Tại sao các tập đoàn hạ tầng lớn như Eaton lại vượt xa các cổ phiếu AI trong năm nay

Trong khi các nhà đầu tư tập trung vào các cổ phiếu AI, họ đang bỏ qua một cơ hội hấp dẫn hơn đang nổi lên từ sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo. Eaton Plc đứng ở trung tâm của một sự chuyển đổi căn bản trong chi tiêu hạ tầng đang định hình lại cách các nhà hyperscaler như Microsoft, Meta Platforms và Amazon phân bổ vốn. Thay vì đặt cược vào các nhà sản xuất chip AI, các nhà đầu tư thông minh nên chú ý đến các công ty đang xây dựng chính xương sống vận hành toàn bộ cuộc cách mạng trung tâm dữ liệu AI.

Khủng hoảng làm mát chip AI tạo ra cơ hội xây dựng trị giá 500 tỷ USD

Quy mô chi tiêu cho hạ tầng AI thật đáng kinh ngạc. Theo Goldman Sachs, các hyperscaler dự kiến sẽ đầu tư 500 tỷ USD vào hạ tầng trung tâm dữ liệu trong năm nay. Sự tăng trưởng này không chỉ đơn thuần về số lượng máy chủ nhiều hơn—mà còn về việc giải quyết một trong những thách thức kỹ thuật cấp bách nhất trong AI: tản nhiệt.

Các rack máy chủ truyền thống tiêu thụ từ 10 đến 15 kilowatt điện và có thể được làm mát bằng các phương pháp thông thường. Tuy nhiên, các rack AI hiện đại tạo ra từ 80 đến 100 kilowatt và đòi hỏi các kiến trúc làm mát hoàn toàn mới. Sự gia tăng đột biến về nhiệt lượng này đã tạo ra nhu cầu cấp bách về các giải pháp làm mát bằng chất lỏng tiên tiến—một thị trường dự kiến sẽ mở rộng với tốc độ 35% mỗi năm đến năm 2028, theo quản lý của Eaton.

Thách thức về làm mát này không phải là một chi tiết kỹ thuật nhỏ—nó là yếu tố then chốt giúp mở rộng quy mô hạ tầng AI. Nếu không giải quyết được vấn đề quản lý nhiệt, sự bùng nổ chi tiêu CAPEX của hyperscaler sẽ không thể tiếp tục.

Mua lại Boyd Thermal của Eaton: Một cược chiến lược vào làm mát bằng chất lỏng

Eaton đã định vị chiến lược của mình bằng cách công bố việc mua lại Boyd Thermal, một đối thủ đã có uy tín trong lĩnh vực hệ thống làm mát bằng chất lỏng. Giao dịch này, dự kiến sẽ hoàn tất trong quý hai, giúp Eaton chiếm lĩnh vị trí chủ đạo trong phân khúc phát triển nhanh nhất của thị trường hạ tầng trung tâm dữ liệu.

Eaton đã cung cấp hạ tầng điện quan trọng cho các trung tâm dữ liệu qua các thiết bị chuyển mạch, biến áp, bộ phân phối điện, nguồn dự phòng không gián đoạn và các giải pháp lưu trữ năng lượng. Việc mua lại Boyd Thermal biến công ty từ một nhà phân phối điện thành một nhà cung cấp hạ tầng toàn diện—kiểm soát cả quản lý điện và các giải pháp nhiệt.

Sự tích hợp theo chiều dọc này rất quan trọng. Khi các hyperscaler xây dựng các tổ hợp AI khổng lồ, họ cần các đối tác có thể giải quyết nhiều thách thức hạ tầng cùng lúc. Eaton giờ đây phù hợp hoàn hảo với vai trò đó.

Nhu cầu kỷ lục báo hiệu bắt đầu chứ không phải đỉnh điểm

Chứng cứ thực sự cho luận điểm này đến từ hiệu suất tài chính gần đây của Eaton. Trong quý ba, công ty báo cáo tăng 70% đơn hàng trung tâm dữ liệu so với cùng kỳ năm trước. Doanh số trung tâm dữ liệu tăng 40% trong cùng kỳ, trong khi tồn đọng đơn hàng của phân khúc Điện tử Mỹ đã lên tới 12 tỷ USD—tăng 20% so với năm trước.

Thậm chí còn rõ ràng hơn: các dự án lớn trị giá trên 1 tỷ USD đã có tổng số thông báo lên tới 239 tỷ USD trong quý 3, trong đó trung tâm dữ liệu chiếm gần một nửa. Đây không phải là các triển khai nhỏ, thử nghiệm—mà là các dự án hạ tầng quy mô lớn, mang tính chiến lược, thể hiện cam kết dài hạn của các hyperscaler đối với AI.

Hồ sơ nhu cầu này cho thấy chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ xây dựng trung tâm dữ liệu AI. Tồn đọng đơn hàng 12 tỷ USD cho thấy khả năng dự báo doanh thu trong tương lai, cung cấp một quỹ đạo tăng trưởng dự kiến mà hầu hết các cổ phiếu AI không thể cung cấp.

Hạ tầng như một khuôn khổ đầu tư vượt trội so với cổ phiếu AI

Trong khi các cổ phiếu AI thu hút sự chú ý và các nhà giao dịch theo xu hướng, chúng gặp phải các rào cản cấu trúc. Hầu hết đang giao dịch với định giá cao ngất ngưởng, cạnh tranh ngày càng gay gắt, trong khi dự báo tương lai còn nhiều bất định. Ngược lại, Eaton hoạt động trong một lĩnh vực ít cạnh tranh hơn, mang tính phòng thủ hơn của hệ sinh thái hạ tầng AI.

Công ty đang giao dịch với mức 26,4 lần lợi nhuận hiện tại—một định giá hợp lý cho một công ty có tăng trưởng đơn hàng 70% và một tồn đọng lớn phục vụ ngành công nghiệp cam kết chi tiêu 500 tỷ USD trong năm nay. Ưu thế chính: doanh thu của Eaton còn dự đoán được rõ ràng hơn so với các cổ phiếu AI thuần túy. Đơn hàng chuyển đổi thành tồn đọng; tồn đọng chuyển thành doanh thu.

Đây là luận điểm đầu tư “đào và khai thác” cổ điển áp dụng cho AI. Trong các cơn sốt vàng, đôi khi lợi nhuận đáng tin cậy nhất không đến từ các thợ mỏ tìm vàng, mà từ các nhà cung cấp thiết bị và hạ tầng. Tương tự, khi các hyperscaler cạnh tranh ráo riết để mở rộng năng lực AI, các nhà cung cấp hạ tầng—chứ không phải nhà cung cấp chip AI—thường có lợi nhuận ổn định hơn.

Tại sao bùng nổ trung tâm dữ liệu AI còn nhiều năm nữa mới kết thúc

Một rủi ro hợp lệ là: nếu các hyperscaler bất ngờ rút lui khỏi chi tiêu vốn, nhu cầu đối với các công ty như Eaton sẽ giảm sút. Tuy nhiên, hiện tại không có dấu hiệu nào cho thấy điều đó sẽ xảy ra. Việc xây dựng trung tâm dữ liệu dự kiến sẽ diễn ra trong vài năm khi các hyperscaler mở rộng phạm vi địa lý và nâng cao khả năng AI của họ.

Thời gian kéo dài này tạo ra một đà tăng trưởng nhiều năm cho hoạt động của Eaton. Khác với các cổ phiếu AI chu kỳ dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường, Eaton hoạt động trong một chu kỳ chi tiêu mang tính cấu trúc, được hậu thuẫn bởi các tập đoàn trị giá hàng nghìn tỷ đô la có cam kết triển khai AI rõ ràng.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với cuộc cách mạng AI mà không phải chịu đựng sự biến động của cổ phiếu bán dẫn hoặc áp lực định giá của các phần mềm AI thuần túy, Eaton là một lựa chọn hấp dẫn. Đó là nền tảng không hào nhoáng nhưng ngày càng không thể thiếu, dựa trên đó toàn bộ cuộc cách mạng trung tâm dữ liệu AI đang diễn ra.