Phong cách đầu tư của VC chuyển hướng: Chuỗi công cộng, AI nguội lạnh; dự đoán, thanh toán giữ vững vị trí

null

Tác giả｜jk

Thị trường đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đang trải qua những biến đổi âm thầm. Trong dữ liệu gọi vốn mới nhất của DefiLlama, trong số 73 dự án đã huy động hơn 10 triệu USD trong ba tháng qua, hầu như không còn bóng dáng của các công chain Layer 1 và Layer 2. Các dự án công chain từng được xem là “Chén Thánh” đã gần như biến mất. Trong khi đó, thị trường dự đoán, hệ thống thanh toán, RWA (tài sản thế giới thực) và hạ tầng hướng tới người dùng phổ thông đang thu hút dòng vốn lớn đổ vào.

Cơn sốt L1, L2 đã hạ nhiệt, huy động vốn lớn AI cũng gần như tắt ngấm

Nhìn lại đỉnh cao của thị trường bò 2021-2022, các công chain mới như Solana, Avalanche, Fantom thường huy động hàng trăm triệu USD, các nhà đầu tư tranh nhau đặt cược “kẻ giết Ethereum”. Tuy nhiên, sau ba năm, thế cục thị trường đã thay đổi căn bản.

Từ Movement, Story, đến năm nay là Berachain, Monad, các khoản huy động lớn cho công chain đã không còn rực rỡ như trước.

Theo dữ liệu của The Block, tổng vốn gọi vốn của mạng lưới blockchain (bao gồm L1 và L2) năm 2024 khoảng 1.8 tỷ USD, vẫn là lĩnh vực quan trọng nhưng tốc độ tăng trưởng rõ ràng chậm lại. Theo thống kê của @pgreyy trên X, trong quý 4 năm 2025, ngoài Tempo (một công chain mới tập trung vào thanh toán do Paradigm hỗ trợ), không có dự án L1 hoặc L2 nào huy động được hơn 10 triệu USD.

Vậy những công chain không có 10 triệu USD đầu tư đó còn giữ vững vị trí “máy tính thế giới” hay “kẻ giết Ethereum” không?

Các nhà đầu tư nhận thức rõ rằng, thị trường không cần thêm “công chain hiệu năng cao”, mà cần các ứng dụng mang lại người dùng thực và doanh thu thực. Nhà đầu tư lớn trong ngành crypto @sjdedic đã nói rõ trên X: “Không ai còn quan tâm đến hạ tầng nữa. Ánh đèn đã chuyển sang tầng ứng dụng — các sản phẩm dành cho người tiêu dùng và các kịch bản sử dụng thực sự. Những L1 vẫn còn trong ‘bẫy trí tuệ trung bình’, chỉ chú trọng kỹ thuật mà bỏ qua mọi thứ khác, đang gặp khó khăn.” Ông còn dự đoán thêm: “Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu trong vài năm tới xuất hiện các ứng dụng trị giá hàng tỷ USD, trong khi token L1 dần mất thị phần, trở thành những thứ không còn quan trọng.”

Tương tự, mặc dù AI là khái niệm công nghệ nóng nhất năm 2025, trong số các dự án crypto huy động hơn 10 triệu USD trong ba tháng qua, chỉ có hai dự án thuộc lĩnh vực AI: Inference huy động 11.8 triệu USD vòng seed, TAO Synergies Inc hoàn tất 11 triệu USD gọi vốn tư nhân, tổng cộng chỉ 22.8 triệu USD. Dù bỏ qua giới hạn 10 triệu USD, vẫn chỉ có 9 dự án. Con số này so với Web2 chỉ như muối bỏ biển. Để so sánh, một công ty thanh toán trung bình Coinflow đã huy động 25 triệu USD trong một lần gọi vốn.

Ai có thể nghĩ rằng chỉ sau một năm, cuộc chiến Virtuals và ai16z đã trở thành quá khứ, và cả lĩnh vực AI x Web3 cũng không còn sôi động nữa.

Lĩnh vực mới nổi lên

Thị trường dự đoán: Từ ngoại vi đến trung tâm

Thị trường dự đoán chắc chắn là “ngôi sao sáng” nhất năm 2025, cũng là lĩnh vực nổi bật nhất trong các dữ liệu gọi vốn lần này. Chỉ riêng Polymarket và Kalshi đã thu hút hơn 3.15 tỷ USD vốn, chiếm lĩnh hoàn toàn bảng xếp hạng. Trong năm 2024, Polymarket đã tạo ra hơn 3.3 tỷ USD giao dịch trong kỳ bầu cử tổng thống Mỹ, độ chính xác dự đoán kết quả còn vượt các tổ chức thăm dò truyền thống. Tháng 10 năm 2025, Intercontinental Exchange (ICE) — công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York — công bố đầu tư 2 tỷ USD vào Polymarket, nâng định giá của dự án lên 8-9 tỷ USD. Trước đó, Polymarket cũng đã hoàn tất vòng gọi vốn 150 triệu USD.

Trong khi đó, Kalshi không chỉ hoàn tất vòng gọi vốn Series E 1 tỷ USD, mà còn huy động 300 triệu USD vòng D trong lĩnh vực DeFi, các nhà đầu tư gồm Sequoia, a16z và Paradigm cùng các tổ chức hàng đầu khác.

Thanh toán và ngân hàng: “Siêu chu kỳ” của stablecoin

Ai đã tiếp nhận làn sóng gọi vốn của các công chain? Không ai khác chính là lĩnh vực thanh toán/ngân hàng.

Theo dữ liệu gọi vốn, lĩnh vực thanh toán đã huy động gần 1.3 tỷ USD, bao gồm toàn bộ hệ sinh thái từ hạ tầng nền tảng đến ứng dụng tiêu dùng. Năm 2025, lượng lưu hành stablecoin đã tăng khoảng 30 tỷ USD so với đầu năm, tổng giá trị giao dịch hàng tháng vượt 1 nghìn tỷ USD, tương đương quy mô giao dịch của Visa.

Ripple Labs nhận đầu tư chiến lược 500 triệu USD, Rapyd hoàn tất vòng gọi vốn Series F 500 triệu USD, hai công ty huy động tổng cộng 1 tỷ USD, chiếm phần lớn thị phần lĩnh vực thanh toán. Trong khi các ông lớn tiếp tục dẫn đầu, các ngân hàng số mới, dịch vụ B2B liên ngân hàng và dịch vụ tài chính cũng rất sôi động. Các ngân hàng số như Pave Bank của Singapore, Deblock của Pháp, Future Holdings của Thụy Sĩ, Amdax của Hà Lan đều huy động trên 20 triệu USD.

Thật khó tưởng tượng, năm 2019, chỉ riêng lĩnh vực VC trong stablecoin đã không quá 50 triệu USD.

RWA: Kết nối ảo và thực

Token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đang từ giai đoạn thử nghiệm chuyển sang ứng dụng quy mô lớn. Theo dữ liệu gọi vốn, Figure dẫn đầu toàn ngành với quy mô IPO 787.5 triệu USD, cộng thêm khoản huy động 25 triệu USD nữa, một công ty đã chiếm hơn 95% tổng vốn RWA. Công ty RWA tuân thủ Satschel huy động 15 triệu USD cổ phần, nền tảng giao dịch cổ phiếu trên chuỗi Block Street huy động 11.5 triệu USD, tổng vốn RWA đã vượt 850 triệu USD.

Theo dữ liệu của RWA.xyz, tài sản token hóa trên chuỗi đã vượt 36 tỷ USD, trong đó giá trị vàng token hóa năm 2025 tăng từ 1 tỷ USD lên hơn 3.27 tỷ USD, tăng 227%.

Cùng lúc, các ông lớn quản lý tài sản truyền thống như BlackRock, Apollo, Franklin D. đều tích cực đưa các sản phẩm cấp tổ chức lên token hóa. Các quỹ đầu tư tư nhân bắt đầu dùng blockchain để thể hiện quyền sở hữu tài sản truyền thống, thực hiện phân mảnh và thanh toán tức thì.

Ngoài ra, một điểm chú ý khác của các VC là các dự án hạ tầng có thể tiếp cận người dùng phổ thông. Các dự án này có đặc điểm giảm rào cản sử dụng tiền điện tử, giúp người dùng không sinh ra trong hệ sinh thái crypto cũng dễ dàng tiếp cận dịch vụ blockchain. Các hướng như ví đa năng, đăng nhập xã hội, chuyển đổi tiền pháp định đều thu hút đầu tư. Ví điện tử RedotPay huy động 47 triệu USD chiến lược, công ty đầu tư Finary hoàn tất vòng A 29.4 triệu USD, công ty tự quản lý Bron huy động 15 triệu USD seed, các dự án này đang hạ thấp rào cản sử dụng tiền điện tử, mở đường cho làn sóng người dùng mới tiếp theo.

DeFi: Phục hồi ổn định

DeFi thể hiện sự phục hồi vững chắc trong vòng gọi vốn này, tổng huy động khoảng 740 triệu USD, nhưng so với thị trường dự đoán và thanh toán, quy mô huy động từng lần rõ ràng nhỏ hơn nhiều. Sàn giao dịch phi tập trung Flying Tulip với vòng seed 200 triệu USD là dự án DeFi huy động lớn nhất, Lighter huy động 68 triệu USD, Jito nhận đầu tư chiến lược 50 triệu USD. Dữ liệu năm 2025 phản ánh thái độ thận trọng hơn của các nhà VC đối với định giá DeFi. Theo dữ liệu của The Block, năm 2024, DeFi đã huy động hơn 530 lượt gọi vốn, còn năm 2025 rõ ràng chưa đạt được quy mô này.