Tại sao trò chơi cá cược AI trị giá $10 tỷ của Ken Griffin lại tiết lộ sự chia rẽ sâu hơn trong chiến lược đầu tư công nghệ

Khi tỷ phú quản lý quỹ phòng hộ Ken Griffin thực hiện các động thái danh mục trong quý III, ông đã gửi một tín hiệu khiến nhiều nhà đầu tư bất ngờ. Người sáng lập Citadel Advisors—được xem là quỹ phòng hộ sinh lợi nhất trong lịch sử và liên tục vượt trội so với S&P 500 với biên độ đáng kể—đồng thời cắt giảm vị thế trong Amazon trong khi xây dựng cổ phần trong Palantir Technologies. Động thái này đặt ra một câu hỏi quan trọng: Griffin có đang từ bỏ chiến lược blue-chip dựa trên các yếu tố cơ bản để hướng tới tiếp xúc tăng trưởng nóng không?

Các Con Số Kể Những Câu Chuyện Khác Nhau

Tiến trình của Palantir không gì khác ngoài sự ngoạn mục. Cổ phiếu của nền tảng phân tích dữ liệu này đã tăng 1.030% kể từ đầu năm 2024, vượt xa mức tăng ấn tượng 281% của Nvidia trong cùng khoảng thời gian. Trong quý III alone, doanh thu của Palantir tăng tốc 63% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 tỷ đô la—đánh dấu quý thứ chín liên tiếp tăng trưởng—trong khi lợi nhuận không GAAP hơn gấp đôi lên 0,21 đô la trên mỗi cổ phiếu.

Nhưng có một điểm cần xem xét kỹ lưỡng.

Công ty này giao dịch với tỷ lệ doanh thu gấp 119 lần, khiến nó trở thành cổ phiếu đắt nhất trong S&P 500 với một biên độ rõ ràng. Đối thủ gần nhất, AppLovin, đứng ở mức 45 lần doanh thu. Nói cách khác: Palantir có thể sụp đổ 60% vào ngày mai và vẫn giữ danh hiệu cổ phiếu đắt nhất trong chỉ số. Điều này đặt ra một quan sát không thoải mái: kể từ tháng 1 năm 2024, giá cổ phiếu Palantir đã tăng gấp 11 lần, nhưng doanh thu của nó còn chưa gấp đôi. Các nhà đầu tư đang trả mức nhân hệ số tăng theo cấp số nhân cho sự tăng trưởng doanh thu nhỏ giọt—một động thái không thể kéo dài mãi mãi.

Ưu Thế AI Im lặng của Amazon

Trong khi đó, công ty mà Griffin đã bán ra thể hiện một hồ sơ hoàn toàn khác biệt. Doanh thu quý III của Amazon tăng 13% lên $180 tỷ đô la, với sự tăng tốc đặc biệt trong lĩnh vực quảng cáo và điện toán đám mây. Quan trọng hơn, biên lợi nhuận hoạt động của họ mở rộng 60 điểm cơ bản trong khi lợi nhuận hoạt động tăng 23% lên 21,7 tỷ đô la.

Điều gì đang thúc đẩy những kết quả này? Việc tích hợp AI hệ thống xuyên suốt ba phân khúc kinh doanh. Trong thương mại điện tử, Amazon đã triển khai AI sinh tạo cho dịch vụ khách hàng, tối ưu hóa tồn kho, và giao hàng cuối cùng, cùng với một trợ lý mua sắm AI gọi là Rufus đang hướng tới $10 tỷ đô la doanh số bán hàng hàng năm. Bộ phận quảng cáo của họ—được xem là nhà cung cấp công nghệ quảng cáo lớn thứ ba toàn cầu—đã xây dựng các công cụ AI cho tạo nội dung sáng tạo và tự động hóa chiến dịch. Amazon Web Services, nhà cung cấp đám mây công cộng hàng đầu, hiện cung cấp chip AI tùy chỉnh, các mô hình nền tảng mới qua Bedrock, và các tác nhân AI cho phát triển phần mềm và vận hành an ninh.

Phố Wall dự báo lợi nhuận của Amazon sẽ mở rộng với tốc độ 18% mỗi năm trong ba năm tới. Với mức định giá 33 lần lợi nhuận hiện tại, nó có vẻ hợp lý để chống lại quỹ đạo tăng trưởng đó.

Thuyết Griffin: Niềm Tin vs. Vị Thế

Trong quý III, Citadel đã bán ra 1,6 triệu cổ phiếu Amazon trong khi mua vào 388.000 cổ phiếu Palantir. Nhưng đây là điều mà các nhà đầu tư thường bỏ qua: Palantir không nằm trong top 300 khoản nắm giữ của Griffin. Ngược lại, Amazon vẫn là một vị trí cốt lõi trong danh mục của quỹ.

Giải thích có thể là gì? Vị trí chiến thuật chứ không phải thay đổi niềm tin. Griffin có thể đã chốt lời từ một cổ phiếu xuất sắc trong khi đặt cược có tính toán vào đà tăng của AI của Palantir. Nhưng quy mô và bản chất của cổ phần Palantir—đáng kể nhưng không chi phối—cho thấy sự hoài nghi có mức độ đo lường được.

Thực Tế Định Giá Không Thoải Mái

Nền tảng AI của Palantir rõ ràng gây ấn tượng. Forrester Research xếp nó là nền tảng AI/ML có khả năng nhất trên thị trường, vượt xa các sản phẩm của Alphabet, Microsoft Azure, và Amazon Web Services. Kiến trúc dựa trên ontology và các khung quyết định của nó có các trường hợp sử dụng rõ ràng trong chuỗi cung ứng, phát hiện gian lận và phân tích quốc phòng.

Tuy nhiên, khả năng không đủ để biện minh cho các mức định giá cực đoan. Khi một cổ phiếu có hệ số nhân giá tăng 11 lần trong một năm trong khi doanh thu chỉ tăng gấp đôi, khoảng cách giữa khám phá giá và tạo ra giá trị cơ bản trở nên nguy hiểm. Cổ phiếu tăng trưởng không phải lúc nào cũng sụp đổ, nhưng lịch sử cho thấy, khi định giá lệch quá xa so với tăng trưởng kinh doanh thực tế, sự trở về trung bình sẽ đến với sức mạnh.

Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Cho Danh Mục Của Bạn

Sự phân kỳ trong các động thái của Griffin làm sáng tỏ một lựa chọn đối với các nhà đầu tư tập trung vào tăng trưởng: theo đuổi các công ty có định giá dựa trên đà tăng trưởng, hoặc tìm kiếm những nơi khả năng AI đang cộng hưởng lợi nhuận ở cấp độ vận hành. Việc tích hợp AI có tính toán của Amazon đang thúc đẩy cả tốc độ tăng trưởng doanh thu và mở rộng biên lợi nhuận cùng lúc. Sự tăng trưởng ấn tượng của Palantir đi kèm với các hệ số định giá giả định sự hoàn hảo.

Quỹ phòng hộ của Griffin luôn vượt trội nhờ suy nghĩ độc lập. Các giao dịch quý III của ông cho thấy ông đang mua nền tảng AI có khả năng nhất trong khi giữ vững niềm tin vào một công ty chứng minh rằng AI có thể sinh lợi quy mô lớn. Vị thế này nói lên rất nhiều về luận đề nào mà ông tin sẽ tồn tại qua các đợt biến động tiếp theo của thị trường.