Hiểu rõ thị trường toàn cầu từ năm 2026 đến nay trong một bài viết: Những gì đang tăng? Tại sao thị trường Mỹ lại không ổn định? Xu hướng này có tiếp tục không?

高盛认为经济周期尚早 nhưng một số mã cổ phiếu đang bị định giá quá cao, dự kiến AI và cổ phiếu công nghệ sẽ dao động ở mức cao, dòng vốn tiếp tục chảy vào các tài sản chu kỳ “rẻ”. Nhà đầu tư cần cảnh giác với các lĩnh vực định giá cao, đón nhận các thị trường mới nổi và các lĩnh vực cũ hưởng lợi từ phục hồi để đa dạng hóa danh mục ứng phó với các biến động phân hóa trong tương lai.

Theo đài truyền thông Chasing Wind, ngày 19 tháng 2, Goldman đã phát hành báo cáo “Quan điểm thị trường toàn cầu: Chu kỳ thuận lợi, định giá ngược chiều”, chỉ ra mâu thuẫn cốt lõi của thị trường toàn cầu năm 2026: Chu kỳ kinh tế còn sớm, nhưng chu kỳ thị trường đã muộn. Điều này có nghĩa là mặc dù dữ liệu kinh tế vĩ mô liên tục tăng trưởng mạnh, nhưng một số cổ phiếu và thị trường tín dụng “định giá cao” đã trở thành điểm yếu.

Đối với nhà đầu tư, điều này tạo ra hướng đi rõ ràng, đón nhận các tài sản chu kỳ còn hưởng lợi từ phục hồi kinh tế nhưng vẫn còn rẻ, đồng thời cảnh giác với các cổ phiếu AI và công nghệ lớn đã tăng quá nhiều.

Cụ thể, cổ phiếu thị trường mới nổi, đô la Úc, đồng kim loại đồng và các ngành vốn và vật liệu trong thị trường Mỹ đã tăng mạnh, trong khi các chủ đề AI/công nghệ lớn từng dẫn đầu trước đó lại gặp biến động dữ dội. Goldman cho rằng vòng xoay chu kỳ này còn có thể tiếp tục.

Dữ liệu kinh tế vẫn vững chắc: Thị trường đánh giá thấp triển vọng tăng trưởng

Dữ liệu tăng trưởng tiếp tục hỗ trợ hiệu suất của các tài sản chu kỳ. Chỉ số ISM của Mỹ trong vài tháng qua liên tục tăng, chỉ số bất ngờ chuyển sang tích cực, thị trường lao động cũng đang ổn định trở lại.

Trên toàn cầu, PMI ngành sản xuất của các thị trường phát triển tháng 1 đạt mức cao nhất trong vòng một năm, PMI ngành sản xuất của các thị trường mới nổi cũng tăng so với tháng trước.

Dữ liệu của Goldman cho thấy, giá thị trường đối với tăng trưởng kinh tế Mỹ vẫn thấp hơn dự báo cả năm 2.5%. Điều này có nghĩa là thị trường còn có thể điều chỉnh kỳ vọng chu kỳ tăng trưởng lên nữa.

Quan trọng hơn, ngoài việc điều kiện tài chính Mỹ nới lỏng và hỗ trợ tài chính, chi tiêu ngân sách của Đức đang thúc đẩy động lực công nghiệp của Đức phục hồi, và sau chiến thắng áp đảo trong cuộc bầu cử, chính phủ Nhật Bản cũng sẽ tăng cường hỗ trợ tài chính.

Không chỉ là chu kỳ: “Hồi sinh vật lý” của các tài sản cũ

Hiện tượng thị trường từ năm 2026 đến nay thể hiện hai đặc điểm nổi bật. Thứ nhất là hiệu suất liên tục mạnh mẽ của các thị trường phi Mỹ. Thứ hai, hiệu suất ngành không đơn thuần phân chia theo chu kỳ/phòng thủ: Các mặt hàng cơ bản và ngành công nghiệp thể hiện xuất sắc, các ngành chu kỳ như nhà xây dựng và ngân hàng khu vực cũng vậy, nhưng tiêu dùng thiết yếu cũng có hiệu suất mạnh.

Điều này phản ánh thị trường đang chuyển dịch từ các cổ phiếu công nghệ đắt đỏ sang các vị thế rẻ hơn, đặc biệt là các lĩnh vực chậm phát triển trong những năm gần đây, thúc đẩy “giá trị” thắng “tăng trưởng”. Tuy nhiên, thị trường cũng đang thưởng cho các vị thế chu kỳ hưởng lợi từ phục hồi công nghiệp toàn cầu truyền thống, các lĩnh vực cũ đòi hỏi vốn lớn, vốn đã thiếu hụt đầu tư trong thời gian dài.

Việc thị trường Mỹ tiếp tục thua lỗ có thể hiểu theo hai chiều: Thị trường Mỹ định giá cao, có đặc tính “tăng trưởng” nhiều, và truyền thống ít đòn bẩy chu kỳ hơn so với Nhật Bản, châu Âu hoặc các thị trường mới nổi toàn cầu.

Chủ đề AI gặp biến động: Biến động trở thành trạng thái bình thường

Bối cảnh liên quan đến AI trở nên thách thức hơn. Goldman cho rằng năng suất do AI mang lại là thực, câu chuyện đầu tư vĩ mô vẫn còn nhiều tiềm năng phát triển. Nhưng thị trường đã định giá quá cao các lợi ích này, chủ yếu tập trung vào các công ty tham gia trực tiếp vào cơn sốt AI, trong khi dòng vốn tài chính cho chi tiêu vốn dựa trên nợ vay cũng tăng lên.

Mặc dù dự báo chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn tăng mạnh, các mô hình mới và ứng dụng thể hiện khả năng ngày càng mạnh mẽ, nhưng những tin tốt này lại gây phản ứng tiêu cực trên thị trường và các vị thế chồng chất gây biến động dữ dội.

Thị trường lo ngại dòng tiền của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn bị tiêu hao, cùng với khả năng gây đột phá của các nhà cung cấp phần mềm và một số lĩnh vực tài chính/bất động sản.

Goldman chỉ ra, các cổ phiếu liên quan đến AI xuất hiện sự phân hóa cực đoan, xét đến tốc độ đổi mới, quy mô đầu tư và giá trị đã tích lũy trong các cổ phiếu công nghệ liên quan AI, chủ đề AI sẽ còn biến động dài hạn.

Tài sản cốt lõi yên ắng, thị trường biên giới bùng nổ

Các biến động dữ dội trong nội bộ thị trường thể hiện một hiện tượng khác xuất hiện từ năm 2026. Đối với nhiều tài sản vĩ mô cốt lõi, như lãi suất Mỹ, các chỉ số chứng khoán chính của các thị trường phát triển và các đồng tiền chính, độ biến động vẫn duy trì ở mức nhẹ. Nhưng đồng thời, nội bộ thị trường Mỹ cực kỳ phân hóa, các chỉ số của Hàn Quốc và các thị trường phi Mỹ khác, cùng vàng và bạc, các mặt hàng cơ bản lại biến động lớn.

Điều đáng chú ý là, mặc dù độ biến động của các chỉ số Mỹ hiện tại khá nhẹ, nhưng độ biến động ẩn của các chỉ số S&P 500 trong dài hạn (1 năm và 2 năm) vẫn liên tục tăng lên mức cao mới từ đầu năm đến nay. Goldman cho rằng, các vị thế mua vào dựa trên biến động cao, có mối liên hệ tiêu cực với cổ phiếu và thanh khoản tốt, là phần bổ sung tốt cho danh mục đầu tư.

Về thị trường tín dụng, mặc dù tháng 1 thể hiện sức bền, các đợt phát hành mới đạt kỷ lục đã được hấp thụ tốt, nhưng Goldman vẫn duy trì sự thận trọng. Tăng biến động và khả năng phân phối lại doanh thu lớn giữa các công ty và ngành có thể tạo ra rủi ro giảm, trong khi chênh lệch lãi suất cao có thể không đủ bù đắp.

Đồng USD yếu đi do các động lực mới cũ

Đồng USD tiếp tục giảm giá đến năm 2026, nhưng các yếu tố thúc đẩy đã mở rộng. Xu hướng chủ đạo trong nửa đầu năm 2025 chủ yếu dựa vào đồng euro, và trong nửa cuối vẫn còn quan tâm đến các giao dịch chênh lệch lãi suất.

Trong khi đó, tháng 1, do lo ngại về thuế quan và tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, đồng USD đã yếu so với euro. Hiệu suất của thị trường Mỹ so với châu Âu và Nhật Bản cũng không tốt, tạo động lực mới cho các chiến lược đa dạng hóa và phòng hộ.

Các đồng tiền phù hợp với quan điểm chu kỳ toàn cầu, nằm ở điểm giao nhau của các yếu tố chu kỳ, tiếp xúc với hàng hóa và định giá rẻ, gồm đô la Úc, rand Nam Phi, peso Chile và real Brazil, trở thành các đồng tiền tăng giá mạnh nhất so với USD.

Thứ hai, các chính sách ngoại hối của nhiều quốc gia cũng nhận được nhiều sự chú ý hơn, đặc biệt là các đồng tiền châu Á có định giá rất rẻ theo dài hạn.

Chiến lược đầu tư: Tiếp tục đặt cược vào chu kỳ, nhưng chọn các mã rẻ

Quan điểm của Goldman là thị trường vẫn còn dư địa để nâng cao kỳ vọng tăng trưởng. Đường gió này dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ các đồng tiền chu kỳ và các lĩnh vực chu kỳ truyền thống, đặc biệt là những lĩnh vực còn định giá tương đối rẻ. Các biến động và phức tạp quanh chủ đề AI có khả năng còn kéo dài.

Dù các đợt tăng mạnh nhất có thể vẫn nằm trong các chỉ số chính, nhưng khả năng sẽ thường xuyên lan tỏa ra các biến động của chỉ số, và theo thời gian sẽ nâng cao đáy của các mức biến động. Tổ hợp này vẫn hỗ trợ đa dạng hóa cổ phiếu, duy trì vị thế mở rộng trong các thị trường mới nổi, và các vị thế mua dài hạn dựa trên biến động của các chỉ số.

Trong bối cảnh này, lãi suất cốt lõi giống như các tài sản phòng hộ, đặc biệt trong bối cảnh lạm phát nhẹ. Sau đợt phục hồi gần đây, rủi ro trong ngắn hạn có thể là lợi suất lại tăng, đặc biệt nếu thị trường lao động Mỹ tiếp tục ổn định.

Về các biện pháp phòng hộ rộng hơn, Goldman cho rằng, vàng còn có dư địa tăng giá, giá năng lượng cũng vậy, đặc biệt nếu rủi ro địa chính trị Trung Đông lại gia tăng.