#数字资产动态追踪 Cú sốc thị trường bất ngờ: Tại sao đồng yên mất giá khi chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản thu hẹp?

Vào thời điểm thị trường toàn cầu đang thay đổi, thị trường tỷ giá hối đoái đang diễn ra một cốt truyện vượt ra ngoài sách giáo khoa.

Chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật đã thu hẹp xuống mức thấp nhất cho đến nay vào năm 2022 - 2,09%. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt lên 2,07%, mức cao mới kể từ năm 1997. Theo lý thuyết tài chính thông thường, đây sẽ là cửa sổ vàng để đồng yên thể hiện kỹ năng của mình. Nhưng thực tế đã tát vào mặt tất cả mọi người: thay vì giảm, đồng đô la tăng giá, khiến những người tham gia thị trường mất cảnh giác.

Đằng sau thất bại logic này là núi nợ của Nhật Bản. Nợ chính phủ của Nhật Bản đã chiếm hơn 230% GDP. Đối với mỗi điểm phần trăm lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, áp lực thanh toán lãi nợ tăng vọt. Kết quả là, các nhà đầu tư đọc được tín hiệu ngược lại: hệ thống nợ của Nhật Bản có thể bị quá tải. Dưới sự lan rộng của sự hoảng loạn, các quỹ bỏ phiếu bằng đôi chân của họ, đó là động lực thực sự đằng sau sự mất giá liên tục của đồng yên.

Ba xiềng xích của sự sụt giảm của đồng yên: thứ nhất, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn ở mức cao và chênh lệch lãi suất thực vẫn đang hướng về đồng đô la; Thứ hai, các giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn còn nóng và trò chơi vay yên lấy đô la vẫn tiếp tục được dàn dựng; Thứ ba, thái độ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản mơ hồ, tín hiệu mơ hồ và khó ổn định kỳ vọng.

Nhìn lại, ba nút chính xác định hướng đi của trò chơi này - khi nào Fed sẽ thực sự bắt đầu quá trình cắt giảm lãi suất, liệu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có đưa ra cam kết rõ ràng về việc tăng lãi suất hay không và liệu cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản có được đón nhận một cách lạnh lùng hay không. Tình hình hiện tại rất rõ ràng: rủi ro nợ đã vượt qua luật tỷ giá hối đoái truyền thống và đang trở thành con bài mặc cả cốt lõi để thúc đẩy phân bổ vốn toàn cầu.