Chiến lược thua lỗ 17,4 tỷ USD trong năm ngoái, tại sao vẫn tiếp tục tăng mạnh lượng Bitcoin?

Strategy（原MicroStrategy）2025 năm tài chính trông có vẻ rất ảm đạm: Q4 chưa thực hiện lỗ 17,4 tỷ USD, cả năm tích lũy lỗ 5,4 tỷ USD, giá cổ phiếu giảm 47,5%. Nhưng kỳ lạ là, sau khi bước vào năm 2026, công ty này lại đẩy nhanh việc tăng mua Bitcoin. Điều này phản ánh hai tâm lý hoàn toàn trái ngược của nhà đầu tư thị trường tiền mã hóa.

Thảm họa “trên giấy” năm ngoái

Trước tiên, làm rõ thế nào là lỗ chưa thực hiện. Đây không phải là lỗ thật, mà là giảm giá trị sổ sách của tài sản. Strategy nắm giữ hơn 670.000 Bitcoin, năm ngoái Bitcoin điều chỉnh giảm từ đỉnh, giá trị các tài sản này giảm theo. Khi bạn dùng chuẩn mực kế toán để tính các khoản giảm này vào báo cáo tài chính, nó trở thành 17,4 tỷ USD “lỗ”.

Nhưng có một chi tiết quan trọng: giá trung bình vốn của Strategy là 75.026 USD, giá Bitcoin hiện tại khoảng 93.315 USD. Nói cách khác, trên sổ sách, công ty vẫn còn lợi nhuận 11,975 tỷ USD. Lỗ năm ngoái chỉ là do Bitcoin giảm giá từ mức cao hơn.

Phản ứng thị trường sau đợt giảm giá cổ phiếu

Giá cổ phiếu Strategy giảm 47,5%, phản ánh sự hoảng loạn của thị trường trước biến động của thị trường tiền mã hóa. Nhiều nhà đầu tư thấy khoản lỗ trên giấy lớn như vậy, nghĩ rằng công ty đang gặp vấn đề trong hoạt động. Nhưng thực tế, “vấn đề” của Strategy chính là họ nắm giữ một tài sản có độ biến động rất cao.

Điều này đặc biệt rõ ràng vào năm 2025. Bitcoin cả năm không đạt kỳ vọng, Strategy còn điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận vào tháng 12. Phản ứng của thị trường là bán tháo cổ phiếu. Nhưng điều này lại phản ánh một hiện tượng: nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn hiểu về cùng một sự việc hoàn toàn khác nhau.

Tại sao vẫn tiếp tục mua vào?

Điều thú vị nhất là hành động tiếp theo của Strategy. Theo tin mới nhất, vào tuần trước tháng 1 năm 2026, Strategy đã chi 116 triệu USD để mua thêm 1.287 Bitcoin. Điều này có ý nghĩa gì?

Niềm tin dài hạn không bị lung lay

Người sáng lập Strategy, Michael Saylor, chưa bao giờ giấu giếm quan điểm của mình: ông xem Bitcoin như vàng kỹ thuật số, là trung tâm của phân bổ tài sản doanh nghiệp. Lỗ trên giấy năm ngoái không thể thay đổi nhận định này. Ngược lại, khi giá điều chỉnh, họ thấy cơ hội mua vào rẻ hơn.

Chi phí trung bình liên tục được tối ưu hóa

Giá trung bình vốn của Strategy là 75.026 USD. Dù giá hiện tại 93.315 USD đã cao hơn chi phí, việc tiếp tục mua vào có ý nghĩa gì? Nếu Bitcoin tiếp tục tăng giá, chi phí trung bình sẽ không còn quan trọng; còn nếu điều chỉnh, việc mua thêm mới sẽ kéo giảm chi phí trung bình toàn bộ. Đây là cách tư duy phân bổ dài hạn điển hình.

Thị trường đang thay đổi

Đầu năm 2026, các cổ phiếu liên quan đến crypto đều tăng giá. Coinbase tăng 5,6%, Strategy tăng 4,35%. Điều này cho thấy tâm lý thị trường đang phục hồi. Hành động mua vào của Strategy cũng là bắt đáy trong giai đoạn này.

Điều này phản ánh điều gì

Câu chuyện của Strategy hé lộ một mâu thuẫn căn bản của thị trường tiền mã hóa: sự lệch pha giữa biến động ngắn hạn và xu hướng dài hạn.

Đối với nhà giao dịch ngắn hạn, khoản lỗ chưa thực hiện 17,4 tỷ USD thực sự đáng sợ, đủ để khiến giá cổ phiếu giảm mạnh. Nhưng đối với người nắm giữ dài hạn, đó chỉ là tiếng ồn trong quá trình. Strategy vẫn là nhà nắm giữ Bitcoin lớn nhất toàn cầu, chiếm 3,21% tổng cung Bitcoin.

Điều này cũng cho thấy, trong thị trường crypto, lý do kiếm tiền thật sự thường rất đơn giản: tin vào xu hướng dài hạn, kiên trì trong biến động. Báo cáo tài chính “thảm họa” của Strategy năm ngoái lại trở thành lý do để họ tăng mua trong năm nay.

Tóm lại

Lỗ chưa thực hiện 17,4 tỷ USD của Strategy trong Q4 năm ngoái thực sự gây sốc, nhưng về bản chất, đó là biểu hiện của biến động thị trường crypto, chứ không phải thất bại trong chiến lược của công ty. Điều đáng chú ý hơn là, dù giá cổ phiếu giảm mạnh, báo cáo tài chính ảm đạm, Strategy vẫn tiếp tục mua Bitcoin. Điều này cho thấy niềm tin dài hạn vào tài sản số của các nhà đầu tư lớn vẫn chưa bị lung lay.

Thông điệp rõ ràng dành cho nhà đầu tư: phân biệt giữa biến động trên giấy và giá trị thực, để duy trì lý trí trong những biến động dữ dội của thị trường crypto. Chiến lược của Strategy có thể không phù hợp với tất cả mọi người, nhưng logic của nó — kiên trì theo xu hướng dài hạn trong thời kỳ hoảng loạn — đáng để suy nghĩ.