Mỹ hiện đang đối mặt với một tình thế khó hòa giải trong nền kinh tế, nguồn gốc thực sự bắt nguồn từ AI.

Các tập đoàn công nghệ lớn chi hàng năm cho hạ tầng AI với quy mô đáng kinh ngạc, chủ yếu tập trung vào trung tâm dữ liệu và mua sắm chip cao cấp, ước tính khoảng 3 nghìn tỷ USD. Nhưng tổng dòng tiền mặt hàng năm của chính các công ty này chỉ khoảng 1.5 nghìn tỷ USD, nghĩa là phần còn lại phải dựa vào phát hành trái phiếu để bù đắp. Áp lực huy động vốn này liên tục tác động đến môi trường lãi suất và hệ thống tài chính của Mỹ, về lâu dài là một rủi ro tiềm ẩn.

Xem dữ liệu GDP mới nhất — giá trị điều chỉnh quý III là 4.3%, vượt xa dự đoán của thị trường là 3.3%, thậm chí còn cao hơn mức 3.8% của quý II. Nhưng nếu kéo dài khung thời gian, con số này không còn ấn tượng nữa. Quý I là -0.5%, quý II là 3.8%, trung bình hai quý thực tế chỉ khoảng 2%, do đó bị các tiêu chuẩn thống kê (như sự bóp méo kỹ thuật trong thương mại xuất nhập khẩu) làm phóng đại.

Dữ liệu 4.3% của quý III khá sạch — không bị ảnh hưởng bởi thuế quan, không có chính phủ đóng cửa, sai số thống kê cũng không rõ ràng, phản ánh chính xác môi trường chính sách trong điều kiện bình thường. Tốc độ tăng trưởng này thực sự mạnh mẽ, nhưng lại là một tín hiệu gây khó xử đối với Cục Dự trữ Liên bang.

Tại sao lại khó xử? Bởi vì sự nóng của nền kinh tế chưa truyền đạt đến thị trường việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4.5%, điều đáng lo hơn là các chỉ số nhỏ như Non-farm và một số chỉ số dẫn đầu đang tiến gần đến điểm chuyển đổi, các vị trí làm việc văn phòng đang liên tục biến mất.

AI hiện gần như là một chân khác của tăng trưởng GDP Mỹ, cùng với tiêu dùng, tạo ra một lượng tăng thêm đáng kể. Nhưng mặt trái của điều này là nó đang thay thế hệ thống một cách có hệ thống. Mức độ tăng trưởng GDP đẹp đẽ chính là mức độ thị trường việc làm kém sắc.

Đây chính là điều khiến Fed đau đầu nhất — đây không phải là vấn đề có thể giải quyết bằng cách hạ lãi suất. Hạ lãi suất có thể kích thích nhu cầu, nhưng không thể kích thích các công việc bị AI thay thế.