Đầu năm 2026, chính sách lãi suất của Fed đã trở thành gáo nước lạnh lớn nhất thị trường. Lãi suất chuẩn của Fed bị mắc kẹt trong phạm vi 3,50%-3,75% và nó không di chuyển. Sau đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mang tính biểu tượng vào cuối năm ngoái, những người ra quyết định dường như đã đạp phanh và không có sự tiếp theo.

Thị trường ban đầu dự kiến "lượng nước lớn đầu năm" không chờ đợi, mà bị văng một chậu nước đá. Đánh giá từ biểu đồ chấm lãi suất được công bố gần đây, tình hình thậm chí còn đơn giản hơn: chỉ có 25 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất có khả năng được giữ trong suốt năm 2026, với trung tâm lãi suất cuối cùng được chốt ở mức khoảng 3,4%. Đây không phải là một ngã rẽ, tốt nhất là "cố định các góc" cho lãi suất cao.

Đáng nói hơn nữa là dự báo lạm phát chính thức vẫn ở mức 2,4%, trong khi dự báo tăng trưởng GDP đã được nâng lên 2,3%. Logic đằng sau bộ dữ liệu này rất rõ ràng: nền kinh tế có khả năng phục hồi hơn dự kiến, và mặc dù lạm phát đã giảm bớt nhưng chưa được kiềm chế hoàn toàn, ngân hàng trung ương thực sự không vội vàng nới lỏng.

Nói cách khác, thái độ của Fed là ưu tiên kiểm soát lạm phát, ngay cả khi điều đó có nghĩa là giữ lãi suất cao lâu hơn. Đối với thị trường, "lãi suất cao kéo dài" đã trở thành một kỳ vọng chuẩn mới. Những logic đầu tư dựa vào thanh khoản rẻ cần được xem xét lại. Nới lỏng thực sự có thể không bắt đầu cho đến khi có tín hiệu suy thoái rõ ràng trong nền kinh tế.

Đối mặt với kiểu "làm móng tay kiên nhẫn" của ngân hàng trung ương này, sự kiên nhẫn của thị trường đang trở thành nguồn vốn đắt đỏ nhất.