửa với các sản phẩm và dịch vụ mới. Quy tắc của chúng ta không nên trở thành rào cản sáng tạo — — đặc biệt khi các đổi mới này giúp chúng ta bảo vệ nhà đầu tư, thúc đẩy huy động vốn, và duy trì thị trường công bằng, trật tự, hiệu quả.

Peirce：Ông đã nắm bắt rất tốt sự cân bằng này. Chúng ta không phải là “đội cổ vũ” cho bất kỳ tài sản hay công nghệ mới nào, nhưng mong muốn thị trường chào đón những người có ý tưởng, cố gắng cải thiện hoạt động thị trường. SEC trước đây không phải lúc nào cũng thân thiện đủ. Nếu quản lý không đúng cách, có thể khiến công chúng Mỹ mất đi những lợi ích vốn có.

Ví dụ, trước đây chúng ta không muốn hợp tác xây dựng với các nhà phát hành token, dẫn đến một kết quả bất thường: token không mang lại quyền thực chất cho người sở hữu, còn các token có quyền lại dễ bị quản lý tiêu cực hơn. Hệ quả là, hiện tại chúng ta đang sống trong thế giới này: phần lớn token không trao quyền gì cho người sở hữu.

Tôi hy vọng chúng ta sẽ tiến tới một giai đoạn: các nhà phát triển dự án không còn sợ thiết kế token có quyền yêu cầu thu nhập, và do đó thuộc diện chứng khoán. Paul, để “mọi người có thể thoải mái phát hành token rõ ràng là thuộc chứng khoán”, chúng ta cần điều kiện và thay đổi gì?

Atkins：Chúng ta cần tiếp tục thúc đẩy các công việc đang làm — — cung cấp quy tắc rõ ràng hơn về cách token hóa chứng khoán phù hợp với khung quản lý hiện hành, và làm thế nào để các trung gian khi đại diện khách hàng thực hiện giao dịch và lưu ký chứng khoán token hóa có thể tuân thủ. Công việc này chỉ có thể thực hiện qua hợp tác; chúng tôi hoan nghênh ý kiến của các bên, kể cả những người đang vui vẻ “Schadenfreude”.

Tôi khuyến khích các bạn suy nghĩ: một token cần có những đặc tính nào để thực sự hữu ích cho mọi người; rồi cùng chúng tôi xây dựng khung quản lý, sao cho không làm suy yếu các mục tiêu quản lý quan trọng của chúng ta, mà còn có thể chứa đựng và hỗ trợ các đặc tính đó. Quá trình này cần thời gian. Các nhà sáng tạo không nhất thiết phải chờ đợi đến khi các thay đổi hoàn tất mới bắt đầu xây dựng. Trong khi chúng ta mở rộng thảo luận tổng thể, đánh giá xem có cần điều chỉnh căn bản quy tắc hay không, thì việc các bạn liên hệ với chúng tôi, xem quy tắc hiện hành có thể phù hợp trong thực tế của các bạn hay không, là bước chuyển tiếp cần thiết.

Peirce：Paul, ông luôn lạc quan ngay cả trong môi trường khó khăn. Đối với các khán giả đang trải qua chu kỳ thị trường tiền mã hóa khó khăn, ông có lời khuyên cuối cùng nào không?

Atkins：Chăm chỉ xây dựng những thứ thực sự quan trọng. Như vậy, “Schadenfreude” sẽ biến thành “Freudenfreude” — — niềm vui thực sự khi người khác thành công. Có thể thêm chút socola đen và nước ngọt nhẹ cũng giúp tinh thần thoải mái, nhưng Celsius và Zyn thì nên dùng vừa phải thôi.