Ngân hàng Trung ương Nhật Bản gần đây đã thực hiện một động thái lớn — lãi suất từ 0.5% trực tiếp tăng lên 0.75%, đây là lần tăng lãi suất lớn nhất trong gần ba mươi năm. Về lý thuyết, việc tăng lãi suất có nghĩa là đồng tiền sẽ tăng giá, thu hút dòng vốn chảy vào, nhưng thực tế lại khiến thị trường bị một cú sốc lớn.

Yên Nhật không những không tăng giá mà còn giảm mạnh xuống mức 157, đồng thời chỉ số Nikkei lại tăng hơn 2% ngược xu hướng. Sau màn "chứng khoán tăng, đồng tiền giảm" này, thực sự đã xảy ra chuyện gì?

Vấn đề nằm ở vài điểm. Thứ nhất, thị trường đã phần lớn tiêu hóa chuyện tăng lãi suất từ lâu rồi. Đến khi Ngân hàng Trung ương chính thức công bố, lại trở thành tín hiệu rút vốn. Thêm vào đó, ngân hàng trung ương còn phát đi một thông điệp — trong tương lai, việc tăng lãi suất sẽ rất chậm, gần như giữ nguyên trạng thái. Điều này tương đương với vừa nhấn ga vừa nói nhiên liệu sắp cạn, trực tiếp phá vỡ kỳ vọng về việc tiếp tục thắt chặt chính sách.

Thứ hai, áp lực từ chuỗi cung ứng vẫn đang liên tục đè nặng lên đồng yên. Nhật Bản lâu nay luôn trong tình trạng thâm hụt thương mại, phải bán đồng yên để đổi lấy đô la nhập khẩu năng lượng. Gần đây, trong hai năm qua, chuỗi cung ứng toàn cầu đang tái cấu trúc, các trung tâm sản xuất đang di chuyển sang Đông Nam Á và Bắc Mỹ có chi phí cao hơn, điều này đã thúc đẩy nhu cầu đô la lớn và liên tục. Đồng yên bị bán tháo liên tục, về cơ bản là do áp lực bán ra mang tính cấu trúc này.

Thứ ba, một khía cạnh còn đau lòng hơn — dòng vốn đang phải đưa ra một quyết định tàn nhẫn. Việc tăng lãi suất vốn dĩ làm trái phiếu chính phủ trở nên hấp dẫn hơn, nhưng các nhà đầu tư toàn cầu lại dùng chân để bỏ phiếu. Mức lãi suất đó hoàn toàn không cạnh tranh nổi các tài sản khác. Thay vào đó, dòng tiền lại đổ vào thị trường chứng khoán Nhật Bản, vì định giá ở đó rẻ hơn và kỳ vọng lợi nhuận cao hơn. Chính vì vậy, thị trường hiện tại là như vậy: dòng vốn đổ dồn rời khỏi tài sản yên và trái phiếu chính phủ, dồn hết vào thị trường cổ phiếu.

Trò chơi giảm giá của đồng yên này về bản chất phản ánh việc dòng vốn toàn cầu đang tái phân bổ. Khi thanh khoản chảy từ thị trường trái phiếu sang thị trường cổ phiếu, cấu trúc thanh khoản của các tài sản tiền điện tử cũng đang thay đổi một cách âm thầm. Chìa khóa là hiểu rõ logic của dòng vốn này để có thể giữ vững tinh thần trong những biến động của thị trường tiền mã hóa.