Bán sau khi cổ tức hay giữ? Phân tích sự thật về cổ phiếu trả cổ tức cao

Nhiều nhà đầu tư vừa yêu vừa sợ các cổ phiếu trả cổ tức cao. Một mặt, việc chia cổ tức ổn định thực sự thể hiện mô hình kinh doanh vững chắc, dòng tiền dồi dào, đó cũng là lý do tại sao các bậc thầy đầu tư giá trị như Buffett rất ưa chuộng loại cổ phiếu này. Mặt khác, nhà đầu tư thường bị một câu hỏi cốt lõi làm phiền: Giá cổ phiếu sẽ chắc chắn giảm sau ngày cổ tức? Nên vào trước hay sau ngày cổ tức? Bán sau ngày cổ tức có thể khóa lợi nhuận không?

Thật sự giảm giá cổ phiếu sau ngày cổ tức là “số phận” không?

Lý thuyết về giảm giá theo logic

Về mặt kỹ thuật, việc giảm giá cổ phiếu vào ngày quyền cổ tức thực sự có cơ sở lý thuyết. Khi công ty phát hành cổ tức bằng tiền mặt, khoản tiền này rút ra khỏi tài sản của doanh nghiệp, do đó giá trị ròng của công ty thể hiện qua cổ phiếu cũng giảm theo. Theo logic này, giá cổ phiếu lẽ ra phải điều chỉnh giảm.

Lấy ví dụ một doanh nghiệp có lợi nhuận ổn định hàng năm, giả sử lợi nhuận mỗi cổ phiếu là 3 USD, định giá theo P/E 10 lần, tức là mỗi cổ phiếu trị giá 30 USD. Công ty tích lũy nhiều tiền mặt, trong đó có 5 USD tiền mặt vượt trội trên mỗi cổ phiếu. Lúc này, tổng giá trị doanh nghiệp là 35 USD mỗi cổ phiếu. Nếu công ty quyết định trả cổ tức đặc biệt 4 USD mỗi cổ phiếu, giữ lại 1 USD dự phòng, thì giá cổ phiếu vào ngày cổ tức lý thuyết sẽ điều chỉnh từ 35 USD xuống còn 31 USD.

Trong trường hợp phát hành cổ phiếu thưởng, tính toán phức tạp hơn, cần dùng công thức: Giá cổ phiếu sau phát hành cổ phiếu thưởng = (Giá cổ phiếu trước phát hành - Giá phát hành cổ phiếu thưởng) / (1 + Tỷ lệ phát hành cổ phiếu thưởng)

Ví dụ, cổ phiếu có giá 10 USD, giá phát hành cổ phiếu thưởng là 5 USD, tỷ lệ 2:1, thì giá sau phát hành = (10 - 5) / (2 + 1) ≈ 1.67 USD.

Tuy nhiên, thực tế thường phá vỡ lý thuyết

Nhưng có một điểm mấu chốt: Dữ liệu lịch sử cho thấy, giá cổ phiếu giảm sau ngày cổ tức không phải lúc nào cũng xảy ra. Giá cổ phiếu biến động chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, tâm lý thị trường, kết quả kinh doanh của công ty, môi trường vĩ mô đều đóng vai trò.

Lấy ví dụ Coca-Cola, công ty có lịch sử trả cổ tức ổn định hàng chục năm, trả cổ tức hàng quý. Trong hầu hết các ngày quyền cổ tức, giá cổ phiếu giảm nhẹ, nhưng vào ngày quyền cổ tức 14/9/2023 và 30/11/2023, giá cổ phiếu lại tăng nhẹ.

Hiệu suất của Apple còn đặc biệt hơn. Trong những năm gần đây, do cổ phiếu công nghệ liên tục được săn đón, Apple thường tăng giá ngược dòng vào ngày quyền cổ tức. Ngày 10/11/2023, giá cổ phiếu từ 182 USD tăng lên 186 USD; ngày 12/5, ngày quyền cổ tức, còn tăng 6.18%.

Các cổ phiếu ngành như Walmart, PepsiCo, Johnson & Johnson cũng thường thấy giá tăng vào ngày quyền cổ tức. Điều này cho thấy, tình hình cơ bản của công ty, kỳ vọng thị trường, triển vọng ngành nghề, thường ảnh hưởng lớn hơn chính ngày cổ tức đối với giá cổ phiếu.

Mua sau ngày cổ tức có thực sự có lợi không?

Để trả lời câu hỏi này, cần hiểu rõ hai khái niệm then chốt:

Điều chỉnh quyền cổ tức vs Không điều chỉnh quyền cổ tức

• “Điều chỉnh quyền cổ tức”: Sau ngày cổ tức, giá cổ phiếu tạm thời giảm, nhưng sau đó do nhà đầu tư kỳ vọng tích cực vào triển vọng công ty, giá cổ phiếu dần phục hồi về mức trước ngày cổ tức hoặc gần như vậy. Điều này cho thấy thị trường lạc quan về tăng trưởng tương lai của công ty.

• “Không điều chỉnh quyền cổ tức”: Sau ngày cổ tức, giá cổ phiếu tiếp tục giảm, không phục hồi về mức trước ngày cổ tức. Thường phản ánh nhà đầu tư lo ngại về hiệu quả hoạt động của công ty trong tương lai, có thể do kết quả kinh doanh yếu kém hoặc môi trường thị trường xấu đi.

Ba góc độ quyết định

(1) Hiệu suất giá cổ phiếu trước và sau ngày cổ tức

Trước ngày cổ tức, nếu giá đã tăng lên mức cao, nhiều nhà đầu tư sẽ chốt lời sớm, đặc biệt là những người muốn tránh thuế. Lúc này, giá cổ phiếu đã có thể phản ánh kỳ vọng quá mức hoặc chịu áp lực bán ra. Do đó, mua vào vào thời điểm này không phải là chiến lược tốt nhất, và bán ra sau ngày cổ tức có thể đối mặt rủi ro lỗ.

(2) Quy luật lịch sử về xu hướng giá sau ngày cổ tức

Xét lịch sử, giá cổ phiếu sau ngày cổ tức thường có xu hướng giảm. Điều này không thuận lợi cho các nhà giao dịch ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu sau ngày cổ tức giảm về mức hỗ trợ kỹ thuật và có dấu hiệu ổn định, đây có thể là thời điểm đáng cân nhắc mua vào. Từ góc độ này, bán ra sau ngày cổ tức có thể giúp tránh rủi ro giảm giá tiếp theo.

(3) Tình hình cơ bản của công ty và góc nhìn dài hạn

Với các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc, ngành nghề dẫn đầu, việc cổ tức chỉ là quá trình điều chỉnh giá, chứ không phải giảm giá trị. Ngược lại, còn tạo cơ hội để nhà đầu tư mua thêm với giá tốt hơn. Trong trường hợp này, mua vào sau ngày cổ tức và giữ lâu dài thường có lợi hơn, vì giá trị nội tại của công ty không giảm, và sự điều chỉnh giá còn làm tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu.

Cảnh báo về các chi phí ẩn khi tham gia cổ tức

Thuế cổ tức

Nếu sử dụng tài khoản trì hoãn thuế (như IRA, 401K) để mua cổ phiếu trả cổ tức, thường không phải lo về thuế. Nhưng với tài khoản thường, khác biệt rõ ràng. Nhà đầu tư mua với giá 35 USD trước ngày cổ tức, ngày cổ tức giá giảm còn 31 USD, không chỉ chưa thực hiện lỗ vốn mà còn phải nộp thuế 4 USD cổ tức nhận được.

Nếu dự định tái đầu tư cổ tức và kỳ vọng giá sẽ nhanh chóng phục hồi, mua trước ngày cổ tức có ý nghĩa. Ngược lại, bán sau ngày cổ tức có thể hợp lý hơn.

Phí giao dịch và thuế giao dịch

Ví dụ thị trường Đài Loan, phí giao dịch cổ phiếu tính theo công thức: Giá cổ phiếu × 0.1425% × tỷ lệ chiết khấu của công ty chứng khoán (thường 50-60%)

Thuế giao dịch tùy theo loại chứng khoán:

• Cổ phiếu thường: 0.3%
• Quỹ ETF: 0.1%

Phí giao dịch tính theo giá cổ phiếu nhân với tỷ lệ thuế. Các chi phí này sẽ làm giảm lợi nhuận trong giao dịch ngắn hạn. Nếu theo chiến lược bán sau ngày cổ tức, cần tính toán xem các khoản phí này có thể bù đắp lợi nhuận từ cổ tức hay không.

Khung quyết định đầu tư hợp lý

Tổng thể, hiệu suất của cổ phiếu trả cổ tức quanh ngày cổ tức chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố. Nhà đầu tư không nên bị mê hoặc bởi quan niệm “ngày cổ tức chắc chắn giảm giá”, mà cần dựa vào các yếu tố sau để ra quyết định:

• Tình hình cơ bản của doanh nghiệp có tiếp tục tốt không
• Tỷ lệ điều chỉnh giá sau cổ tức trong quá khứ
• Tình hình thuế và chi phí cá nhân
• Mục tiêu ngắn hạn hay dài hạn
• Khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân

Chìa khóa là, chính ngày cổ tức không quyết định giá trị cổ phiếu, mà chính kỳ vọng của thị trường về tương lai doanh nghiệp mới là yếu tố cốt lõi. Việc bán ra sau ngày cổ tức có thể có lợi hay không phụ thuộc vào việc bạn mua vào ở mức giá phù hợp so với giá trị thực của doanh nghiệp.