Tài sản Trên Chuỗi Tham Gia Vào Cho Vay Ngân Hàng: Giới hạn Thực Tiễn của Việc Tín dụng hóa

Sản xuất động dựa trên tài sản thế chấp mang đặc tính tài chính trên chuỗi thay vì chỉ xem chúng như các công cụ giao dịch.

Khung quản lý lưu ký và kiểm soát rủi ro là cốt lõi giúp các ngân hàng chấp nhận tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp.

Thử nghiệm toàn cầu và khám phá của các tổ chức vẫn tồn tại song song, nhưng biến động giá và sự không chắc chắn về quy định vẫn là những thách thức lớn.

Vào ngày 28 tháng 12 năm 2025, ngân hàng lớn nhất Nga, Sberbank, đã phát hành khoản vay thử nghiệm cho công ty khai thác Bitcoin Intelion Data sử dụng tài sản tiền điện tử được tạo ra động làm tài sản thế chấp, đánh dấu thực hành tín dụng tài sản trên chuỗi đầu tiên trong hệ thống ngân hàng truyền thống của Nga.

TÀI SẢN HƠN CẢ CHỈ LÀ TOKEN KỸ THUẬT SỐ

Trong lịch sử, tài sản tiền điện tử đóng vai trò hạn chế trong hệ thống tài chính chính thống, chủ yếu như các công cụ giao dịch. Các nhà đầu tư mua bán chúng để kiếm lợi từ biến động giá, nhưng các tài sản này thiếu đặc tính dòng tiền ổn định và có thể đo lường được mà các ngân hàng yêu cầu để đánh giá tín dụng.

Khoản vay thử nghiệm của Sberbank mang lại một bước chuyển quan trọng. Thay vì dựa vào các token cố định, khoản vay được thế chấp bằng Bitcoin được tạo ra động thông qua hoạt động khai thác. Sản lượng khai thác trở thành nền tảng tín dụng, liên kết tài sản thế chấp trực tiếp với hoạt động kinh tế thực và sản xuất liên tục.

Cấu trúc này biến tài sản trên chuỗi từ các công cụ đầu cơ dựa trên giá thành thành các yêu cầu tín dụng liên kết với dòng tiền. Dù giá Bitcoin biến động, sản lượng khai thác vẫn có thể truy xuất, kiểm toán và đo lường trên chuỗi. Tính dự đoán này phù hợp hơn với các mô hình rủi ro ngân hàng truyền thống, vốn ưu tiên khả năng hiển thị về thu nhập và khả năng trả nợ.

Quan trọng là, sự phát triển này không chỉ là đổi mới sản phẩm. Nó mở rộng khung cho vay truyền thống. Thông thường, tài sản thế chấp gồm các tài sản cố định hoặc thu nhập ổn định. Tài sản thế chấp trên chuỗi mang lại giá trị kinh tế thực thời gian thực, động và minh bạch, cung cấp cho các ngân hàng công cụ mới để định giá rủi ro và đánh giá tín dụng.

Hình 1: Khung chính và chi tiết thực thi của dự án cho vay thế chấp bằng crypto của Sberbank

DÒNG TIỀN VÀ TÍN DỤNG TRỞ NÊN CÓ THỂ ĐO LƯỜNG

Trong quyết định cho vay của ngân hàng, có ba biến số chính: khả năng trả nợ, giá trị thanh lý tài sản thế chấp và quản lý rủi ro. Trong khi các tài sản truyền thống có hệ thống định giá và thanh lý phát triển, thì tài sản trên chuỗi lâu nay bị loại trừ do biến động giá và phức tạp vận hành.

Tuy nhiên, khi các điều kiện cụ thể được đáp ứng, tài sản trên chuỗi có thể dần dần có đặc tính tín dụng chấp nhận được. Điều kiện đầu tiên là dòng tiền dự đoán được. Các doanh nghiệp khai thác có thể ước lượng sản lượng và doanh thu dựa trên dữ liệu sản xuất lịch sử, dự báo tỷ lệ băm và chi phí vận hành.

Thứ hai là quyền sở hữu có thể kiểm toán. Các ghi nhận trên chuỗi cung cấp bằng chứng minh bạch và xác thực về việc gán thu nhập, giúp các ngân hàng xác nhận rằng phần thưởng khai thác hoặc doanh thu từ giao thức thuộc về người vay. Thứ ba là cơ chế thanh lý có thể kiểm soát. Thông qua lưu ký và các thỏa thuận thi hành, các ngân hàng có thể đảm bảo thu hồi tài sản thế chấp trong trường hợp vỡ nợ.

Khoản vay thử nghiệm của Sberbank dựa trên các nguyên tắc này, thiết lập nền tảng tín dụng có thể đo lường cho tài sản trên chuỗi. Khác với rủi ro đầu cơ dựa trên biến động giá, tín dụng này bắt nguồn từ hoạt động kinh tế thực, có thể truy xuất. Kết quả là, tài sản trên chuỗi bắt đầu thể hiện hồ sơ “có thể cho vay” được công nhận bởi hệ thống ngân hàng.

Hình 2: Mô hình khái niệm về tín dụng hóa tài sản trên chuỗi

LƯU KÝ TẠO RA MẠNG AN TOÀN

Việc các ngân hàng chấp nhận tài sản trên chuỗi cuối cùng phụ thuộc vào lưu ký và kiểm soát rủi ro. Sberbank sử dụng giải pháp lưu ký riêng, Rutoken, để quản lý tài sản thế chấp. Hệ thống này đảm bảo rằng tài sản thế chấp không thể tự do chuyển nhượng trong thời gian vay và duy trì các bằng chứng kiểm toán rõ ràng cùng quy trình thi hành có thể thực thi.

Cách tiếp cận lưu ký này phản ánh cách các ngân hàng quản lý tài sản thế chấp truyền thống như cổ phiếu hoặc trái phiếu, thay vì dựa vào các cơ chế thanh lý tự động phổ biến trong hệ thống phi tập trung. Lưu ký cho phép ngân hàng theo dõi chính xác các chuyển động của tài sản, thực hiện các thủ tục thu hồi khi vỡ nợ và tuân thủ quy định pháp luật.

Ngoài việc giảm thiểu rủi ro, hạ tầng lưu ký còn là xương sống của hoạt động cho vay tài sản trên chuỗi. Các giải pháp lưu ký tiêu chuẩn có thể cuối cùng sẽ cho phép tích hợp quy mô lớn các tài sản crypto vào bảng cân đối kế toán của ngân hàng và cung cấp mô hình vận hành có thể sao chép cho các tổ chức tài chính khác.

NGÂN HÀNG TOÀN CẦU ĐANG THỬ NGHIỆM

Dù đây là lần đầu tiên trong hệ thống ngân hàng Nga, các thực hành toàn cầu cho thấy tài sản trên chuỗi đang dần tiến gần hơn đến giới hạn của thị trường tín dụng truyền thống. Tính đến quý 3 năm 2025, dư nợ vay dựa trên Bitcoin trên Coinbase vượt quá 1 tỷ USD, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của các tổ chức đối với tài chính thế chấp bằng crypto.

Tại Hoa Kỳ, ít nhất sáu ngân hàng cung cấp khoản vay dựa trên BTC cho khách hàng tổ chức, thường với tỷ lệ vay trên giá trị từ 50% đến 70%. Các tham số thận trọng này phản ánh nỗ lực của các ngân hàng trong việc cân bằng rủi ro biến động trong khi khám phá các sản phẩm tín dụng dựa trên crypto.

Ở châu Á, Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ (MUFG) đã mở rộng dịch vụ lưu ký và cho vay crypto cho khách hàng tổ chức, với tài sản lưu ký vượt quá JPY 500 tỷ. Các trung tâm tài chính châu Âu như Thụy Sĩ và Luxembourg đã làm rõ vị trí pháp lý của tài sản kỹ thuật số, cho phép các ngân hàng lưu ký và xử lý hợp pháp tài sản thế chấp trên chuỗi.

Các trường hợp này cho thấy tín dụng hóa tài sản trên chuỗi đang chuyển từ ngoại vi sang trung tâm của hệ thống tài chính. Dự án thử nghiệm của Sberbank phù hợp với xu hướng toàn cầu này, cung cấp những hiểu biết vận hành quý giá cho các tổ chức tài chính Nga.

TÀI CHÍNH TRÊN CHUỖI CŨNG CÓ THỂ ĐƯỢC TÀI TRỢ

Sản lượng khai thác chỉ là điểm khởi đầu. Các tài sản trên chuỗi khác có tiềm năng tài chính bao gồm lợi nhuận staking (PoS), nơi các nút tạo ra dòng thu nhập dự đoán và có thể kiểm toán; doanh thu phí từ các sàn giao dịch phi tập trung, cung cấp dòng tiền có thể truy xuất từ hoạt động của giao thức; và thu nhập từ phí bản quyền NFT từ các giao dịch thị trường thứ cấp.

Đến quý 3 năm 2025, tổng nợ được thế chấp bằng DeFi đạt khoảng 41 tỷ USD, tăng 37% so với cùng kỳ năm trước, trong đó các nền tảng tập trung chiếm phần lớn. Sự tăng trưởng này phản ánh sự công nhận ngày càng tăng của thị trường đối với các công cụ tín dụng trên chuỗi và xác nhận tiềm năng tài chính của hoạt động kinh tế dựa trên blockchain ngoài đầu cơ.

SỰ TIẾN BỘ SONG SONG GIỮA QUẢN LÝ RỦI RO VÀ RÕ RÀNG VỀ QUY ĐỊNH

Trong khi tín dụng hóa tài sản trên chuỗi có tiềm năng lớn, biến động giá vẫn là rủi ro chính. Các biến động mạnh có thể kích hoạt các đợt thanh lý hàng loạt và làm suy yếu sự ổn định của danh mục vay, trong khi các khung định giá và kiểm toán vẫn chưa đủ tiêu chuẩn, nâng cao yêu cầu đối với quản lý rủi ro cấp ngân hàng. Để giảm thiểu rủi ro này, các ngân hàng thường áp dụng tỷ lệ vay trên giá trị thấp hơn so với tài sản truyền thống, thiết lập ngưỡng thanh lý tự động và điều chỉnh mô hình cho vay linh hoạt dựa trên độ sâu thị trường và thanh khoản. Dự án thử nghiệm của Sberbank đã áp dụng một số phần của khung này, cho thấy rằng cho vay tài sản trên chuỗi có thể thực hiện trong môi trường kiểm soát rủi ro, mặc dù vẫn cần tối ưu hóa thêm.

Đồng thời, rõ ràng về quy định là điều kiện tiên quyết cho sự bền vững lâu dài. Ban lãnh đạo của Sberbank nhấn mạnh rằng khoản vay này là một chương trình thử nghiệm, ngân hàng đang làm việc chặt chẽ với Ngân hàng Trung ương để hoàn thiện khung pháp lý. Các lĩnh vực chính bao gồm vị trí pháp lý của tài sản thế chấp, khả năng thi hành các cơ chế thanh lý, tuân thủ yêu cầu vốn và lưu ký tài sản cùng bảo vệ khách hàng. Nếu không có sự hỗ trợ rõ ràng của các tổ chức, các ngân hàng sẵn lòng cũng sẽ gặp khó khăn trong việc mở rộng các sản phẩm này một cách bền vững.

Tổng thể, tín dụng hóa tài sản trên chuỗi theo một quỹ đạo dần dần: các dự án thử nghiệm ban đầu xác nhận quy trình vận hành và kiểm soát rủi ro, các khung quy định sau đó xác định tiêu chuẩn và giới hạn, và cuối cùng các sản phẩm cho vay mở rộng ra toàn hệ thống ngân hàng đến các doanh nghiệp và khách hàng cá nhân. Quá trình này đánh dấu sự thực sự của tín dụng trên chuỗi — nơi khả năng tín dụng dựa trên dòng tiền dự đoán được thay vì biến động giá, lưu ký và kiểm soát rủi ro tạo thành nền tảng tham gia của ngân hàng, và phối hợp quy định đảm bảo tính bền vững lâu dài.

Xem thêm:

JPMD VÀ MONY CHUYỂN TIỀN NGÂN HÀNG TRÊN CHUỖI

Token hóa RWA: Cách tài sản thực tế chuyển lên chuỗi

〈Tài Sản Trên Chuỗi Vào Vay Ngân Hàng: Giới Hạn Thực Tế của Tín Dụng Hóa〉 bài viết ban đầu đăng trên 《CoinRank》。