Tại sao các Nhà phân tích Thị trường đang chuẩn bị cho khả năng sụp đổ của cổ phiếu vào năm 2026

Chỉ số S&P 500 đã mang lại mức tăng đáng kể, tăng gần 80% trong vòng năm năm qua. Tuy nhiên, bên dưới thành tích ấn tượng này là những tín hiệu cảnh báo nghiêm trọng cho thấy thị trường có thể đang chuẩn bị đối mặt với một đợt điều chỉnh đáng kể. Lịch sử cho thấy các mô hình trong thị trường tài chính được hình thành bởi các chu kỳ kinh tế và chính sách tiền tệ—và ngay lúc này, một số chỉ số đang phát ra tín hiệu cảnh báo mà các nhà đầu tư không nên bỏ qua.

Sự bùng nổ đầu tư vào AI đang xuất hiện những vết nứt

Cảnh quan công nghệ đã thay đổi mạnh mẽ khi OpenAI ra mắt ChatGPT vào cuối năm 2022, đánh dấu một cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo giống như cơn sốt internet cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000. Các công ty trên toàn thế giới đang chạy đua xây dựng hạ tầng cho các mô hình ngôn ngữ lớn, đổ nguồn lực khổng lồ vào chip AI và phần cứng tính toán để duy trì khả năng cạnh tranh.

Các nhà phân tích của Goldman Sachs ước tính rằng các nhà dẫn đầu về điện toán đám mây có thể chi khoảng 500 tỷ USD cho hạ tầng AI vào năm 2026. Việc mở rộng trung tâm dữ liệu này dự kiến sẽ đóng góp đáng kể vào tăng trưởng GDP. Tuy nhiên, những mặt tiêu cực của cuộc đua chi tiêu này cần được xem xét kỹ lưỡng.

Thứ nhất, các công ty công nghệ đang đầu tư hàng trăm tỷ vào phần cứng hao mòn—đặc biệt là các đơn vị xử lý đồ họa (GPU)—sẽ sớm trở nên lỗi thời khi các sáng kiến mới ra đời. Nếu lợi nhuận kỳ vọng từ AI không đạt được như mong đợi, các công ty sẽ đối mặt với giá trị tài sản giảm sút trong nhiều năm, điều này có thể kìm hãm lợi nhuận. Hơn nữa, mặc dù đã cam kết chi tiêu lớn, phần lớn các công ty vẫn chưa chuyển đổi các khoản đầu tư AI thành tăng trưởng lợi nhuận đáng kể.

Các công ty đang tiêu hàng tỷ đô la mà chưa rõ lợi nhuận

Cơn sốt AI hiện tại giống như cơn sốt vàng California, nơi các thương nhân bán cuốc xẻng thường kiếm lời nhiều hơn cả các thợ mỏ thực sự. Một người chiến thắng rõ ràng đã xuất hiện: nhà sản xuất chip Nvidia. Kết quả quý III của công ty cho thấy lợi nhuận hoạt động tăng 62% so với cùng kỳ năm trước, đạt 57 tỷ USD, trong khi lợi nhuận ròng tăng 65% lên 31,9 tỷ USD.

Không phải tất cả đều thành công như vậy. The Economist đưa tin OpenAI có thể tiêu tới 17 tỷ USD tiền mặt hàng năm vào năm 2026. Việc dự kiến phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng trong nửa cuối năm có thể khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với những sự thật khó chịu về kinh tế AI, có thể làm lung lay niềm tin.

Oracle là một ví dụ cảnh báo. Giá cổ phiếu của họ đã giảm khoảng 52% so với đỉnh cao nhất mọi thời đại khi thị trường trừng phạt việc chi tiêu vào trung tâm dữ liệu dựa trên nợ và kết hợp với kết quả hoạt động kém khả quan. Tăng trưởng doanh thu chỉ 14% so với cùng kỳ (16,1 tỷ USD) trái ngược rõ rệt với kế hoạch chi tiêu vốn 50 tỷ USD. Sự không phù hợp này cho thấy điều gì có thể xảy ra vào năm 2026: sự thiếu kiên nhẫn của nhà đầu tư đối với các khoản chi tiêu công nghệ không mang lại lợi nhuận rõ ràng, có thể dẫn đến việc giảm giá trị cổ phiếu công nghệ rộng rãi.

Các chỉ số định giá lịch sử cảnh báo nguy hiểm cho cổ phiếu

Chỉ số giá trên lợi nhuận điều chỉnh theo chu kỳ—gọi tắt là chỉ số CAPE—đưa ra một góc nhìn tỉnh thức về điều kiện thị trường hiện tại. Chỉ số này so sánh giá hiện tại của S&P 500 với lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh lạm phát trong thập kỷ qua, giúp nhà đầu tư phân biệt giữa thị trường rẻ, hợp lý và đắt đỏ.

Chỉ số CAPE ngày nay gần mức 40—mức chưa từng thấy kể từ đỉnh của bong bóng dot-com và vượt xa mức trung bình dài hạn khoảng 17,33. Trong quá khứ, các mức định giá cao như vậy không kéo dài mãi mãi. Khi chúng xảy ra, thị trường thường điều chỉnh khi các định giá trở về mức trung bình lịch sử.

Ví dụ, các nhà đầu tư của Netflix mua cổ phiếu khi vào các khuyến nghị của nhà phân tích ngày 17 tháng 12 năm 2004 và giữ đến ngày 23 tháng 1 năm 2026 đã thấy khoản đầu tư ban đầu 1.000 USD tăng lên 460.340 USD. Các nhà đầu tư Nvidia bắt đầu từ ngày 15 tháng 4 năm 2005 còn có mức tăng trưởng ấn tượng hơn, với 1.000 USD trở thành 1.123.789 USD. Đây là những trường hợp đặc biệt thành công—nhưng những khoản lợi nhuận như vậy hiếm khi lặp lại tại đỉnh của thị trường.

Triển vọng: Những gì nhà đầu tư cần cân nhắc

Các nhà đầu tư đang đối mặt với những khó khăn kinh tế thực sự khi chi tiêu dựa trên nợ cho hạ tầng AI đặt ra câu hỏi về tính bền vững. Nếu dựa theo lịch sử thị trường, S&P 500 có vẻ dễ bị tổn thương trước một đợt điều chỉnh đáng kể. Sự kết hợp giữa định giá quá cao, lợi nhuận từ đầu tư AI còn mơ hồ và chỉ số CAPE ở mức cao lịch sử tạo ra một môi trường đầy rủi ro.

Khi năm 2026 đến gần, các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự biến động gia tăng và xem xét lại danh mục đầu tư, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ đắt đỏ. Mặc dù dự đoán chính xác xu hướng thị trường là điều bất khả thi, nhưng các tín hiệu cảnh báo cho thấy niềm tin quá mức vào lợi nhuận liên tục có thể gây thiệt hại. Những người nắm giữ cổ phiếu công nghệ với ít hoặc không có phần đóng góp thực sự từ AI có thể sẽ đối mặt với nhiều thử thách hơn khi tâm lý nhà đầu tư chuyển sang yêu cầu kết quả rõ ràng thay vì những lời hứa đầu tư mang tính chất đầu cơ.