最近比特币从9万美元跌穿8.5万美元，市场情绪紧张。但仔细看，真正的压力源头其实来自日本国债收益率的急速上升——这个容易被忽视的信号，正在重塑全球资金流向。

**日本利率为何 là chìa khóa của dòng chảy toàn cầu**

Trong những thập kỷ qua, Nhật Bản luôn là nguồn vốn rẻ nhất trong hệ thống tài chính toàn cầu. Môi trường lãi suất gần bằng 0 hoặc âm tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư tổ chức: vay đồng yên với lãi suất thấp, đổi ra đô la Mỹ rồi đầu tư vào các tài sản sinh lợi cao—trái phiếu Mỹ, cổ phiếu Mỹ, thậm chí là tiền điện tử—để kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất. Quy mô của chiến lược này đáng kinh ngạc, ước tính conservatively là hàng chục nghìn tỷ USD, trong trường hợp cực đoan có thể lên tới 20 nghìn tỷ USD (tương đương tổng GDP của Nhật Bản, Đức, Anh).

Trong đó khoảng 3.4 nghìn tỷ USD chảy vào thị trường tiền điện tử, trở thành nguồn cung thanh khoản quan trọng.

Hiện tại, tình hình đã thay đổi. Lợi tức trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 1.86% (mức cao nhất kể từ 2008), lợi tức kỳ hạn 2 năm cũng vượt qua 1%. Điều này có nghĩa là chi phí vay đồng yên đã tăng mạnh, không còn nhiều chỗ để kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất, các tổ chức buộc phải đóng vị thế, bán tháo các tài sản rủi ro để đổi lấy yên trả nợ.

**Tại sao tiền điện tử lại là đối tượng đầu tiên chịu ảnh hưởng**

Ở đỉnh của kim tự tháp các tài sản rủi ro, thị trường tiền điện tử nhạy cảm nhất với sự thay đổi về thanh khoản. Khi lợi tức trái phiếu Nhật Bản tăng, dòng vốn chênh lệch lợi nhuận lập tức rút khỏi các tài sản số như BTC, phản ứng dây chuyền này truyền dẫn nhanh nhất và trực tiếp nhất.