Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn: Chiến lược tái cấu trúc nợ với tính ưu tiên là nền tảng của giải pháp Saylor

Strive (ASST) đã đưa ra một công thức tài chính chưa từng có để vượt qua gánh nặng nợ chuyển đổi dài hạn: biến nó thành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn trả cổ tức cao. Cách tiếp cận mang tính cách mạng này giờ đây mở ra cánh cửa cho MicroStrategy giải quyết núi nợ chuyển đổi trị giá 8,3 tỷ đô la của Giám đốc điều hành Michael Saylor. Chiến lược này không chỉ là một thủ thuật kế toán mà còn là một sự tái tổ chức cơ bản trong cách các công ty có thể quản lý các nghĩa vụ tài chính dài hạn với sự linh hoạt chưa từng có.

Cấu trúc vốn chủ sở hữu ưu đãi vĩnh viễn đã thay đổi cuộc chơi tái cấu trúc như thế nào

Thay vì theo đuổi tái cấp vốn truyền thống hoặc gia hạn nợ khi đáo hạn, Strive đã chọn một con đường khác: chuyển đổi trái phiếu có ngày đáo hạn cố định thành các công cụ vốn chủ sở hữu ưu đãi không có giới hạn thời gian. Việc chào bán Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn biến đổi cấp A (SATA) đã tăng vượt quá mục tiêu ban đầu, thu hút hơn 150 triệu đô la tài trợ với mức giá 90 đô la mỗi cổ phiếu.

Giao dịch bao gồm việc phát hành lên đến 2,25 triệu cổ phiếu tổng hợp, kết hợp chào bán công khai với sàn giao dịch nợ tư nhân. Bằng cách tận dụng cách tiếp cận kép này, Strive tạo ra một đường thanh toán giúp giảm chi phí tiền mặt trực tiếp đồng thời cung cấp cho các trái chủ lâu năm lợi nhuận hấp dẫn hơn.

SATA: Cổ tức cao mà không có gánh nặng đáo hạn để lấp đầy lỗ hổng nợ

Đặc điểm phân biệt của SATA rất đơn giản nhưng mạnh mẽ: cổ tức biến đổi hiện được đặt ở mức 12,25% mỗi năm, không có tính năng chuyển đổi bắt buộc và không có ngày đáo hạn nào cả. Các công cụ này được coi là vốn chủ sở hữu, không phải nợ — một phân loại làm tăng đáng kể hồ sơ đòn bẩy của công ty trong mắt các nhà đầu tư và chủ nợ.

Đối với những người nắm giữ trái phiếu lâu năm, hoán đổi này mang lại một sự đánh đổi hấp dẫn: họ từ bỏ các tùy chọn chuyển đổi vốn chủ sở hữu của mình để đổi lấy các công cụ mang lại lợi suất cao hơn, vĩnh viễn, có tính thanh khoản đầy đủ và quan trọng nhất là có thâm niên hơn cổ phiếu phổ thông. Do đó, họ duy trì ưu tiên thanh toán so với các cổ đông chung trong khi được hưởng nguồn doanh thu liên tục.

Tại sao thâm niên là yếu tố quyết định trong các đợt chào bán cổ phiếu ưu đãi

Thâm niên là yếu tố làm cho toàn bộ cấu trúc này hoạt động. Trong hệ thống phân cấp yêu cầu bồi thường của công ty, thâm niên là vị trí xác định thứ tự thanh toán trong tình huống khó khăn tài chính hoặc thanh lý. Các cổ đông ưu đãi có thâm niên hơn cổ phiếu phổ thông có sự đảm bảo rằng các yêu cầu của họ sẽ được ưu tiên nếu tài sản của công ty được phân phối.

Đây là lý do tại sao các trái chủ của Semler Scientific - đại diện cho tổng số tiền gốc 90 triệu đô la - sẵn sàng hoán đổi vị thế nợ chuyển đổi của họ cho cấu trúc của SATA. Mặc dù nó không có ngày đáo hạn xác định, nhưng sự an toàn đến từ thâm niên là đó là một khoản bồi thường tâm lý và tài chính đủ để vượt qua sự không chắc chắn vĩnh viễn.

Số tiền thu được từ đợt chào bán của SATA được lên kế hoạch để thanh toán Trái phiếu cao cấp có thể chuyển đổi của Semler Scientific với tỷ lệ 4,25% được đảm bảo bởi Strive và đáo hạn vào năm 2030. Khoảng 930.000 cổ phiếu SATA mới phát hành sẽ được trao đổi trực tiếp lấy trái phiếu chuyển đổi, với số tiền còn lại từ đợt chào bán, cùng với tiền mặt sẵn có, được sử dụng để mua lại trái phiếu chuyển đổi còn lại của Semler cũng như hoàn trả các khoản vay tín dụng của Coinbase.

Con đường mở ra cho MicroStrategy: Ứng dụng chiến lược của Saylor cho khoản nợ 8,3 tỷ đô la

Nỗ lực thành công trong việc thực hiện này mở ra một câu hỏi lớn hơn: liệu Michael Saylor có thể áp dụng cùng một mẫu để giải quyết vị thế nợ chuyển đổi lớn hơn nhiều trong MicroStrategy (MSTR) không?

MicroStrategy có tổng khối lượng chuyển đổi là 8,3 tỷ đô la. Phần lớn nhất của nghĩa vụ này là đợt 3 tỷ đô la với ngày bán là ngày 2 tháng 6 năm 2028 và giá chuyển đổi là 672,40 đô la — cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại khoảng 160 đô la. Điều này có nghĩa là khả năng chuyển đổi bắt buộc vẫn còn một chặng đường dài, nhưng thời điểm đáo hạn đến gần đặt ra rủi ro tái cấp vốn thực sự.

Có thể áp dụng cùng một chiến lược vĩnh viễn ưa thích. MicroStrategy có thể phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với cấu trúc cạnh tranh và tỷ suất cổ tức, sau đó sử dụng số tiền thu được để trao đổi trái phiếu chuyển đổi sẽ đáo hạn. Với thâm niên là một cấu trúc chứng khoán cho phép các nhà đầu tư nhận được các công cụ mà không có thời hạn, các trái chủ sẽ nhận được lợi suất cố định và ổn định lâu dài — trong khi Saylor giải phóng bảng cân đối kế toán khỏi rủi ro chờ đáo hạn.

Giá trị thị trường của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của MicroStrategy đã vượt quá mệnh giá của trái phiếu chuyển đổi trong một số trường hợp, cho thấy thị trường tin tưởng vào đề xuất giá trị của các công cụ này. Với vị thế tăng cường của Bitcoin trong danh mục đầu tư chiến lược vi mô, nhu cầu về vốn chủ sở hữu vĩnh viễn với lợi suất cạnh tranh sẽ tiếp tục mạnh mẽ.

Phương pháp này không chỉ giải quyết các vấn đề nợ ngắn hạn mà còn thiết lập các nguyên tắc cơ bản về tài chính lành mạnh hơn trong nhiều thập kỷ tới - một di sản chắc chắn sẽ là di sản tài chính của Saylor nếu chiến lược này thành công trên quy mô lớn.