Có vẻ như trong năm nay, Cục Dự trữ Liên bang đã liên tục bơm tiền vào thị trường thông qua các giao dịch mua lại qua đêm, nhưng đừng hiểu lầm, đây không phải là một đợt nới lỏng định lượng quy mô lớn. Nói đơn giản, đó là việc thanh toán các khoản nợ của chính sách thắt chặt trong đại dịch, đồng thời đảm bảo lãi suất quỹ liên bang nằm trong phạm vi mục tiêu đã đặt ra. Điều thực sự đáng lo ngại là gì? Chính là sợ lặp lại cuộc khủng hoảng REPO tháng 9 năm 2019.

Nói về cuộc khủng hoảng này, tình hình lúc đó ra sao? Thanh khoản thị trường Repo đột nhiên thu hẹp mạnh, lãi suất mua lại qua đêm tăng vọt. SOFR từ 2.43% bất ngờ nhảy lên 5.25%, thậm chí trong ngày cao nhất còn chạm 10%. Trong khi đó, phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang chỉ là 2.00%-2.25%, quá chênh lệch đến mức khó tin. Thêm vào đó, hiệu ứng lan tỏa bắt đầu xuất hiện: áp lực từ thị trường Repo truyền sang thị trường quỹ liên bang, lãi suất quỹ liên bang hiệu quả (EFFR) cũng bị đẩy lên 2.30%, vượt qua giới hạn trên của phạm vi mục tiêu.

Hai công cụ chính của Cục Dự trữ Liên bang là kiểm soát lạm phát và thúc đẩy việc làm. Việc bơm thanh khoản qua các giao dịch mua lại qua đêm về bản chất là để phòng ngừa sự sụp đổ của chuỗi cung ứng ngắn hạn, chứ không phải để kích hoạt một đợt nới lỏng định lượng mới.