Tại sao sự không chắc chắn trong lãnh đạo của Jerome Powell và sự bất đồng của Fed có thể là mối đe dọa thực sự của thị trường năm 2026—Không phải thuế quan của Trump hay lo ngại về AI

Ảo Tưởng Về Sức Mạnh Của Thị Trường Chứng Khoán

Đến giữa tháng 12 năm 2025, các chỉ số chính đã mang lại lợi nhuận ấn tượng: Chỉ số Công nghiệp Dow Jones, S&P 500 và Nasdaq Composite đã tăng từ 13% đến 20% tính từ đầu năm. Đợt tăng này được thúc đẩy bởi sự hứng khởi về tiến bộ trí tuệ nhân tạo và ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), điều này đã giảm chi phí vay mượn và kích thích kỳ vọng về mở rộng và đổi mới doanh nghiệp.

Tuy nhiên, bên dưới bề mặt tăng giá này là một mối đe dọa ít rõ ràng hơn, nhưng có thể gây mất ổn định còn lớn hơn đối với thị trường cổ phiếu.

Tại Sao Lo Ngại Về Thuế Quan Và Bong Bóng AI Không Đúng Trọng Tâm

Các nhà bình luận thị trường đã tập trung vào hai trở ngại lớn dự kiến trong năm 2026: chế độ thuế quan của Tổng thống Trump và bong bóng AI ngày càng lớn.

Chính sách thương mại của Trump vào tháng 4 đã giới thiệu một mức thuế toàn cầu 10% cùng với các mức thuế đối ứng nhắm vào các quốc gia có cán cân thương mại bất lợi. Mục tiêu được tuyên bố là nâng cao khả năng cạnh tranh của ngành sản xuất Mỹ và tạo việc làm, nhưng bằng chứng lịch sử cho thấy điều ngược lại. Một phân tích của các nhà kinh tế từ Cục Dự trữ Liên bang New York về các mức thuế của Trump đối với Trung Quốc trong năm 2018-2019 cho thấy các biện pháp này thực chất đã làm tăng chi phí cho các nhà sản xuất trong nước. Các công ty gánh chịu gánh nặng thuế quan đã trải qua sự giảm rõ rệt về năng suất, việc làm, doanh số và lợi nhuận đến năm 2021.

Tương tự, câu chuyện về bong bóng AI thường xuyên xuất hiện trên các tiêu đề. Các nhà lãnh đạo trong ngành bán dẫn như Nvidia tự hào về các đơn hàng GPU ấn tượng qua ba thế hệ (Hopper, Blackwell, và Blackwell Ultra), và PwC ước tính AI có thể đóng góp thêm $15 nghìn tỷ vào sản lượng kinh tế toàn cầu vào năm 2030. Tuy nhiên, các tập đoàn vẫn còn xa mới tối ưu hóa việc triển khai AI, và nhiều công ty chưa đạt được lợi nhuận tích cực từ các khoản đầu tư AI của họ—một mô hình phù hợp với mọi bong bóng công nghệ lớn trong ba thập kỷ qua.

Cả hai mối lo này đều cần theo dõi, nhưng không giải quyết được điểm yếu cấu trúc sâu hơn đang đe dọa thị trường.

Sự Chia Rẽ Chưa Từng Có của Cục Dự Trữ Liên Bang: Điểm Yếu Thực Sự của Phố Wall

Chất xúc tác thực sự cho khả năng mất ổn định của thị trường trong năm 2026 bắt nguồn từ chính Cục Dự Trữ Liên bang.

Vào ngày 10 tháng 12, FOMC đã bỏ phiếu 9-3 để giảm lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3.50%-3.75%, đánh dấu lần cắt giảm thứ ba liên tiếp 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, quyết định này che giấu mâu thuẫn nội bộ đáng kể. Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid và Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee phản đối bất kỳ lần cắt nào, trong khi Thống đốc Fed Stephen Miran ủng hộ giảm 50 điểm cơ bản lớn hơn. Đây là lần thứ hai liên tiếp trong vòng 35 năm có các cuộc họp FOMC có các phiếu phản đối theo các hướng trái ngược nhau—một hiện tượng chỉ xảy ra đúng ba lần.

Một ngân hàng trung ương chia rẽ làm giảm niềm tin của nhà đầu tư. Trong khi các quyết định của Fed không phải lúc nào cũng đúng—tổ chức này thường chậm trễ dựa trên dữ liệu quá khứ—thị trường phụ thuộc vào một thông điệp thống nhất từ các nhà hoạch định chính sách tiền tệ. Mức độ bất đồng lịch sử này tại Cục Dự Trữ Liên bang của Jerome Powell báo hiệu sự mất đoàn kết thể chế, đúng vào thời điểm mà sự rõ ràng lại quan trọng nhất.

Sự Ra Đi của Jerome Powell: Tăng Cường Sự Không Chắc Chắn

Thêm một lớp phức tạp nữa: nhiệm kỳ của Jerome Powell làm Chủ tịch Fed kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Tổng thống Trump đã công khai chỉ trích cách tiếp cận thận trọng của Fed đối với việc cắt giảm lãi suất và dường như sẵn sàng đề cử người kế nhiệm ủng hộ việc nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn. Quá trình chuyển đổi này trong bối cảnh Fed đã chia rẽ cao có thể làm tăng biến động thị trường và làm giảm niềm tin vào uy tín của ngân hàng trung ương.

Khủng Hoảng Minh Bạch

Các nhà đầu tư chuyên nghiệp và cá nhân đều dựa vào Fed để cung cấp một khung chính sách rõ ràng. Khi các quan chức hàng đầu của Fed công khai bất đồng về các câu hỏi cơ bản của chính sách tiền tệ—như về việc cắt giảm lãi suất, kiểm soát lạm phát và mục tiêu việc làm—thì điều này loại bỏ nền tảng dự đoán giúp ổn định thị trường tài chính.

Với sự minh bạch đang ở mức cao, sự đổ vỡ hiện tại trong sự đồng thuận của Fed cho thấy rủi ro gia tăng của các điều kiện thị trường gấu hoặc các đợt điều chỉnh mạnh trong năm 2026. Sự bất ổn thể chế này, dù ít gây chú ý hơn chiến tranh thuế quan hoặc định giá AI, cuối cùng có thể chứng minh là mối đe dọa nghiêm trọng hơn đối với định giá cổ phiếu.