Thị trường bạc đang mất dần các quy tắc cũ.

Giá bạc giao ngay thậm chí còn cao hơn giá kỳ hạn 1 năm tới 7%. Con số này nghe có vẻ không lớn, nhưng đủ để phá vỡ ảo tưởng của toàn bộ thị trường. Các chuyên gia trong ngành như Merks thẳng thắn nói: "Loại âm sâu này hoàn toàn phi lý."

Chúng ta cần hiểu rõ logic bình thường trước. Theo nguyên tắc cơ bản của thị trường tài chính, giá hợp đồng kỳ hạn nên cao hơn — cuối cùng là để tính phí lưu kho, bảo hiểm và chi phí tài chính. Nhưng hiện tại lại ngược lại, giá giao ngay còn đắt hơn. Đây không phải là dao động nhỏ, mà là tiếng hét của thị trường.

**Tại sao lại như vậy? Hai chữ: thiếu hụt.**

Thị trường bạc giao ngay đang rơi vào tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng. Việc này đang lật đổ toàn bộ hệ thống hoạt động của thị trường.

Trong vài thập kỷ qua, thị trường này dựa vào các giao dịch hoán đổi để duy trì. Ngân hàng, nhà sản xuất, khách hàng công nghiệp, nhà đầu tư đều thực hiện hoán đổi bạc, không cần phải dùng tiền thật, chỉ cần hợp đồng giấy tờ là có thể thực hiện các giao dịch lớn. Thị trường vật chất ở London và thị trường tài chính ở New York cũng vì thế mà gắn kết chặt chẽ. Nhưng giờ đây? Người mua không còn chấp nhận cách này nữa. Họ không cần lời hứa giấy tờ, mà cần giao hàng thực sự. Thay đổi này buộc bạc phải mở rộng vận chuyển xuyên khu vực toàn cầu, chi phí tăng vọt.

**Bạc vật chất nặng bao nhiêu? Đắt cỡ nào?**

100.000 USD bạc, nghe có vẻ không lớn, nhưng đem ra cân thì biết ngay — nặng hàng trăm kilogram. Vài chục thanh bạc dày đặc, phải bỏ vào két an toàn chuyên nghiệp, mua bảo hiểm hàng đầu, thiết lập hệ thống an ninh nghiêm ngặt. Chi phí sở hữu như vậy cao đến mức nào? Chỉ cần tính sơ qua là rõ. Mức ngưỡng cao như vậy làm nổi bật mức chênh lệch 7% của giá giao ngay là phi lý đến mức nào. Tại sao nhà đầu tư vẫn cố gắng chống chọi với các chi phí này để lấy bạc thật? Chỉ có một câu trả lời: họ hoàn toàn mất niềm tin vào hợp đồng giấy tờ.

**Thêm phần đau lòng hơn nữa.**

Phía sau thị trường là một đống đòn bẩy khổng lồ. Merks nói một câu khiến người trong mộng tỉnh giấc: quy mô hợp đồng tài chính "bạc giấy" ở London có thể gấp 100 lần lượng bạc vật chất có thể giao. Một trăm lần.

Ý nghĩa của con số này rất nặng nề. Một khi các nhà đầu tư nắm giữ bạc giấy đồng loạt yêu cầu giao hàng, sự mất cân bằng cực độ này sẽ sụp đổ. Đến lúc đó, một cơn bão thanh lý thị trường nhanh như chớp có thể bùng nổ trong chớp mắt. Toàn bộ hệ thống tài chính bạc dựa trên sợi tơ mỏng manh này, chỉ cần một cú kéo nhẹ là có thể vỡ tan.

Hiện tượng này ngày càng rõ ràng hơn: Thị trường đang thay đổi. Từ niềm tin vào trò chơi giấy tờ, chuyển sang săn lùng tài sản thực. Đây không chỉ là câu chuyện của bạc, mà còn phản ánh sự biến đổi lớn trong niềm tin của toàn bộ thị trường hàng hóa lớn.