Khi nói đến việc mua trái phiếu của Fed, các nhà giao dịch lo ngại nhất về một câu hỏi: điều này có thể mang lại bao nhiêu biến động thị trường? Thay vì nói về lý thuyết, tốt hơn là bạn nên xem qua sổ cái lịch sử.

**Trong thời kỳ khủng hoảng: ngân hàng trung ương có tác dụng ngay khi hành động**

Trong thời kỳ Đại suy thoái (tháng 4 đến tháng 8 năm 1932), Cục Dự trữ Liên bang đã điên cuồng càn quét và mua 1,1 tỷ đô la trái phiếu kho bạc trung và dài hạn trong một lần. Con số này có vẻ không lớn, nhưng nó chiếm 2% GDP của Mỹ vào thời điểm đó, đây chắc chắn là một động thái lớn trong thời đại đó. Kết quả? Lãi suất trái phiếu kho bạc trung hạn giảm 114 điểm cơ bản và trái phiếu kho bạc dài hạn cũng giảm 42 điểm cơ bản. Chi phí vay tiền trực tiếp giảm, các doanh nghiệp, cá nhân dám di chuyển.

Tua nhanh đến tình trạng hỗn loạn tài chính năm 2008. Fed đã bắt đầu nới lỏng định lượng và không cần phải nói thị trường sợ hãi như thế nào. Dữ liệu cho thấy bất cứ khi nào mua trái phiếu của Fed đạt 1,5% số dư trái phiếu kho bạc Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm có thể giảm 15 điểm cơ bản. Lúc này, thị trường hoàn toàn bị khóa trong hoảng loạn, và sự gia nhập của ngân hàng trung ương giống như lấy một sự trấn an, và các nhà đầu tư ngay lập tức thư giãn.

Tại sao hiệu ứng lại mạnh mẽ như vậy trong thời kỳ khủng hoảng? Có hai lý do: thứ nhất, tiền của ngân hàng trung ương đặc biệt có giá trị trên thị trường và đơn vị có đòn bẩy mạnh hơn để mua trái phiếu; Thứ hai, hiệu ứng cấp số nhân của hệ thống ngân hàng được kích hoạt và đồng tiền cơ sở có thể được khuếch đại nhanh chóng.

**Giai đoạn phục hồi: Hiệu quả bắt đầu giảm giá**

Nhưng đây là một bước ngoặt thú vị. Khi nền kinh tế bắt đầu phục hồi và Fed tiếp tục mua trái phiếu, hiệu quả sẽ không quá mạnh mẽ. Thị trường không còn hoảng loạn, khẩu vị rủi ro đang dần phục hồi và cổ tức chính sách của ngân hàng trung ương đang bắt đầu giảm dần. Đó là lý do tại sao vòng QE của Fed đi xuống và phản ứng của thị trường ngày càng trở nên phẳng lặng hơn - không phải chính sách này vô dụng, mà là môi trường đã thay đổi.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà giao dịch? Đó là xem xét thời điểm khi xem xét các hành động của Fed. Mua trái phiếu trong khủng hoảng là một cú hích cho thị trường, nhưng trong trường hợp bình thường, chúng chỉ có thể được sử dụng để bảo trì hàng ngày. Lịch sử cho chúng ta biết rằng các hiệu ứng chính sách thường phụ thuộc vào tình trạng của thị trường tại thời điểm đó, không phụ thuộc vào sức mạnh của chính sách.