Vỡ nợ vay sẽ ra sao? Bắt đầu từ câu chuyện Bill Hwang thua lỗ 20 tỷ đô la

Sự kiện chấn động Phố Wall vào tháng 3 năm 2021 đã giúp tất cả các nhà đầu tư nhìn rõ một hiện thực: Cổ phiếu bị cắt dòng sẽ như thế nào? Câu trả lời là thua lỗ khổng lồ tức thì. Quản lý quỹ đầu tư tư nhân Bill Hwang đã mất 20 tỷ đô la Mỹ trong vòng chưa đầy 48 giờ, đây không phải trường hợp cá biệt mà là hệ quả tất yếu của việc mất kiểm soát đòn bẩy tài chính.

Phản ứng dây chuyền sau khi bị cắt dòng: Tại sao cổ phiếu giảm giá nhanh chóng?

Khi nhà đầu tư sử dụng tài chính để mua cổ phiếu, điều họ sợ nhất chính là “bị thanh lý cưỡng chế”. Nhưng quá trình này phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng — Cổ phiếu bị cắt dòng sẽ phát triển thành khủng hoảng thị trường như thế nào?

Giả sử bạn dùng tài chính mua cổ phiếu trị giá 1 triệu yuan, bạn bỏ ra 400.000, công ty chứng khoán cho vay 600.000. Khi giá cổ phiếu giảm đến một mức độ nhất định, “tỷ lệ duy trì tài chính” được công ty chứng khoán tính toán sẽ rơi xuống dưới đường cảnh báo 130%, khi đó họ sẽ yêu cầu bạn bổ sung ký quỹ. Nếu bạn không thể bổ sung, công ty chứng khoán sẽ bán trực tiếp cổ phiếu của bạn, đây là khởi đầu của việc cắt dòng tài chính.

Nhưng vấn đề không chỉ dừng lại ở đó. Để dừng mất nhanh chóng, công ty chứng khoán thường áp dụng chiến lược “bán với bất kỳ giá nào” — bán ngay với giá thị trường mà không chờ đợi để bán với giá cao hơn cho nhà đầu tư. Khi một cổ phiếu nhất định trên thị trường bị bán hạ giá cưỡng chếvới khối lượng lớn, giá sẽ giảm quá mức, xuống thấp hơn nhiều so với giá trị thực tế, từ đó kích hoạtsóng cắt dòng thứ hai, thứ ba, tạo thành một vòng xoáy giảm giá tự tăng cường.

Bài học từ Bill Hwang: Cách một nhà đầu tư lớn kích hoạt khủng hoảng thị trường

Câu chuyện của Bill Hwang minh họa tại sao việc cắt dòng cổ phiếu sẽ biến thành rủi ro hệ thống.

Anh ta đã sử dụng chiến lược đầu tư với đòn bẩy cao, trong 10 năm biến tài sản 220 triệu đô la thành 20 tỷ đô la. Nhưng khi thị trường chứng khoán gặp biến động vào năm 2021, các vị thế lớn của anh ta bắt đầu gặp khủng hoảng. Khi các công ty chứng khoán bắt đầu thanh lý cưỡng chế hàng triệu cổ phiếu trong tay anh ta, thị trường không có đủ khối lượng mua để tiếp nhận lượng bán ra khổng lồ như vậy.

Kết quả là thảm họa dây chuyền: không chỉ các cổ phiếu với tổn thất nghiêm trọng bị sụt giảm mạnh, mà ngay cả những chứng chỉ chất lượng mà anh ta nắm giữ (như Baidu) cũng bị thanh lý cưỡng chế để duy trì ký quỹ. Trong thời gian ngắn, tất cả các cổ phiếu mà anh ta đầu tư đồng loạt bị hạ giá mạnh, tốc độ thua lỗ tạo ra kỷ lục gần đây trong lịch sử tài chính hiện đại.

Tác động dài hạn của việc cắt dòng đối với hệ sinh thái thị trường chứng khoán

Việc cắt dòng cổ phiếu sẽ tác động đến triển vọng của chính cổ phiếu đó như thế nào? Tác động sâu sắc hơn mong đợi nhiều.

Sau khi cắt dòng tài chính xảy ra, các cổ phiếu bị thanh lý cưỡng chế sẽ chảy vào tay nhà đầu tư cá nhân. Vì nhà đầu tư cá nhân có nguồn lực hạn chế, tâm lý không ổn định, thường xuyên giao dịch khi giá biến động chút ít, dẫn tới cấu trúc chi phí bị phân tán. Các nhà đầu tư dài hạn và đội ngũ nội bộ công ty (được coi là chi phí ổn định) đã rời khỏi, những gì còn lại chỉ toàn những nhà giao dịch đầy nhiễu, vốn lớn sẽ tránh xa loại cổ phiếu này. Kết quả là cổ phiếu tiếp tục giảm, cho đến khi có tin tức. tích cực lớn mới có thể đảo ngược tình hình.

Do đó, lời khuyên trực quan cho nhà đầu tư là: Tránh xa các cổ phiếu có rủi ro cắt dòng. Nhưng chiến lược thông minh hơn là hiểu rõ cơ chế cắt dòng, biết cách giảm tiếp xúc rủi ro tại các thời điểm quan trọng.

Làm thế nào để sử dụng tài chính mà không bị nó làm hại?

Vì tài chính có rủi ro lớn như vậy, tại sao vẫn có nhà đầu tư sử dụng nó? Bởi vì chính tài chính không phải kẻ thù, đòn bẩy mất kiểm soát mới là.

Nguyên tắc thứ nhất là chọn các mục tiêu có tính thanh khoản đầy đủ. Các cổ phiếu vốn hóa lớn ngay cả khi bị bán hạ giá cũng vẫn có đủ khối lượng mua trên thị trường để tiếp nhận, sẽ không kích hoạt giảm quá mức. Ngược lại, với các cổ phiếu vừa hoặc rất ít thanh khoản, một khi cắt dòng tài chính xảy ra, biến động giá sẽ cực kỳ dữ dội, đây cũng là bài học từ Bill Hwang — càng nắm giữ khối lượng cổ phiếu lớn thì càng phải chú ý đến tính thanh khoản.

Nguyên tắc thứ hai là tính toán cân bằng giữa chi phí tài chính và lợi nhuận. Lãi suất tài chính không phải là chi phí có thể bỏ qua. Nếu cổ phiếu bạn đầu tư là cổ phiếu chi trả cổ tức cao, lợi nhuận cổ tức hàng năm chỉ hơi cao hơn chi phí lãi suất tài chính, thì khoản đầu tư này hoàn toàn không có lợi nhuận.

Nguyên tắc thứ ba là xác định rõ ràng điểm dừng lỗ và dừng lãi. Nếu cổ phiếu tăng lên vùng áp lực nhưng không thể đột phá, rất có thể nó sẽ rơi vào giai đoạn consolidation dài, trong thời gian đó bạn phải tiếp tục trả lãi tài chính. Lúc này bạn nên dừng lãi ngay lập tức, đừng chờ để lãi suất xói mòn lợi nhuận. Ngược lại, nếu cổ phiếu rơi xuống dưới vùng hỗ trợ, việc tăng giá trong ngắn hạn sẽ khó khăn, hãy dừng lỗ ngay, đừng kỳ vọng sẽ có sự phục hồi.

Kết luận: Đòn bẩy là con dao hai lưỡi

Câu trả lời cho việc cắt dòng cổ phiếu sẽ như thế nào không chỉ là “thua lỗ”, mà ở tầm sâu hơn là nó tiết lộ sự mong manh của thị trường và những hạn chế của đầu tư cá nhân. Đòn bẩy cao có thể tăng tốc độ lợi nhuận khi thị trường tốt, nhưng cũng tăng tốc độ thua lỗ khi sự kiện “thiên nga đen” xảy ra.

Mua cổ phiếu bằng tài chính thực sự là một cách sử dụng vốn hiệu quả, nhưng điều kiện tiên quyết là nhà đầu tư phải có nhận thức rủi ro đầy đủ và thực hiện kỷ luật. Chuẩn bị kỹ lưỡng, chọn đúng mục tiêu, kiểm soát bội số đòn bẩy, mới có thể tránh để khoản đầu tư của mình bị phơi bày trước những rủi ro chưa biết.