Cuộc chiến lãi suất giữa Washington và Frankfurt: Ai kiểm soát tỷ giá đô la so với euro?

Cặp EUR/USD không còn chỉ là một con số được các chuyên gia theo dõi, mà đã trở thành một chiến trường thực sự giữa hai chính sách tiền tệ mâu thuẫn nhau. Trong suốt những tháng cuối cùng của 2025, cặp này liên tục dao động giữa hỗ trợ mạnh tại 1.1550 và kháng cự sát sao xung quanh 1.17, với mỗi biến động nhỏ bị chi phối bởi những phát biểu từ Cục Dự trữ Liên bang hoặc Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Phương trình rất đơn giản: bất cứ khi nào Cục Dự trữ Liên bang cho thấy nới lỏng, giá đô la tính theo đơn vị euro sẽ giảm một chút, và bất cứ khi nào nó quay trở lại siết chặt, đô la sẽ tăng nhanh chóng.

Sự cân bằng chặt chẽ: lợi thế của đô la đang bị xói mòn từ từ

Đô la hiện nay vẫn giữ một lợi thế tương đối, nhưng nó không giống như sự thống trị của nó vào đầu năm 2025. Lý do rất rõ ràng khi xem xét các con số thực tế. Nền kinh tế Mỹ đã tăng trưởng 2,1% trong nửa đầu năm 2025, đây là mức tăng trưởng ổn định nhưng thấp hơn những gì dự kiến. Tỷ lệ thất nghiệp đã giảm xuống khoảng4%, và lạm phát vẫn còn bực tức ở mức2,9% theo chỉ số chi phí tiêu dùng cá nhân, tức là cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Những con số này mang lại sức mạnh cho đô la nhưng chưa đủ để lật ngược tình thế một cách dứt khoát. Các nhà đầu tư ưa thích đô la vì lợi suất trên trái phiếu Mỹ gần 4%, trong khi các sản phẩm tương đương của Châu Âu chỉ cung cấpkhoảng 3,25%. Chênh lệch rất nhỏ, nhưng nó đủ để duy trì sức hấp dẫn tương đối.

Châu Âu: Thoát khỏi sương mù từ từ

Ở bên kia Đại Tây Dương, bức tranh tối tăm hơn. Đức, nền kinh tế lớn nhất trong khu vực Eurozone, đã chứng kiến sản lượng công nghiệp suy giảm 0,3% vào tháng 9 năm 2025. Chỉ số Mua hàng của các quản lý đã tuột dưới mốc 50 điểm (ranh giới giữa tăng trưởng và suy thoái)bốn tháng liên tiếp. Đây không phải là một sự suy thoái nhẹ, mà là một tín hiệu cảnh báo đỏ trên bảng điều khiển.

Pháp, nền kinh tế lớn thứ hai, đang chịu đựng tỷ lệ thất nghiệp cao ở mức 7,5%, và bán lẻ đang suy giảm. Ở khắp mọi nơi bạn nhìn, bạn đều tìm thấy những dấu hiệu gây lo ngại. Nhưng Ngân hàng Trung ương Châu Âuđã giữ nguyên lãi suất không thay đổi lần thứ ba liên tiếp vào tháng 10 năm 2025, khẳng định rằng mức hiện tại “phù hợp”.

Đây là nghịch lý thật sự. Châu Âu đang gặp khó khăn về kinh tế, nhưng Ngân hàng Trung ương lại cảnh báo về nới lỏng nhanh chóng. Lạm phát trong khu vực vẫn ở mức khoảng 2,6%, cao hơn một chút so với mục tiêu 2%, và Ngân hàng không muốn quay trở lại thị trường của sự gia tăng giá cả.

Bối cảnh địa chính trị: khí đốt, chiến tranh và niềm tin bị lung lay

Không thể hiểu được chuyển động thực sự của giá đô la tính theo đơn vị euro mà không nhìn ra ngoài các phòng Ngân hàng Trung ương. Cuộc chiến Nga-Ukraina chưa kết thúc, và những ảnh hưởng của nó vẫn tiếp tục. Giá khí tự nhiên ở Châu Âu đã tăng khoảng 12% trong tháng 10 năm 2025, được thúc đẩy bởi một đợt lạnh sớm và sự suy giảm của nguồn cung từ Na Uy. Sự gia tăng này được phản ánh trực tiếp trong chi phí sản xuất, đặc biệt là đối với các ngành công nghiệp nặng.

Cơ quan Năng lượng Quốc tế đã cảnh báo rằng những giá này có thể làm tăng thêm 0,3 đến 0,4 điểm phần trăm vào lạm phát Châu Âu vào cuối năm 2025. Đồng thời, các chính phủ Châu Âu đã tăng chi tiêu quốc phòng trung bình 7%, và điều này chuyển hướng các nguồn lực khỏi đầu tư sản xuất sang quốc phòng, làm sâu sắc hóa các vấn đề về tăng trưởng.

Ngược lại, Hoa Kỳ phải đối mặt với một loại áp lực khác. Nợ liên bang đã vượt quá 34 nghìn tỷ đô la vào cuối tháng 9 năm 2025, đây là một con số đáng lo ngại. Nhưng đô la vẫn là “nơi trú ẩn an toàn” toàn cầu. Khi những rủi ro leo thang, các nhà đầu tư lại quay về các tài sản Mỹ. Vào tháng 10, khi căng thẳng leo thang ở Biển Đen,chỉ số đô la tăng 1,2% trong một tuần, trong khiđồng euro rơi xuống mức thấp nhất trong ba tuần gần 1.1570.

Phân tích kỹ thuật: phạm vi hẹp chờ đợi sự phá vỡ

Về mặt kỹ thuật, bức tranh rất rõ ràng. EUR/USD bị kẹt trong phạm vi ngang từ 1.1550 đến 1.1700, đây là một trường hợp thực tế tích lũy. Cặp tiền tụ hiện đang di chuyển một cách thận trọng ởmức 1.1550, và động lực rất yếu, điều này có nghĩa là bất kỳ chuyển động sắp tới sẽ có quy mô hạn chế.

Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) được định vị xung quanh 40, cho thấy sự vắng mặt của một xu hướng mạnh mẽ. Chỉ số MACD cho thấy một sự giao cắt yếu theo xu hướng giảm, gợi ý rằng bất kỳ chuyển động sắp tới có thể làđiều chỉnh hơn là bùng phát.

Các hỗ trợ chính cho cặp tiền tệ nằm ở 1.1367 rồi đến 1.1186, trong khi các kháng cự nằm ở 1.1711 rồi đến 1.1913. Bất kỳ sự phá vỡ rõ ràng nào đối với một trong những mức này có thể phát động một giai đoạn với động lực mới, nhưng hiện tại các thị trường đang chờ đợi.

Dữ liệu từ Ủy ban Thương mại Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) cho thấy rằng các vị thế đầu cơ trên đồng euro đã giảm 12% vào tháng 10, điều này có nghĩa là các nhà giao dịch bắt đầu nghi ngờ bất kỳ xu hướng tăng nào. Nhưng có một điểm sáng: chỉ số tự tin Sentix cho tháng 11 cho thấycải thiện nhẹ sau bốn tháng suy thoái, và điều này có thể cung cấp hỗ trợ về tinh thần tạm thời.

Tháng 12 sắp tới: khoảnh khắc sự thật

Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ tổ chức cuộc họp cuối cùng của năm vào 12 tháng 12 năm 2025. Hợp đồng tương lai định giá xác suất35% để cắt giảm lãi suấtvà65% để giữ nguyên. Sự phân chia này phản ánh thực tế rằng Ngân hàng đang ở trong một tình thế khó khăn lắm.

Kịch bản đầu tiên: Cắt giảm bất ngờ 25 điểm cơ sở. Nếu điều này xảy ra trong khi Cục Dự trữ Liên bang trì hoãn quyết định của mình, giá đô la tính theo đơn vị euro có thể giảm xuống 1,14 trong ngắn hạn. Ngân hàng ING dự đoán kịch bản này, nhưng nó có thể không kéo dài lâu vì các thị trường sẽ bắt đầu định giá một chu kỳ nới lỏng rộng hơn sau đó.

Kịch bản thứ hai: Giữ nguyên với một sắc thái nới lỏng hứa hẹn. Nếu Ngân hàng Châu Âu nói “chúng tôi sẵn sàng cắt giảm trong quý I năm 2026”, điều này có thể được xem như là hỗ trợ tinh thần, và có thể đẩy cặp tiền tệ đến 1,17. Các nhà phân tích từ Deutsche Bank xem điều này rất hứa hẹn.

Kịch bản thứ ba: Siết chặt liên tục. Nếu Ngân hàng chọn chờ đợi cho đến giữa năm 2026 trước bất kỳ cắt giảm nào, điều này có thể hỗ trợ euro trong ngắn hạn nhưng nó sẽ tạo áp lực lên các nền kinh tế yếu, làm tái tạo áp lực lên đồng tiền sau đó.

Sự thật là những chuyển động của EUR/USD không còn chỉ liên quan đến dữ liệu một mình. Đồng tiền di chuyển một cách sẵn trước dựa trên những kỳ vọng về thay đổi chính sách tiền tệ. Lợi suất trên trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm đã tăng lênkhoảng 2,3% vào tháng 10 năm 2025, mức cao nhất trong ba tháng, trong khi lợi suất trên trái phiếu Mỹ giảm một chút xuống4,1% sau những phát biểu từ Cục Dự trữ Liên bang cho thấy nới lỏng từng bước trong nửa đầu năm 2026.

Tóm lại: Cân bằng giữa nỗi sợ hãi và hy vọng

Hiện tại, giá đô la tính theo đơn vị euro phản ánh một tình thế rất phức tạp: đô la giữ được lợi thế nhưng nó đang bị xói mòn, và euro gặp khó khăn nhưng nó không sụp đổ. Cả hai đồng tiền đều phải đối mặt với những thách thức cơ bản nhưng không ai trong số họ có vấn đề cấp tính đủ để lật ngược tình thế một cách triệt để.

Có khả năng cặp tiền tệ sẽ ở lại trong phạm vi 1,15-1,18 cho đến cuối năm 2025, với những khả năng rất hạn chế để có những sự phá vỡ mạnh mẽ trừ khi sắc thái chính sách tiền tệ thay đổi một cách triệt để từ một trong hai bên.

Câu hỏi thực sự không phải là cặp tiền tệ sẽ đi đến đâu sớm, mà là đồng tiền nào sẽ mất niềm tin của thị trường trước tiên. Nếu nền kinh tế Mỹ bắt đầu thể hiện những dấu hiệu suy thoái rõ ràng, đô la sẽ là người thua lỏ đầu tiên. Nếu hoạt động công nghiệp yếu của Châu Âu tiếp tục, euro sẽ chịu đựng nhiều hơn.

Cuối cùng, cặp EUR/USD là cặp tiền tệ được theo dõi nhiều nhất trên toàn thế giới vì một lý do đơn giản: nó phản ánh tâm trạng tài chính toàn cầu. Khi các thị trường lạc quan, euro tăng lên. Khi nỗi sợ hãi tấn công các nhà đầu tư, họ quay trở lại đô la. Và ở giữa lạc quan và nỗi sợ hãi, cuộc khiêu vũ hai chiều này giữa hai siêu cường kinh tế sẽ tiếp tục vẽ nên con đường của cặp tiền tệ độc đáo này.