Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong đợt thao túng này, có thể xem là lần mạnh mẽ nhất trong gần ba mươi năm qua. Từ mức 0.5% trực tiếp tăng lên 0.75%, mức độ thực sự khá quyết liệt. Nhưng kết quả lại kỳ quặc đến mức khó tin—— đồng yên không tăng giá, ngược lại còn giảm liên tục xuống 157, chỉ số Nikkei thì lại tăng vọt hơn 2%. Rốt cuộc đây là logic quái gì vậy?

Có vẻ như thị trường đã tiêu hóa hoàn toàn kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Khi Ngân hàng Trung ương thực sự hành động, thì lại không ai theo kịp. Thậm chí còn trớ trêu hơn, sau khi ngân hàng vừa nói tăng lãi suất, lập tức lại ám chỉ sẽ chậm lại trong các bước tiếp theo. Cứ như thể vừa nhấn ga vừa hét "Tôi hết xăng rồi", thị trường lập tức tắt ngấm.

Nhưng vấn đề thực sự có thể còn phức tạp hơn. Nhật Bản nhiều năm thâm hụt thương mại, phải dựa vào bán đồng yên, mua đô la để nhập khẩu năng lượng. Trong hai năm gần đây, chuỗi cung ứng toàn cầu đã tái cấu trúc, các doanh nghiệp Nhật buộc phải chuyển nhà máy từ Trung Quốc sang Đông Nam Á và Bắc Mỹ, chi phí sản xuất tăng vọt, nhu cầu về đô la trở thành một cái hố không đáy. Trong áp lực này, đồng yên bị bán tháo điên cuồng, các yếu tố chính trị và kinh tế đã trực tiếp phá vỡ ý định chính sách của ngân hàng trung ương.

Ở góc độ khác, lãi suất tăng vốn dĩ nên làm trái phiếu chính phủ Nhật hấp dẫn hơn, nhưng khi các vốn toàn cầu nhìn vào lợi suất—chỉ thế này thôi? thì tất cả đều đổ xô vào thị trường chứng khoán Nhật có định giá rẻ hơn. Trái phiếu không ai mua, tỷ giá cứ thế mà giảm. Đó chính là suy nghĩ thực sự của dòng vốn: chỉ cần có thể kiếm tiền, mọi thứ khác đều không quan trọng.

Đợt biến động này thực ra phản ánh một sự thay đổi sâu sắc hơn. Trước bối cảnh địa chính trị phức tạp và dòng chảy vốn xuyên biên giới, công cụ lãi suất của ngân hàng trung ương ngày càng trở nên như đồ trang trí. Người quyết định, đã không còn là ngân hàng trung ương nữa. Đây là sự hỗn loạn ngắn hạn của thị trường, hay là trạng thái bình thường mới của thời đại? Đáy của đồng yên thực sự nằm ở đâu? Những câu hỏi này đều đáng để tiếp tục theo dõi.