Rào cản của Bitcoin có thể thúc đẩy cuộc Cách mạng DeFi tiếp theo

Các giao thức DeFi là những trò chơi phản xạ, trong đó dòng vốn chảy vào tạo ra lợi nhuận thu hút thêm vốn. Bí quyết để các trò chơi này kéo dài lâu hơn không liên quan đến tokenomics hay các cơ chế mới lạ. Đó là ma sát. Đặc biệt là ma sát rút lui. Khi việc rút lui mất nhiều thời gian hơn vào, các giao thức sẽ cộng hưởng theo chiều hướng tăng trong nhiều tháng thay vì chỉ vài ngày.

Tóm tắt

• Chu kỳ DeFi được thúc đẩy bởi ma sát rút lui, không phải tokenomics: việc rút lui chậm, tốn kém giữ chân vốn đủ lâu để các trò chơi lợi nhuận phản xạ cộng hưởng; rút lui nhanh chóng làm chúng sụp đổ.
• Các chuỗi nhanh giết chết phản xạ DeFi: Solana, Base, và BSC cho phép rút lui hàng loạt, tức thì, khiến các farm tăng đột biến trong thời gian ngắn rồi giảm trong vài tuần — khác với thời kỳ Ethereum 2020–21 với khả năng xử lý hạn chế.
• Bóp nghẽn của Bitcoin tạo ra “SlowFi”: giới hạn không gian khối và phí biến động khiến việc rút lui tốn kém và chậm, tạo ra vốn dính và điều kiện cho các chu kỳ DeFi kéo dài dựa trên cơ chế gốc của Bitcoin.

Đây là luận điểm SlowFi, và nó giải thích tại sao Bitcoin (BTC), không phải Solana (SOL), không phải Base, sẽ là nơi tổ chức chu kỳ DeFi lớn tiếp theo.

Bằng chứng rõ ràng năm 2021

Hãy mở biểu đồ lịch sử của DeFiLlama. TVL của Ethereum (ETH) trong DeFi tăng trưởng theo cấp số nhân từ giữa 2020 đến giữa 2021. Các farm Sushiswap, trái phiếu OlympusDAO, stablecoin thuật toán; tất cả đều hoạt động tốt. Sau đó, EIP-1559 được thông qua vào tháng 8 năm 2021, và đà tăng TVL lập tức bị phá vỡ.

Điều này không phải là ngẫu nhiên. Trước 1559, việc rút lui vị trí đòi hỏi chờ đợi các khung gas thấp mở ra. Rút unstake, nhận thưởng, bán token, bạn phải xếp hàng giao dịch vào giờ thấp điểm. Vốn bị mắc kẹt trong nhiều giờ hoặc ngày theo mặc định. Sau 1559? Phí gas trở nên dự đoán được, khả năng xử lý tăng lên, và đột nhiên mọi người có thể rút lui cùng lúc. Các mô hình Ponzi tháo chạy trong thời gian thực.

OlympusDAO duy trì $4 tỷ TVL trong sáu tháng mặc dù nhiều người chỉ trích cho rằng mô hình kinh tế của nó không bền vững. Tại sao? Bởi vì khi phí gas đạt 200 đô la, không ai unstake vị trí 5.000 đô của họ. Họ chờ đợi. Và trong khi chờ đợi, dòng tiền mới vẫn tiếp tục chảy vào, đẩy số lượng lên cao.

Các chuỗi nhanh không bao giờ có mùa DeFi

Solana, BSC, Base, kết hợp lại, xử lý gấp 100 lần số giao dịch của Ethereum 2020. Chúng đáng lý ra phải là thiên đường DeFi. Thay vào đó, chúng chỉ là các sòng bạc memecoin chiếm 90%.

Mỗi farm lợi nhuận trên chuỗi nhanh đều theo cùng một vòng xoáy tử thần. Khởi chạy với APY khổng lồ, thu hút TVL trong hai tuần, rồi sụp đổ 70-90% trong vòng 30 ngày khi phát thải kết thúc và mọi người đua nhau rút lui. Khi 50.000 người có thể nhận thưởng, bán token, unstake LP mỗi block, phản xạ không có cơ hội để cộng hưởng.

Solana xử lý 3.000 giao dịch mỗi giây. TVL DeFi của nó chưa bao giờ vượt quá $600 triệu. Trong khi đó, Ethereum duy trì $60 tỷ trong TVL DeFi trong khi gặp khó khăn với 15-30 TPS. Sự khác biệt? Trên Ethereum, cửa thoát hiểm hẹp. Trên Solana, đó là một đại lộ.

Bóp nghẽn đẹp của Bitcoin

Bitcoin xác nhận khoảng 6.000 giao dịch mỗi 10 phút. Đó là toàn bộ khả năng mạng. Nếu 50.000 người muốn rút lui cùng lúc, sẽ mất hàng giờ, có thể là hàng ngày, trong thời gian tắc nghẽn. So sánh với Solana, nơi cùng 50.000 giao dịch đó xử lý trong chưa đầy 20 giây.

“Giới hạn” này tạo ra chính xác các điều kiện mà các trò chơi DeFi phát triển. Khi một giao thức bắt đầu bán tháo trên Bitcoin, phí không chỉ tăng mà còn bùng nổ. Hai mươi đô, năm mươi, đôi khi hơn trăm đô mỗi giao dịch trong thời kỳ biến động đỉnh. Các vị trí nhỏ trở nên phi lý về mặt kinh tế để tháo gỡ. Bạn không phải trả $75 phí để nhận $200 lợi nhuận.

Vốn dính không phải vì người dùng có tay kim cương, mà vì họ hợp lý chờ đợi điều kiện tốt hơn. Và trong thời gian chờ đó, giao thức có không khí thở. Các khoản gửi mới vẫn tiếp tục đến. APY vẫn hấp dẫn. Vòng quay vẫn tiếp tục quay.

Hãy nghĩ về tài chính truyền thống. Mua vàng vật chất mất vài ngày. Mua bất động sản mất vài tuần. Thậm chí chuyển khoản qua ngân hàng vẫn mất 3-5 ngày làm việc. Đây là những đặc điểm tạo ra sự ổn định và cho phép thị trường hấp thụ biến động mà không sụp đổ ngay lập tức.

Triển khai SlowFi

Đây là nơi lý thuyết gặp thực tiễn. Để SlowFi hoạt động, quỹ phải ở lại trên Bitcoin; không có cầu nối, không có tài sản wrapped, không có các lớp-2 thỏa hiệp. Ma sát rút lui định nghĩa luận điểm này chỉ xuất hiện khi giá trị bị ảnh hưởng bởi thời gian khối gốc của Bitcoin và thị trường phí.

Chúng ta đã bắt đầu thấy bản thiết kế cho điều này xuất hiện. Ví dụ, một số DEX mới của Bitcoin fork các hợp đồng farm lợi nhuận Masterchef của Sushiswap đã được chứng minh, nhưng với một điểm khác biệt quan trọng: họ cung cấp staking BTC đơn chiều, nơi Bitcoin của bạn không bao giờ rời khỏi ví. Một hợp đồng thông minh theo dõi các UTXO của bạn và xác minh chúng khi bạn nhận thưởng, nhưng Bitcoin đã stake vẫn nằm trong quyền kiểm soát của bạn.

Người dùng nhận được cơ chế farm lợi nhuận đã hoạt động vào năm 2020 nhưng tránh rủi ro giữ custody hoàn toàn. Quan trọng nhất, họ thừa hưởng khả năng giới hạn tự nhiên của Bitcoin. Khi các farm này ra mắt và TVL bắt đầu cộng hưởng, người dùng không thể xô đẩy để rút lui ngay cả khi muốn. Chính Bitcoin sẽ không cho phép họ.

Các trò chơi staking LP tương tự đã chạy 6-8 tháng trên Ethereum 2020 có thể chạy 12-18 tháng trên Bitcoin. Không phải vì tokenomics tốt hơn, mà vì vật lý học khác biệt.

Chu kỳ tiếp theo chạy bằng ma sát

Các chuỗi nhanh đã dạy chúng ta lý do tại sao DeFi ngừng hoạt động. Thanh khoản rút lui vô hạn giết chết các trò chơi phản xạ trước khi chúng bắt đầu. Khi mọi người có thể rời đi ngay lập tức, tất cả đều rời. Bữa tiệc kết thúc trước khi bắt đầu.

Bitcoin giải quyết điều này qua giới hạn, chứ không phải đổi mới. SlowFi không phải là triết lý, đó là vật lý. Chu kỳ DeFi tiếp theo sẽ được đo bằng các khối, không phải mili giây. Và những người chiến thắng sẽ là các giao thức hiểu rõ chân lý cơ bản rằng đôi khi tính năng tốt nhất chính là một giới hạn.