Tin tức Hợp đồng tương lai Cacao: Sức mạnh của đồng đô la gây ra làn sóng thanh lý dài

Thị trường điều chỉnh sau đợt tăng mạnh của đồng đô la

Thị trường hợp đồng tương lai ca cao đang chịu áp lực bán đáng kể khi đồng đô la Mỹ tăng giá. Các hợp đồng ca cao ICE NY (CCH26) giao tháng 3 đã giảm 1.97% trong ngày hôm nay, trong khi hợp đồng ca cao ICE London (CAH26) tháng 3 giảm 1.49%. Đợt điều chỉnh này diễn ra sau đà tăng ấn tượng vào thứ Hai, với sức yếu hiện tại chủ yếu do các yếu tố bất lợi về tỷ giá và hoạt động chốt lời từ các nhà đầu tư dài hạn buộc phải đóng vị thế.

Cầu cung hạn chế hỗ trợ các yếu tố cơ bản của thị trường

Dù thị trường điều chỉnh hôm nay, hỗ trợ cấu trúc vẫn còn vững chắc cho hợp đồng ca cao tương lai. Bức tranh cung vẫn tiếp tục thắt chặt trên nhiều khía cạnh. Các lô hàng từ Bờ Biển Ngà—chiếm khoảng một phần ba sản lượng ca cao toàn cầu—đã có dấu hiệu chậm lại. Trong khoảng thời gian từ 1 tháng 10 đến 4 tháng 1, nông dân đã giao 1.073 triệu tấn vào các cảng, giảm 3.3% so với cùng kỳ năm ngoái, khi đó đạt 1.11 triệu tấn.

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã tỏ ra cực kỳ thận trọng về khả năng cung toàn cầu. Trong báo cáo ngày 28 tháng 11, tổ chức đã giảm dự báo thặng dư cho năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn, từ dự báo trước đó là 142.000 tấn. Ước tính sản lượng cũng đã bị cắt giảm, dự báo sản lượng toàn cầu năm 2024/25 đã điều chỉnh giảm xuống còn 4.69 triệu tấn từ 4.84 triệu tấn.

Phân tích độc lập của Rabobank cũng phù hợp với quan điểm thắt chặt này. Ngân hàng tài chính này gần đây đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn, từ mức dự báo trước là 328.000 tấn.

Các yếu tố bất lợi về nguồn cung nổi bật

Năng lực sản xuất của Nigeria ngày càng bị căng thẳng. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng giảm đáng kể 11% cho mùa vụ 2025/26 xuống còn 305.000 tấn, so với dự kiến 344.000 tấn cho năm 2024/25. Hoạt động xuất khẩu tháng 9 của Nigeria duy trì ở mức 14.511 tấn, ít giúp giảm bớt áp lực cung.

Thời tiết khu vực Tây Phi đã hỗ trợ trong ngắn hạn. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) báo cáo rằng điều kiện thời tiết cải thiện trong khu vực dự kiến sẽ giúp mùa thu hoạch tháng 2-3 ở Bờ Biển Ngà và Ghana mạnh hơn, với nông dân ghi nhận các búp ca cao lớn hơn rõ rệt và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Mondelez International, một nhà chế biến và sản xuất sô cô la lớn, đã xác nhận các quan sát này, cho biết số lượng búp ca cao hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và vượt xa mức của năm ngoái. Thu hoạch vụ chính ở Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, các nhà trồng trọt địa phương lạc quan về chất lượng sản lượng.

Mức tồn kho tại Mỹ hỗ trợ thêm

Nguồn cung vật lý tại Hoa Kỳ vẫn còn hạn chế. Các kho dự trữ theo giám sát của ICE tại các cảng Mỹ đã giảm xuống còn 1.626.105 bao, mức thấp nhất trong 9 tháng tính đến cuối tháng 12. Sự thắt chặt này có thể hỗ trợ giá nếu sức mạnh của đồng đô la giảm bớt.

Nhu cầu yếu đi tạo ra sự cân bằng ngược

Hoạt động nghiền ca cao toàn cầu—một chỉ số chính về nhu cầu vật lý—đã giảm sút đáng kể ở các khu vực tiêu thụ chính. Trong quý 3, hoạt động nghiền ở châu Á giảm mạnh 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 tấn, mức thấp nhất trong chín năm theo Hiệp hội Ca cao Châu Á. Hoạt động nghiền ở châu Âu cũng xấu đi, giảm 4.8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 tấn, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Bắc Mỹ có sự cải thiện nhỏ, tăng 3.2% so với cùng kỳ năm ngoái lên 112.784 tấn, mặc dù các thay đổi trong báo cáo có thể đã ảnh hưởng đến con số này.

Tham gia chỉ số tạo ra một hướng cầu mới

Sức mua mới dự kiến sẽ đến từ một nguồn không ngờ tới: phức hợp phái sinh hàng hóa của Bloomberg. Các hợp đồng tương lai ca cao gần đây đã được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng này, một phát triển mà Citigroup ước tính có thể tạo ra khoảng 2 tỷ USD mua vào dựa trên chỉ số của các hợp đồng NY ca cao. Áp lực mua cơ học này có thể hỗ trợ giá nếu diễn ra như kỳ vọng.

Môi trường pháp lý trở nên thuận lợi

Quyết định của Nghị viện châu Âu ngày 26 tháng 11 hoãn thi hành luật chống phá rừng trong một năm đã làm giảm bớt lo ngại về nguồn cung ngay lập tức. Việc hoãn này cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản—bao gồm ca cao—từ các khu vực bị ảnh hưởng bởi phá rừng ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ. Quy định EUDR của EU, nhằm mục tiêu chống phá rừng liên quan đến các mặt hàng chính như ca cao và đậu nành, sẽ bị trì hoãn thi hành, loại bỏ một yếu tố gây gián đoạn nguồn cung tiềm năng.

Bối cảnh lịch sử: Dự kiến phục hồi

Mùa vụ 2023/24 trước đó ghi nhận thâm hụt lớn nhất trong hơn 60 năm. ICCO ghi nhận thâm hụt toàn cầu -494.000 tấn, phản ánh sự sụt giảm sản lượng 12.9% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 4.368 triệu tấn. Mùa vụ hiện tại đang trong giai đoạn phục hồi, với dự báo sản lượng sẽ tăng trở lại 7.4% so với năm trước, mặc dù mức thặng dư vẫn còn khiêm tốn theo tiêu chuẩn lịch sử.

Tóm tắt

Tin tức về hợp đồng tương lai ca cao cho thấy thị trường đang bị kẹt giữa các lực lượng đối lập. Trong khi đợt bán tháo do đồng đô la thúc đẩy ngày hôm nay gây áp lực lên giá, cân bằng cung cầu cơ bản vẫn còn hỗ trợ cho phe bò trong trung hạn. Kho dự trữ hạn chế, dự báo sản lượng thu hẹp, nhu cầu mới liên quan đến chỉ số, và thời tiết thuận lợi ở Tây Phi cung cấp nhiều nền tảng để hỗ trợ hợp đồng ca cao tương lai, có khả năng hạn chế downside từ mức hiện tại khi sức mạnh của đồng đô la giảm bớt.