Gần đây, thị trường xuất hiện một sự đối lập thú vị: vàng và cổ phiếu Mỹ tăng trưởng mạnh mẽ, trong khi Bitcoin lại có cảm giác khá yếu ớt. Ban đầu mọi người đều nói Bitcoin là "vàng số", nhưng thực tế lại khá đau lòng — vàng tăng gần 70% trong năm nay, Bitcoin giảm gần 30% từ đỉnh cao lịch sử, thậm chí còn giảm hơn 6% trong năm.

Nhà phân tích Benjamin Cowen đã đưa ra một giải thích nghe khá rõ ràng: hiện tại, các lý luận nền tảng thúc đẩy các tài sản này đã phân hóa. Cổ phiếu và vàng tăng chủ yếu dựa trên kỳ vọng "Fed sẽ bơm tiền trong tương lai". Nhưng Bitcoin thì khác, nó phụ thuộc nhiều vào tình hình thanh khoản thực tế hiện tại. Nói cách khác, thị trường đang mơ về việc "sẽ in tiền trong tương lai", còn Bitcoin thì cần thấy tín hiệu rõ ràng — vòi tiền phải thật sự mở ra. Đó là lý do tại sao tin tức về việc Fed hoãn giảm lãi suất liên tiếp khiến BTC có vẻ yếu ớt và thiếu sức mạnh.

Phía sau đó còn ẩn chứa hai điều đáng suy nghĩ. Thứ nhất, áp lực vĩ mô có thể còn kéo dài. Cowen nhận định rằng, trong môi trường lãi suất cao như hiện tại, thiệt hại đối với thị trường crypto có thể kéo dài đến năm 2026. Điều này có nghĩa là các chiến lược đầu tư dựa trên câu chuyện thị trường bò vĩ mô cần kiên nhẫn hơn để chờ đợi. Thứ hai, dự án cuối cùng vẫn phải trở về giá trị cốt lõi của chính nó. Nếu không có các yếu tố kích thích vĩ mô rõ ràng, thị trường sẽ nhìn nhận dự án bằng một ánh mắt khắt khe hơn: dự án này có thực sự hữu ích không? Được xây dựng như thế nào? Những câu chuyện dựa hoàn toàn vào thanh khoản sẽ dần nguội đi, chỉ những dự án thực sự tạo ra giá trị mới nổi lên.

Điều này thực ra đang nói với chúng ta rằng, câu chuyện về tài sản sẽ thay đổi, quỹ đầu tư luôn đổ về những vị trí có sự đồng thuận cao nhất về giá trị hiện tại. Khi thị trường bắt đầu định giá lại tất cả các tài sản, những dự án thực sự hướng tới việc tạo ra giá trị xã hội lâu dài sẽ có lý hơn và vững chắc hơn.