Khi nào nên mua cổ phiếu Rigetti Computing: Góc nhìn đầu tư của Subodh Kulkarni

Phân tích của Subodh Kulkarni về Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) đặt ra một câu hỏi quan trọng về thời điểm cho các nhà đầu tư: không phải là có nên mua nhà tiên phong về tính toán lượng tử này hay không, mà là khi nào. Cổ phiếu này thể hiện một tình huống điển hình của Phố Wall—tiềm năng công nghệ thực sự đi kèm với các yếu tố cơ bản ngắn hạn ngày càng xấu đi—làm cho nó trở thành một nghiên cứu điển hình trong việc phân biệt giữa cường điệu và thực thi.

Câu đố về Tính toán lượng tử: Thông báo doanh số so với thực tế doanh thu

Nhìn qua, thông báo của Rigetti vào tháng 10 năm 2025 có vẻ đầy hứa hẹn. Công ty tiết lộ hai hợp đồng lớn: chín qubit hệ thống tính toán lượng tử Novera dành cho một công ty sản xuất công nghệ châu Á và một startup AI tại California. Tổng giá trị: 5,7 triệu đô la. Tuy nhiên, điểm mấu chốt là—không hợp đồng nào sẽ tạo ra doanh thu cho đến quý đầu tiên của năm 2026. Đến giữa năm 2025, Rigetti mới ghi nhận tổng doanh thu hàng năm là 5,2 triệu đô la, đưa công ty vào quỹ đạo giảm xa hơn nhiều so với khoản thu 10,8 triệu đô la của năm 2024.

Khoảng cách về thời gian này cực kỳ quan trọng. Không có thêm hợp đồng nào được công bố kể từ thông báo tháng 10, công ty dường như đang hướng tới năm thứ hai liên tiếp doanh số stagnate—có thể còn tệ hơn cả quỹ đạo thất vọng của năm 2025. Khoản doanh thu hoãn lại 5,7 triệu đô la có thể giúp ích cho năm 2026, nhưng không đảm bảo duy trì đà tăng trưởng hoặc trở lại đà tăng trưởng.

Suy giảm doanh thu làm dấy lên câu hỏi về lợi nhuận

Các con số vẽ ra một bức tranh ngày càng ảm đạm cho những ai đặt cược vào sự phục hồi trong ngắn hạn. Trong ba năm qua, doanh số của Rigetti đã giảm 43% so với đỉnh năm 2022, trong khi lỗ hoạt động hàng năm đã tăng gấp năm lần lên hơn 350 triệu đô la. Các nhà phân tích của Wall Street do S&P Global Market Intelligence khảo sát không thấy con đường nào dẫn đến lợi nhuận trước năm 2030—một triển vọng ảm đạm cho một công ty hy vọng có thể biện minh cho định giá thị trường hiện tại.

Ý kiến phê phán của Subodh Kulkarni: Rigetti vận hành một “doanh nghiệp thực sự với doanh thu thực sự,” nhưng cơ sở doanh thu vẫn còn rất nhỏ bé so với lượng tiền mặt tiêu hao. Khả năng của công ty để mở rộng vượt ra ngoài các khách hàng quantum computing niche, kết hợp với việc thua lỗ gia tăng, cho thấy công ty đang tiêu thụ vốn của nhà đầu tư trong khi gặp khó khăn trong việc thể hiện sự thâm nhập thương mại. Tăng trưởng đã bị đình trệ đúng vào thời điểm đà tăng quan trọng nhất.

Tăng trưởng của các tổ chức lớn gặp phải thách thức trong thực thi

Điều gì ngăn cản đây trở thành một trường hợp “tránh xa” rõ ràng? Các nhà đầu tư tổ chức lớn dường như không bị thuyết phục bởi câu chuyện bi quan này. BlackRock, Vanguard Group và American Assets Investment Management đã tích lũy các vị thế chiếm gần 20% cổ phần của Rigetti. Các tổ chức này rõ ràng tin tưởng vào việc chấp nhận tính toán lượng tử lâu dài và vị trí của Rigetti trong hệ sinh thái đó.

Lập luận của họ dựa trên hiệu suất trước đó của Rigetti: từ năm 2020 đến 2022, công ty gần như đã nhân gấp bốn lần doanh số hàng năm, chứng minh rằng các hệ thống lượng tử có thể tìm thấy khách hàng trả tiền. Mốc cao đó không thể duy trì, nhưng nó xác nhận giả thuyết cơ bản—nhu cầu đối với phần cứng tính toán lượng tử tinh vi được cung cấp dưới dạng hệ thống tại chỗ vẫn tồn tại.

Khi nào Rigetti có thể trở thành khoản đầu tư đáng giá

Đối với Subodh Kulkarni và những người hoài nghi cùng chí hướng, một điểm ngoặt rõ ràng sẽ thay đổi tính toán: các thông báo hợp đồng mới vào đầu năm 2026 chấm dứt đà giảm doanh số, kết hợp với các đơn đặt hàng kéo dài đến phần còn lại của năm 2026 và sang năm 2027. Bằng chứng cho thấy các doanh số tháng 10 đại diện cho một sự trở lại của nhu cầu đối với hệ thống Novera—thay vì một hợp đồng đơn lẻ—sẽ khôi phục uy tín cho câu chuyện tăng trưởng của Rigetti.

Cho đến khi có bằng chứng như vậy, cổ phiếu vẫn còn mang tính đầu cơ cơ bản. Cơ hội thị trường tính toán lượng tử là thực sự, vốn đầu tư tổ chức đã cam kết, và Rigetti sở hữu lợi thế công nghệ hợp pháp. Tuy nhiên, không yếu tố nào trong số này bù đắp cho quỹ đạo hiện tại của công ty với doanh thu thu hẹp và lỗ ngày càng tăng. Câu hỏi không phải là tính toán lượng tử có quan trọng hay không—chắc chắn là có. Câu hỏi là liệu Rigetti có thể thực thi trước khi tiền mặt cạn kiệt và việc pha loãng cổ phần trở nên không thể tránh khỏi.

Các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với tính toán lượng tử có các lựa chọn khác đáng để khám phá. Nhưng đối với Rigetti cụ thể, luận điểm này cần một chất xúc tác: việc thu hút khách hàng mới liên tục, chứng minh đà thương mại đã trở lại và định vị công ty cho lợi nhuận trước khi kết thúc thập kỷ.