Cách Token hóa RWA đang định hình lại Tài chính tổ chức: Năm giao thức đưa hàng nghìn tỷ lên chuỗi

Thị trường token hóa tài sản thực thể (RWA) của tổ chức đã vượt qua một ngưỡng tâm lý mà ít ai dự đoán chỉ 12 tháng trước. Từ một lĩnh vực thử nghiệm nhỏ trong đầu năm 2024, khi các tài sản trên chuỗi gần như không vượt quá 6-8 tỷ đô la, không gian này đã đạt khoảng $20 tỷ đô la trong vốn đã triển khai. Đây không phải là cơn sốt đầu cơ—đây là dòng tiền tổ chức thực sự chuyển sang hạ tầng blockchain. Năm giao thức riêng biệt đã nổi lên như là hạ tầng nền tảng cho sự dịch chuyển này, mỗi cái giải quyết một phần khác nhau của câu đố trị giá hàng nghìn tỷ đô la.

Thị trường Token hóa RWA của tổ chức Không còn là lĩnh vực nhỏ nữa

Tính đến tháng 1 năm 2026, bức tranh thị trường token hóa RWA của tổ chức phân thành các phân khúc rõ ràng:

• Trái phiếu Kho bạc & Quỹ thị trường tiền tệ: 8-9 tỷ đô la $20B 45-50% thị trường(
• Chứng khoán tín dụng tư nhân: 2-6 tỷ đô la )phần tăng trưởng nhanh nhất, 20-30%(
• Cổ phiếu công khai token hóa: Hơn )triệu $400 tăng tốc nhanh(

Đường cong tăng trưởng kể câu chuyện thực sự. Chỉ trong 12 tháng, thị trường đã hơn gấp đôi từ 8,5 tỷ đô la )đầu năm 2024( lên )tỷ đô la $20 đầu năm 2026(. Điều này không phải do đầu cơ token—mà là do các thủ quỹ tổ chức quản lý hàng tỷ đô la vốn nhàn rỗi phát hiện ra điều gì đó hấp dẫn: trái phiếu Kho bạc token hóa mang lại lợi suất 4-6% có thể truy cập 24/7, trong khi các chu kỳ thanh toán T+2 truyền thống khóa vốn. Các công cụ cho vay tư nhân cho lợi suất 8-12%. Đối với các CFO đánh giá chiến lược giữ tiền ổn định, toán học rất rõ ràng.

Ba yếu tố cấu trúc đang thúc đẩy việc áp dụng nhanh hơn. Thứ nhất, khung pháp lý cuối cùng cũng bắt kịp—quy định thị trường tài sản crypto của EU MiCA )Crypto Asset Market Regulation( hiện áp dụng trên 27 quốc gia, trong khi SEC đang xây dựng khung pháp lý chứng khoán trên chuỗi thông qua sáng kiến Dự án Crypto. Luật CLARITY của Mỹ đã được thông qua, mang lại sự chắc chắn pháp lý mà các nhà đầu tư tổ chức chờ đợi. Thứ hai, hạ tầng lưu ký và oracle đã trưởng thành đủ để triển khai fiduciary. Chronicle Labs đã xử lý hơn )tỷ đô la giá trị bị khóa qua các cuộc kiểm toán và nguồn cấp dữ liệu thời gian thực. Thứ ba, và quan trọng nhất, toán học về chi phí-lợi ích hiện ủng hộ việc dịch chuyển—không phải thay thế toàn bộ tài chính truyền thống, mà là nâng cao hiệu quả trong các quy trình làm việc cụ thể nơi token hóa mang lại lợi thế thực sự.

Năm Giao Thức, Năm Vấn Đề Khác Nhau: Phân khúc Thị trường Thực Sự

Đặc điểm nổi bật của token hóa RWA tổ chức không phải là cạnh tranh giữa các giao thức—mà là phân khúc thị trường. Mỗi giao thức giải quyết một nhu cầu tổ chức hoàn toàn khác nhau:

RaylsLabs $20 Nguồn gốc fintech Brazil, được hỗ trợ bởi FrameworkVentures và ParaFiCapital( đặt privacy làm lớp nền tảng cho tích hợp ngân hàng. Đội ngũ Enygma của họ kết hợp chứng minh không kiến thức, mã hóa đồng dạng, và khả năng cross-chain gốc. Thử thách thực sự của giao thức đến từ mối quan hệ hợp tác với liên minh AmFi của Brazil, nhằm mục tiêu )tỷ đô la trong private credit token hóa vào giữa 2027. Vào ngày 8 tháng 1 năm 2026, Halborn đã hoàn thành kiểm toán bảo mật—chứng nhận tổ chức cần thiết cho các triển khai ngân hàng sản xuất. Tuy nhiên, với dữ liệu TVL công khai hạn chế và các triển khai chủ yếu trong giai đoạn thử nghiệm, việc thực thi sẽ quyết định RaylsLabs có trở thành xương sống về quyền riêng tư cho token hóa RWA tổ chức hay chỉ là một lớp hạ tầng ít tổ chức nào áp dụng.

OndoFinance đã thực hiện chiến lược tăng trưởng mạnh mẽ nhất, từ một giao thức tập trung vào Kho bạc trở thành nền tảng chi phối cho cổ phiếu công khai token hóa. Tính đến tháng 1 năm 2026, Ondo quản lý 1,93 tỷ đô la TVL trên ba chuỗi, với cổ phiếu token hóa chiếm hơn 400 triệu đô la $1 53% thị phần(. Vào ngày 8 tháng 1 năm 2026, Ondo ra mắt 98 tài sản token hóa mới trong một lần mở rộng—không phải thử nghiệm, mà là cuộc tấn công quy mô lớn vào thị trường phân phối dành cho bán lẻ. Kế hoạch ra mắt trên Solana trong Quý 1 năm 2026 nhằm mục tiêu thời gian xác nhận dưới một giây cần thiết cho trải nghiệm người dùng. Chiến lược rất rõ ràng: xem trái phiếu chính phủ cấp tổ chức như cơ hội lợi suất DeFi, rồi mở rộng sang cổ phiếu và ETF trên Ethereum )tính hợp pháp tổ chức(, BNB Chain )hệ sinh thái sàn giao dịch(, và Solana )tốc độ bán lẻ(. Thách thức là định giá dữ liệu ngoài giờ giao dịch truyền thống và tuân thủ KYC chặt chẽ mặc dù có câu chuyện “không cần phép” (permissionless).

Centrifuge đã trở thành tiêu chuẩn cho cách các quản lý tài sản thực sự triển khai hàng tỷ đô la trên chuỗi. Với 1,3-1,45 tỷ đô la TVL )tính đến tháng 12 năm 2025(, Centrifuge vận hành quy trình duy nhất đã được chứng minh cho token hóa private credit quy mô lớn. Janus Henderson )quản lý (hàng tỷ đô la tài sản$373 đã triển khai quỹ Anemoy AAACLO hoàn toàn trên chuỗi, sử dụng cùng đội ngũ quản lý danh mục đằng sau ETF AAACLO 21,4 tỷ đô la của họ. Phân bổ vốn của Grove hướng tới )tỷ đô la trong triển khai tín dụng tổ chức. Tháng 1 năm 2026, Centrifuge công bố hợp tác với Chronicle Labs cung cấp dữ liệu xác thực bằng mật mã—liên kết còn thiếu giữa minh bạch trên chuỗi và yêu cầu kiểm toán tổ chức. Lợi nhuận khá khiêm tốn $1 3,3-4,6% APY cho tài sản xếp hạng AAA( so với biến động lịch sử của DeFi, nhưng chính điều đó mới là điểm mấu chốt: các tổ chức muốn chắc chắn, không muốn chơi casino. Thách thức là thu hút thanh khoản gốc DeFi ngoài các phân bổ trong hệ sinh thái Sky.

CantonNetwork đại diện cho phản ứng của tổ chức đối với DeFi không cần phép: một mạng công khai bảo vệ quyền riêng tư, được hậu thuẫn bởi DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, và Citadel Securities. Hợp tác tháng 12 năm 2025 với DTCC báo hiệu không chỉ là thử nghiệm—đây là cam kết hạ tầng cốt lõi. Bằng cách nhận được thư chấp thuận SEC No-Action, Canton có thể token hóa trực tiếp các chứng khoán Kho bạc Mỹ từ kho lưu trữ của DTCC, với MVP )Minimum Viable Product( ra mắt trong H1 năm 2026. Việc ra mắt nền tảng giao dịch tổ chức của Temple Digital Group ngày 8 tháng 1 năm 2026 trên Canton cung cấp khả năng ghép nối đặt lệnh giới hạn trung tâm dưới một giây mà không cần minh bạch công khai—đúng như các nhà giao dịch Phố Wall yêu cầu. Franklin Templeton quản lý một )quỹ thị trường tiền tệ hàng triệu đô la trên mạng. Rủi ro: khối lượng giao dịch được báo cáo nhiều có thể vẫn chỉ là hoạt động thử nghiệm mô phỏng chứ chưa phải vốn thực. Thời gian cũng là yếu tố—chu kỳ phát triển nhiều quý—một sự khác biệt rõ rệt so với chu kỳ phát hành hàng tuần của DeFi.

Polymesh có cách tiếp cận hoàn toàn khác biệt: thay vì xử lý tuân thủ trong hợp đồng thông minh, Polymesh tích hợp kiểm tra pháp lý ngay tại cấp giao thức. Quy tắc chuyển nhượng và xác minh danh tính diễn ra tại thời điểm đồng thuận, không trong mã tùy chỉnh. Republic $828 Tháng 8 năm 2025( và AlphaPoint )hỗ trợ hơn 150 thị trường giao dịch trên 35 quốc gia( đã là các triển khai sản xuất. Lợi thế rõ ràng—không cần kiểm toán hợp đồng thông minh, tự động thích ứng pháp lý, không thể thực hiện chuyển nhượng không tuân thủ. Hạn chế cũng rõ ràng: Polymesh hiện hoạt động như một chuỗi riêng biệt, tách biệt khỏi thanh khoản DeFi. Dự kiến sẽ có cầu nối Ethereum trong Quý 2 năm 2026.

Các hướng đi của từng Giao Thức Token hóa RWA?

Thị trường không chọn ra “người chiến thắng” duy nhất vì không có một thị trường đơn lẻ. Các hạ tầng phục vụ các nhóm khách hàng tổ chức khác nhau:

Phân khúc này có nghĩa là các tổ chức không chọn “giao thức tốt nhất”—họ chọn hạ tầng phù hợp với nhu cầu vận hành, tuân thủ, và cạnh tranh của riêng họ. Một ngân hàng cần quyền riêng tư ngân hàng )Rayls(. Quản lý tài sản hướng tới bán lẻ cần tốc độ phân phối )Ondo(. Quỹ tín dụng tổ chức cần quy trình minh bạch )Centrifuge(. Phố Wall cần quyền riêng tư cộng với tính xác nhận cuối cùng trong thanh toán )Canton(. Nhà phát hành token chứng khoán cần tuân thủ tích hợp )Polymesh$75 .

Tại sao phân mảnh chuỗi chéo đe dọa sự tăng trưởng của token hóa RWA

Dù thị trường tăng trưởng nhanh, các khoảng trống hạ tầng quan trọng vẫn chưa được giải quyết. Nguy cấp nhất: phân mảnh thanh khoản chuỗi chéo gây thiệt hại ước tính 1,3-1,5 tỷ đô la mỗi năm. Khi cùng một tài sản token hóa được giao dịch trên các chuỗi khác nhau, chênh lệch giá có thể lên tới 1-3%—không phải do khác biệt căn bản, mà do chi phí cầu nối vượt quá lợi nhuận arbitrage. Nếu tình trạng phân mảnh này kéo dài đến năm 2030, chi phí hiệu quả hàng năm có thể vượt quá (tỷ đô la.

Thứ hai, mâu thuẫn chưa được giải quyết giữa quyền riêng tư và minh bạch pháp lý. Các tổ chức yêu cầu giao dịch bí mật. Các cơ quan quản lý yêu cầu khả năng kiểm toán. Trong các kịch bản đa bên )nhà phát hành, nhà đầu tư, cơ quan xếp hạng, cơ quan quản lý, kiểm toán viên(, mỗi bên cần các mức độ hiển thị dữ liệu khác nhau. Chưa có giải pháp hoàn hảo nào. Kiến trúc quyền riêng tư dựa trên Daml của Canton và phương pháp không kiến thức của Rayls đều đưa ra các thỏa hiệp hợp lý, nhưng chưa thể loại bỏ hoàn toàn mâu thuẫn này.

Thứ ba: phân mảnh quy định. EU đã áp dụng MiCA )áp dụng cho 27 quốc gia(. Mỹ yêu cầu thư No-Action theo từng trường hợp )thời gian chậm vài tháng$1 . Lưu chuyển vốn xuyên biên giới gặp xung đột về pháp lý. Trong khi đó, phụ thuộc oracle tạo ra rủi ro đuôi—nếu các nhà cung cấp dữ liệu bị tấn công, định giá tài sản trên chuỗi phản ánh thực tế sai lệch. Khung chứng minh tài sản của Chronicle giảm thiểu nhưng chưa loại bỏ rủi ro này.

18 tháng tới định hình quỹ đạo của token hóa RWA

Bốn thử thách quan trọng sẽ diễn ra từ nay đến giữa 2026, mỗi thử thách mang ý nghĩa nghìn tỷ đô:

Quý 1 năm 2026: Ra mắt Solana của Ondo kiểm tra khả năng phân phối quy mô bán lẻ duy trì thanh khoản. Tiêu chí thành công: hơn 100.000 người nắm giữ token, chứng minh vượt ra ngoài sự quan tâm của tổ chức. Việc mở rộng lên hơn 1.000 tài sản token hóa đòi hỏi không chỉ công nghệ mà còn nhu cầu thị trường thực sự.

H1 năm 2026: MVP Kho bạc của Canton trên DTCC xác nhận khả năng thực thi của blockchain trong thanh toán Kho bạc Mỹ. Nếu thành công, trường hợp sử dụng này có thể chuyển hàng nghìn tỷ trong hạ tầng thanh toán lên chuỗi. DTCC xử lý hơn 3,7 nghìn tỷ đô mỗi năm—chỉ cần chiếm 1% cũng đủ làm thay đổi ngành.

Năm 2026: Triển khai Grove của Centrifuge trị giá $1 tỷ đô la vận hành token hóa tín dụng tổ chức. Nếu Grove thực hiện suôn sẻ mà không có sự kiện tín dụng, các công ty quản lý tài sản đang đứng ngoài lề sẽ có bằng chứng rằng triển khai trên chuỗi phù hợp với hoạt động quỹ tín dụng truyền thống.

Giữa 2027: Rayls với $20 tỷ đô la mục tiêu AmFi kiểm tra xem hạ tầng quyền riêng tư có thu hút các tổ chức ngân hàng bảo thủ hay không. Điều này quyết định liệu token hóa RWA còn là hiện tượng tài chính phương Tây hay mở rộng sang các khu vực ưu tiên quyền riêng tư tài chính.

Con đường tới 2-4 nghìn tỷ đô la: Dự báo thị trường đến 2030

Hiện tại, quy mô thị trường khoảng (tỷ đô la. Đến 2030, để đạt 2-4 nghìn tỷ đô la cần tăng trưởng 50-100 lần—tham vọng nhưng không quá xa vời dựa trên đà tổ chức và rõ ràng pháp lý gần đây.

Phân khúc dự kiến:

• Private Credit: Từ 2-6 tỷ đô la hôm nay lên 150-200 tỷ )tốc độ tăng trưởng cao nhất, quy mô nhỏ nhất(
• Trái phiếu Kho bạc: Lên tới hơn 5 nghìn tỷ nếu quỹ thị trường tiền tệ chuyển toàn bộ sang hạ tầng blockchain
• Cổ phiếu token hóa: 20-30 tỷ )bị hạn chế bởi phức tạp pháp lý(
• Bất động sản & hàng hóa: 3-4 nghìn tỷ )nếu đăng ký quyền sở hữu phù hợp blockchain$100

Mốc (tỷ đô la—một điểm mốc quan trọng—dự kiến đạt được trong năm 2027-2028. Mốc này cần tăng trưởng gấp năm lần so với hiện tại, phân bổ qua các lĩnh vực tín dụng tổ chức )$30-40B(, trái phiếu Kho bạc )$30-40B(, cổ phiếu token hóa )$20-30B(, và tài sản thay thế )$10-20B(. Dù tham vọng, điều này hoàn toàn khả thi nếu bốn thử thách năm 2026 thành công.

Tại sao hạ tầng token hóa RWA quan trọng hơn từng Giao Thức riêng lẻ

Thị trường token hóa RWA tổ chức vào đầu 2026 tiết lộ một sự thật bất ngờ: thành công không phụ thuộc vào một người chiến thắng duy nhất, mà vào việc các hạ tầng đa dạng phục vụ các nhu cầu tổ chức khác nhau. Phân khúc thị trường này chính là cách hạ tầng nên phát triển.

Mỗi giao thức giải quyết một khoảng trống riêng trong tài chính tổ chức. Rayls cung cấp quyền riêng tư ngân hàng. Ondo cung cấp phân phối cổ phiếu token hóa. Centrifuge cho phép các quản lý tài sản triển khai. Canton tạo ra hạ tầng Phố Wall. Polymesh đơn giản hóa tuân thủ chứng khoán. Không có sự trùng lặp—chỉ có chuyên môn hóa.

Sự tăng trưởng của thị trường từ 8,5 tỷ đô la )đầu năm 2024$20 đến (tỷ đô la )đầu năm 2026 cho thấy nhu cầu đã trưởng thành vượt ra ngoài đầu cơ. Các CFO tổ chức không token hóa tài sản để kiếm lợi từ yield farming—họ token hóa vì các quy trình làm việc cụ thể trở nên hiệu quả rõ ràng hơn. Chính sự thực dụng này, chứ không phải cơn sốt, thúc đẩy việc chấp nhận token hóa RWA.

Các lựa chọn hạ tầng mà các tổ chức đưa ra năm 2026 sẽ định hình ngành trong thập kỷ tới. Liệu token hóa RWA chỉ là cách nâng cao hiệu quả so với các cấu trúc thanh toán hiện có, hay là lớp thay thế nền tảng cho trung gian tài chính truyền thống—câu hỏi này sẽ được trả lời qua thực thi, chứ không phải kiến trúc. 18 tháng tới là thời điểm then chốt.