JPMorgan Chase sắp công bố báo cáo tài chính, thị trường phổ biến kỳ vọng rằng khối tài chính sẽ hỗ trợ khoảng năm phần một lợi nhuận của chỉ số S&P 500. Đằng sau kỳ vọng này, thị trường trái phiếu đang kể một câu chuyện thú vị.

Gần đây, đường cong lợi suất bắt đầu dốc lên. Sự thay đổi này có vẻ mang tính kỹ thuật, nhưng đối với hệ thống ngân hàng, đó là một tin tức tích cực thật sự. Khi đường cong dốc, chênh lệch lãi suất ngắn hạn và dài hạn mở rộng, biên lãi ròng của các ngân hàng cũng theo đó mở rộng — điều này trực tiếp có nghĩa là không gian lợi nhuận họ thu được từ cho vay rộng hơn. Cộng thêm hoạt động giao dịch thâu tóm và sáp nhập hiện nay khá sôi động, các công ty đầu tư cũng có thể ăn một phần bánh từ các hoạt động cam kết phát hành và tư vấn.

Vấn đề nằm ở phía khác. Chất lượng tín dụng luôn là mối lo ẩn. Nếu thị trường việc làm tiếp tục suy yếu, tác động dây chuyền của tỷ lệ thất nghiệp tăng cao sẽ thể hiện qua tăng tỷ lệ nợ xấu. Điều này có thể bù trừ lợi nhuận tăng trưởng mà biên lãi ròng mở rộng mang lại. Nói một cách đơn giản, hiệu suất của các cổ phiếu tài chính phụ thuộc vào mức độ hạ cánh mềm của nền kinh tế — vừa muốn tận hưởng lợi thế từ cấu trúc lãi suất, vừa cần tránh xa viên đạn từ sự xấu đi của việc làm.