Logic cốt lõi của đầu tư vào cổ phiếu dược phẩm: Từ cơ sở ngành đến hệ thống định giá

Thị trường dược phẩm toàn cầu đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh. Theo dữ liệu ngành, thị trường dược phẩm sinh học Mỹ dự kiến sẽ đạt 445 tỷ USD vào năm 2027, với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm là 8,5%. Trong bối cảnh mở rộng liên tục này, cổ phiếu dược phẩm ngày càng trở thành một lĩnh vực không thể bỏ qua trong danh mục đầu tư nhờ đặc tính chống chịu chu kỳ kinh tế.

Đặc điểm ngành cổ phiếu dược phẩm

Ngành dược sinh học có những đặc điểm rõ nét. Trước hết là tính chống chu kỳ — con người cần khám chữa bệnh và sử dụng thuốc bất kể kinh tế tốt hay xấu, điều này khiến cổ phiếu dược phẩm ổn định hơn so với các ngành chu kỳ như điện tử.

Thứ hai là tồn tại đồng thời rủi ro cao và lợi nhuận cao. Giá cổ phiếu các công ty công nghệ sinh học thường biến động mạnh do kết quả thử nghiệm lâm sàng, tranh chấp bằng sáng chế, thay đổi chính sách và các yếu tố không chắc chắn khác. Nhà đầu tư cần có ý thức rủi ro đủ lớn và kiên nhẫn để thu lợi nhuận trong lĩnh vực này.

Ngoài ra, yếu tố quản lý nhà nước ảnh hưởng sâu sắc đến sự phát triển của ngành. Các cơ quan chính phủ kiểm soát chặt chẽ việc phê duyệt, định giá và quảng cáo các sản phẩm y tế. Ví dụ, tại Đài Loan, hệ thống bảo hiểm y tế toàn dân kiểm soát giá thuốc khiến nhiều thuốc mới khó vào thị trường nội địa, trong khi Mỹ áp dụng chiến lược thị trường linh hoạt hơn, cho phép giá thuốc linh hoạt hơn.

Cách các sự kiện tin tức thúc đẩy giá cổ phiếu

Biến động giá cổ phiếu dược phẩm thường bắt nguồn từ các tin tức quan trọng. Ví dụ điển hình là đợt tăng giá mạnh của các cổ phiếu vaccine trong thời kỳ dịch bệnh. Gần đây hơn, khi một công ty dược phẩm nhận chứng nhận thuốc đặc trị hoặc vượt qua thử nghiệm lâm sàng, giá cổ phiếu thường tăng vọt ngay lập tức, dù công ty chưa có lợi nhuận.

Thị trường Đài Loan, như cổ phiếu của Công ty Dược phẩm Yuhan, đã từng tăng gấp đôi trong năm 2022 khi thị trường chứng khoán giảm mạnh, chủ yếu nhờ thuốc của họ nhận chứng nhận thuốc đặc trị của Mỹ. Công ty này lúc đó EPS vẫn âm, nhưng được kỳ vọng trong tương lai đã thu hút sự chú ý. Đến năm 2024, giá cổ phiếu đã lên tới mức cao 388 TWD, chủ yếu dựa trên kỳ vọng tích cực về thuốc điều trị bệnh tăng tiểu cầu nguyên phát.

Suy nghĩ lại về hệ thống định giá cổ phiếu dược phẩm

Các chỉ số tài chính truyền thống thường không hiệu quả trong đánh giá các công ty công nghệ sinh học. Phần lớn các doanh nghiệp sinh học giai đoạn đầu thiếu dòng tiền ổn định và khả năng sinh lợi, tài sản cốt lõi thường là các thuốc đang trong quá trình nghiên cứu — những tài sản này có thể không có giá trị gì trên báo cáo tài chính.

Tuy nhiên, khi thuốc vượt qua thử nghiệm lâm sàng và được FDA phê duyệt, tình hình sẽ thay đổi căn bản. Do đó, các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp thường sử dụng PSR (hệ số giá trên doanh thu) thay vì P/E truyền thống để đánh giá các doanh nghiệp sinh học mới nổi.

Đối với các nhà sản xuất thuốc đã trưởng thành, khác biệt nằm ở chỗ. Các công ty dược lớn dù lợi nhuận hoạt động bị pha loãng do đầu tư R&D, các nhà đầu tư tổ chức vẫn nâng cao mục tiêu giá và hệ số định giá vì họ nhìn thấy dòng chảy liên tục của các dự án sáng tạo. Điều này tương tự như lý luận của TSMC so với UMC — các doanh nghiệp liên tục đầu tư vào công nghệ tiên tiến sẽ được định giá cao hơn.

Vai trò quyết định của FDA

Dù là nhà sản xuất trong nước hay công ty Mỹ, việc FDA phê duyệt đều là yếu tố then chốt. FDA có tiêu chuẩn giám sát thuốc nghiêm ngặt nhất toàn cầu, một khi một loại thuốc được phê duyệt, các quốc gia khác thường sẽ phê duyệt nhanh chóng hơn. Điều này khiến việc FDA chấp thuận trở thành bước ngoặt quan trọng của ngành, cũng là chỉ số quan trọng để dự đoán xu hướng giá cổ phiếu.

Ưu thế cạnh tranh của hệ sinh thái dược phẩm Mỹ

Mỹ trở thành trung tâm ngành dược toàn cầu nhờ vào lợi thế sinh thái đặc biệt của mình.

Quy mô thị trường và cơ chế định giá: Mỹ là thị trường dược phẩm lớn nhất thế giới. Khác với Đài Loan do hệ thống bảo hiểm y tế kiểm soát giá thuốc lâu dài, Mỹ áp dụng cơ chế định giá theo chủ nghĩa tư bản — thuốc giá cao được chi trả qua bảo hiểm thương mại, tạo ra lợi nhuận đủ lớn để duy trì đầu tư R&D.

Nhân lực và tập trung ngành công nghiệp: Mỹ có hơn một triệu nhân viên trong lĩnh vực sinh học y học, tham gia vào nghiên cứu, sản xuất, bán hàng và các lĩnh vực liên quan. Các nhân tài hàng đầu tập trung tại đây, sinh viên tốt nghiệp các ngành liên quan cũng có môi trường việc làm chất lượng cao.

Hỗ trợ vốn và chu trình sinh thái tích cực: Thị trường vốn Mỹ rất nhiệt tình đầu tư vào ngành này, hình thành chuỗi sinh thái hoàn chỉnh từ tổ chức nghiên cứu → doanh nghiệp khởi nghiệp → các tập đoàn dược lớn. Hệ sinh thái này tự củng cố, thu hút nhà đầu tư toàn cầu cạnh tranh tham gia.

Các đối tượng chính trong thị trường dược phẩm Mỹ

Thị trường y tế Mỹ gồm bốn lĩnh vực chính: Dược phẩm, Công nghệ sinh học, Thiết bị y tế và Dịch vụ y tế, mỗi lĩnh vực đều có các doanh nghiệp dẫn đầu.

Lilly (LLY) xếp thứ mười về quy mô thị trường toàn cầu, năm 2024 đạt giá trị 842 tỷ USD, trở thành tập đoàn dược lớn nhất thế giới. Thuốc giảm cân của họ chiếm 60% thị trường Mỹ, tiềm năng tăng trưởng lớn trong tương lai.

Pfizer (PFE) nổi tiếng với thuốc uống điều trị COVID-19, giá cổ phiếu ổn định dài hạn, mang lại thu nhập cổ tức ổn định. Khi thị trường điều chỉnh, đây thường là cơ hội để nhà đầu tư dài hạn tham gia.

Johnson & Johnson (JNJ) được công nhận là “Vua cổ phiếu sinh học”, giá cổ phiếu biến động nhẹ, rất phù hợp cho chiến lược đầu tư định kỳ hoặc giữ dài hạn.

AbbVie (ABBV) chủ yếu kiếm lợi từ Humira (thuốc điều trị viêm khớp dạng thấp), mặc dù đối mặt rủi ro hết hạn bằng sáng chế, công ty sở hữu hàng trăm bằng sáng chế như một hàng rào bảo vệ, đồng thời chia sẻ lợi nhuận qua các thỏa thuận cấp phép với các tập đoàn lớn khác, và liên tục nghiên cứu phát triển thuốc thế hệ tiếp theo.

Merck (MRK) với Keytruda là một trong những thuốc điều trị ung thư bán chạy nhất toàn cầu, có lịch sử lâu đời, tài chính vững mạnh, mức cổ tức cao.

UnitedHealth (UNH) thuộc lĩnh vực dịch vụ y tế, hưởng lợi từ dân số già của Mỹ, doanh thu và lợi nhuận liên tục tăng trưởng, xu hướng tăng giá dài hạn rõ ràng.

Tình hình và cơ hội cổ phiếu dược phẩm Đài Loan

Ngành dược Đài Loan có quy mô tương đối nhỏ, thị trường vốn chủ yếu vẫn tập trung vào cổ phiếu điện tử. Ngay cả khi xuất hiện các công ty sinh học chất lượng cao, cũng khó đạt được mức tăng gấp mười, gấp trăm lần như trên thị trường Mỹ.

Suntar Pharmaceutical (1720) là doanh nghiệp đa dạng hóa dược phẩm, hoạt động trong lĩnh vực thuốc Tây, thực phẩm chức năng, thiết bị y tế. Công ty có tài sản tăng trưởng ổn định, tỷ lệ nợ lành mạnh, được yêu thích bởi các nhà đầu tư giữ cổ tức ổn định, nhưng tiềm năng tăng trưởng còn hạn chế.

Hekang Biotech (1783) tham gia cả lĩnh vực tiêu dùng (sữa rửa mặt, dưỡng da) và sản phẩm y sinh (vật liệu phục hồi xương, thuốc nhãn khoa), các chỉ số cơ bản ổn định trong những năm gần đây, cấu trúc tài chính lành mạnh, đáng để theo dõi lâu dài.

Đánh giá khách quan về đầu tư cổ phiếu dược phẩm toàn cầu

So sánh, cổ phiếu dược Mỹ vượt trội về quy mô, khả năng sáng tạo và cạnh tranh so với các đối thủ châu Á. Điều này phản ánh không chỉ khác biệt về thị trường vốn mà còn về trình độ nghiên cứu phát triển thuốc theo thế hệ. Ngay cả khi các doanh nghiệp dược châu Á xuất hiện, hiệu quả tổng thể thường không thể sánh bằng các công ty niêm yết cùng loại của Mỹ.

Đầu tư vào cổ phiếu dược phẩm đòi hỏi phải có kiến thức chuyên môn về ngành. Đối với nhà đầu tư muốn tham gia lĩnh vực này, việc liên tục theo dõi xu hướng phát triển của ngành dược Mỹ và tiến trình thử nghiệm lâm sàng sẽ là nền tảng cần thiết để nâng cao khả năng đánh giá. Trong bối cảnh phân bổ vốn toàn cầu hiện nay, cổ phiếu dược Mỹ vẫn là những mục tiêu đầu tư tiêu biểu nhất của lĩnh vực này.