“Triệu cấp” hạ xuống hoặc gây chấn động, tín hiệu phản công của phe mua vàng?

Tác giả：金十数据

Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sẽ công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 bị hoãn do chính phủ tạm đóng cửa vào lúc 21:30 theo giờ Bắc Kinh thứ Tư, báo cáo này cũng sẽ thực hiện điều chỉnh chuẩn năm và cập nhật phương pháp luận.

Giá trị trung bình dự kiến của thị trường cho thấy: số việc làm mới trong tháng 1 là 70.000, trong khi tháng 12 năm ngoái là 50.000; tỷ lệ thất nghiệp dự kiến duy trì ở mức thấp 4.4%; tốc độ tăng lương trung bình theo tháng giữ ở mức 0.3%, theo năm dự kiến giảm từ 3.8% xuống còn 3.6%.

Tuy nhiên, nhiều nhà kinh tế phố Wall cho rằng dữ liệu sẽ thấp hơn dự kiến. Ví dụ, Tập đoàn Tín dụng Tomin dự đoán tăng trưởng việc làm tháng 1 sẽ duy trì ở mức thấp, chỉ tăng thêm 45.000, giống như dự báo của Goldman Sachs; mặt khác, Citigroup dự đoán tăng thêm 135.000, nhưng tổ chức này cho biết con số này xuất phát từ các sai lệch theo mùa, “sau điều chỉnh hợp lý, tăng trưởng việc làm gần như bằng 0”.

“Tôi nghĩ dự kiến nên là bằng 0,” Giám đốc kinh tế của Moody’s Analytics, Mark Zandi, nói, “Thống nhất thị trường có thể ở mức khoảng 50.000. Bất kỳ dữ liệu nào gần bằng 0 đều cho thấy thị trường lao động yếu ớt, cực kỳ trì trệ. Hiện chưa có làn sóng sa thải hàng loạt, nhưng số người bị sa thải sẽ sớm tăng lên, tôi nghĩ chúng ta có thể sớm thấy việc làm giảm đi.”

Dự đoán thấp của các nhà kinh tế phản ánh các chỉ số phi chính thức, tư nhân trong vài tuần gần đây. Dữ liệu tuần trước cho thấy tình hình việc làm trì trệ, số người bị sa thải tăng, số vị trí tuyển dụng mới gần như không thay đổi.

Điều chỉnh chuẩn năm cho báo cáo phi nông nghiệp: Có khả năng xóa bỏ tăng trưởng trong quá khứ

Vấn đề chỉnh sửa dữ liệu phi nông nghiệp còn phức tạp hơn — đây luôn là thách thức của Cục Thống kê Lao động Mỹ, tổ chức này luôn gặp khó khăn trong việc thu thập dữ liệu kịp thời và phù hợp.

Tháng 9 năm ngoái, BLS dự đoán trong điều chỉnh sơ bộ, trong vòng một năm đến tháng 3 năm 2025, số việc làm sẽ giảm 911.000 so với số đã công bố trước đó, gần như bị cắt giảm một nửa. Cơ quan này sẽ công bố giá trị chỉnh sửa cuối cùng vào thứ Tư, dự kiến kết quả cuối cùng dù thấp hơn dự đoán sơ bộ nhưng vẫn rất đáng kể: Goldman Sachs dự đoán trong khoảng 750.000 đến 900.000, trong khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell vài tuần trước nói rằng giá trị chỉnh sửa có thể gần 600.000.

Dữ liệu việc làm hàng tháng của năm 2025 đều đã bị điều chỉnh giảm, tổng cộng giảm 624.000, khiến trung bình mỗi tháng tăng thêm dưới 40.000 việc làm. Báo cáo thứ Tư cũng sẽ bao gồm lần chỉnh sửa đầu tiên cho dữ liệu việc làm tháng 12.

Ngoài ra, BLS sẽ áp dụng dự báo doanh nghiệp sinh và chết mới cập nhật cùng các yếu tố mùa vụ đã được tính lại cho giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 12 năm 2025. Các điều chỉnh này sẽ được đưa vào dữ liệu khảo sát việc làm và lương theo quý (QCEW) cùng khảo sát việc làm hàng tháng mới nhất, dự kiến sẽ giảm thêm 500.000 đến 700.000 việc làm nữa.

Nói cách khác, trong dữ liệu phi nông nghiệp tính đến tháng 12 năm 2025, hơn 1 triệu việc làm thực tế chưa từng tồn tại.

Tổng thể, các điều chỉnh trong báo cáo tháng 1 sẽ chỉ ra một thị trường lao động còn yếu ớt, từ đó khiến Powell và các đồng nghiệp chú ý nhiều hơn khi xây dựng chính sách tiếp theo.

Phía Nhà Trắng “hạ nhiệt” sớm: tăng trưởng thấp không phải là yếu kém, mà là trạng thái mới

Tuần này, các quan chức Nhà Trắng cũng liên tục cố gắng giảm kỳ vọng của thị trường. Đối với Tổng thống Mỹ Trump, một báo cáo việc làm ảm đạm có thể gây ảnh hưởng tiêu cực về chính trị, làm khó ông chứng minh với cử tri hoài nghi rằng chính sách của ông đã thực sự cải thiện nền kinh tế.

Cố vấn Thương mại hàng đầu của Nhà Trắng, Peter Navarro, hôm thứ Ba trong cuộc phỏng vấn trên kênh Fox Business nói rằng “Chúng ta phải giảm mạnh dự báo về dữ liệu việc làm hàng tháng.” Ông chỉ ra rằng, chính sách của Trump đã giảm bớt việc tạo ra và duy trì việc làm cần thiết để đạt được “trạng thái ổn định” của thị trường lao động.

Chủ tịch Ủy ban Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng, Kevin Hassett, hôm thứ Hai cũng nói rằng, nhiều yếu tố phối hợp dẫn đến tăng trưởng việc làm thấp, ít nhất trong ngắn hạn sẽ như vậy.

Trong đó, nguyên nhân chính là các biện pháp chống nhập cư trái phép của chính phủ. Hassett còn đề cập rằng, sự phát triển của trí tuệ nhân tạo thúc đẩy năng suất, làm giảm nhu cầu tuyển dụng của doanh nghiệp.

“Tôi nghĩ mọi người nên dự đoán dữ liệu việc làm sẽ thấp hơn một chút, điều này phù hợp với mức tăng GDP cao hiện tại… Nếu thấy một loạt số liệu thấp hơn bình thường, đừng hoảng loạn,” ông nói hôm thứ Hai, “bởi vì dân số đang giảm tốc, trong khi năng suất đang tăng vọt, đó là một tình huống bất thường.”

Hassett bổ sung rằng, có thể sẽ xuất hiện một kịch bản: “Tăng trưởng việc làm chậm lại, năng suất tăng vọt, lợi nhuận tăng vọt, GDP tăng vọt.”

Dấu hiệu xấu của thị trường lao động đã xuất hiện

Gần đây đã có nhiều tín hiệu cho thấy thị trường lao động đang xấu đi.

Dữ liệu của BLS cho thấy, số vị trí tuyển dụng tháng 12 giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2020; đồng thời, công ty tư vấn tuyển dụng Challenger Gray & Christmas báo cáo rằng, số dự kiến sa thải và tuyển dụng trong tháng 1 đều lập kỷ lục tồi tệ nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2009; ngoài ra, công ty xử lý dữ liệu tự động của Mỹ (ADP) báo cáo rằng, trong tháng 1, lĩnh vực tư nhân chỉ tạo thêm 22.000 việc làm.

Tuy nhiên, vẫn có những tín hiệu tích cực: Dữ liệu của Homebase cho thấy, số việc làm của các doanh nghiệp nhỏ trong tháng trước tăng 3.3%, cao hơn mức 3.1% của tháng 1 năm 2025, và cao hơn nhiều so với 1.3% cùng kỳ năm 2024.

Phản hồi của Fed: Lo ngại lạm phát hơn, không vội cắt giảm lãi suất

Từ góc độ của Cục Dự trữ Liên bang, các nhà hoạch định chính sách chú trọng đến xu hướng việc làm trong một khoảng thời gian, chứ không phải dữ liệu tháng riêng lẻ. Nhiều quan chức dự đoán, việc tuyển dụng chậm lại đi kèm tỷ lệ sa thải thấp, điều này không có nghĩa là nền kinh tế suy yếu thực chất, mà hướng tới sự ổn định.

Trong bài phát biểu hôm thứ Ba, Chủ tịch Fed Dallas, Lorie Logan, và Chủ tịch Fed Cleveland, Beth Hammack, đều cho biết rằng, họ đánh giá nền kinh tế Mỹ đang tiến triển tốt, nhưng lo ngại hơn về lạm phát so với vấn đề thất nghiệp, đồng thời đặt câu hỏi về sự cần thiết của việc cắt giảm lãi suất thêm nữa.

“Họa chăng, thay vì điều chỉnh nhẹ lãi suất quỹ liên bang, tôi thích giữ kiên nhẫn, đánh giá tác động của việc cắt giảm lãi suất gần đây và theo dõi diễn biến của nền kinh tế,” bà Hammack nói, “theo dự đoán của tôi, chúng ta có thể giữ nguyên trong một thời gian khá dài.”

Thị trưởng Cục Dự trữ Liên bang, Lisa Cook, từ đầu tháng này đã nói rằng, các biện pháp cắt giảm lãi suất năm ngoái sẽ tiếp tục hỗ trợ thị trường lao động. Bà cho biết, thị trường lao động đã ổn định, gần như cân bằng, và bổ sung rằng, các nhà hoạch định chính sách vẫn rất chú ý đến các biến động nhanh có thể xảy ra. Tương tự, ủy viên Philip Jefferson cho rằng, thị trường việc làm có thể đang ở trạng thái cân bằng, thể hiện qua tuyển dụng thấp, sa thải thấp.

Công cụ theo dõi của CME Group về dự đoán của Fed hiện cho thấy, khả năng giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 3 là khoảng 15%.

Phản ứng của thị trường tiềm năng

Các nhà phân tích của FXStreet cho rằng, nếu dữ liệu phi nông nghiệp thất vọng, số việc làm mới dưới 30.000 và tỷ lệ thất nghiệp tăng bất ngờ, đồng USD có thể sẽ chịu áp lực ngay lập tức. Ngược lại, nếu dữ liệu đạt hoặc vượt dự kiến, có thể xác nhận lần nữa rằng Fed sẽ giữ nguyên chính sách tháng tới. Các vị thế thị trường cho thấy, trong trường hợp này, đồng USD vẫn còn khả năng tăng giá.

Các nhà đầu tư cũng sẽ theo dõi chặt chẽ phần liên quan đến lạm phát tiền lương trong báo cáo này. Nếu tốc độ tăng trung bình của lương thấp hơn dự kiến, ngay cả khi dữ liệu phi nông nghiệp gần với kỳ vọng thị trường, đồng USD cũng khó có thể tăng giá.

Các nhà phân tích của Ngân hàng Đan Mạch cho biết, tốc độ tăng lương chậm lại có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động tiêu dùng của người tiêu dùng, đồng thời mở đường cho Fed thực hiện các biện pháp ôn hòa hơn.

Họ giải thích: “Báo cáo Challenger Gray & Christmas cho thấy, số sa thải trong tháng 1 vượt dự kiến, trong khi số vị trí tuyển dụng tháng 12 là 6,5 triệu (dự kiến 7,2 triệu), do đó tỷ lệ vị trí tuyển dụng so với số người thất nghiệp trong tháng giảm xuống còn 0.87. Sự hạ nhiệt này thường là dấu hiệu tốt cho việc tốc độ tăng lương chậm lại, có thể gây lo ngại về triển vọng tiêu dùng tư nhân, và trong các điều kiện khác như nhau, điều này ủng hộ khả năng Fed cắt giảm lãi suất sớm hơn.”