#美联储降息政策 Sau cuộc tranh luận về việc cắt giảm lãi suất của Powell lần này, trong đầu tôi lóe lên hình ảnh của "cơn sóng gợn thu hẹp bảng cân đối" năm 2018. Lịch sử luôn thích lặp lại kịch bản của chính nó, chỉ là thay đổi vai trò.

Cuộc bỏ phiếu chia rẽ 9:3 lần này, ý kiến phản đối của Goolsbee khiến tôi nhớ rằng, sự đồng thuận trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang chưa bao giờ mạnh mẽ như mọi người nghĩ. Ba con đường để cắt giảm lãi suất hiện rõ trên bàn — chờ lạm phát giảm, chờ thị trường lao động xấu đi, hoặc tổ chức lại nhân sự — mỗi con đều toát lên vẻ bất lực. Đặc biệt là con đường thứ ba, đó mới là cuộc chiến ngầm thực sự.

Tôi đã trải qua quá nhiều vòng "Tổng thống gây áp lực, Fed phản kháng". Từ thời Greenspan đến nay, từ khóa độc lập ngày càng vang vọng, nhưng không gian thực tế lại ngày càng thu hẹp theo từng năm. Câu nói của Timiraos về "khủng long thử thách hàng rào" thật sắc bén — hào thành nhìn có vẻ vững chắc, nhưng thử thách thực sự vẫn chưa đến.

Điều ấn tượng nhất đối với tôi là cuộc khủng hoảng trần nợ năm 2011, khi đó mọi người cũng nghĩ rằng giới hạn của hệ thống không thể chạm vào. Kết quả thế nào? Được định nghĩa lại từng lần một. Hiện tại, những tiếng nói hawkish như Goolsbee vẫn còn tồn tại, cho thấy cơ chế kiểm soát vẫn còn sống, nhưng tình hình năm 2026 sẽ diễn biến ra sao, còn phụ thuộc vào cách chơi của lạm phát, thị trường lao động và các cuộc chơi chính trị này.

Nếu lạm phát thực sự giảm theo dự kiến, việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ đến đúng hẹn. Nhưng nếu tính dai của lạm phát mạnh hơn dự đoán, và áp lực chính trị vẫn tiếp tục gia tăng, đó sẽ là một tam giác nguy hiểm. Lịch sử cho tôi biết, thời điểm này là thử thách trí tuệ của các nhà quyết định — cũng là thời điểm dễ xảy ra "thiên nga đen".