Tại sao vị trí giữ tiền mặt kỷ lục của Buffett lại báo hiệu một sự thay đổi lớn trong động thái thị trường

Warren Buffett đứng vững như một trong những nhân vật bị giám sát nhiều nhất trong giới đầu tư, và đó là điều hoàn toàn có lý do. Khả năng liên tục vượt trội so với S&P 500 và khả năng truyền đạt triết lý đầu tư một cách dễ hiểu đã khiến mọi động thái của CEO Berkshire Hathaway đều trở thành chủ đề phân tích sâu sắc. Trong các quý gần đây, một chỉ số đặc biệt đã thu hút sự chú ý của nhà đầu tư: lượng dự trữ tiền mặt khổng lồ mà Berkshire Hathaway nắm giữ.

Đến Quý 3 năm 2024, tập đoàn đã tích lũy được 325,2 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương—một sự tăng đáng kể so với 276,9 tỷ đô la chỉ sau một quý trước đó. Sự tích tụ đột biến này đặt ra những câu hỏi quan trọng về điều kiện thị trường và điều mà quyết định như vậy gửi đi thông điệp gì đến các nhà đầu tư hàng ngày đang điều hướng trong bối cảnh hiện nay.

Định giá thị trường đã đạt mức không bền vững

Môi trường thị trường hiện tại đặt ra một thách thức cơ bản cho các nhà đầu tư giá trị như Buffett. Các chỉ số chứng khoán đang giao dịch ở mức cao kỷ lục, cả về tuyệt đối lẫn so với lợi nhuận cơ bản. Khi định giá đạt đỉnh như vậy, các cơ hội truyền thống đã thu hút vốn của Buffett về cơ bản biến mất. Thay vì thỏa hiệp với nguyên tắc đầu tư cốt lõi—mua các tài sản chất lượng với giá hợp lý—Buffett đã chọn giữ lại tiền mặt dự trữ. Thái độ kiên nhẫn này cho thấy ông dự đoán một sự điều chỉnh giá sẽ xảy ra, giúp khôi phục các điểm vào hấp dẫn hơn để phân bổ vốn.

Chiến lược thuế có thể đang thúc đẩy việc thanh lý chiến lược

Một khía cạnh thường bị bỏ qua trong các hành động của Buffett liên quan đến kế hoạch thuế. Xem xét vị thế Apple khổng lồ của ông, bắt đầu từ năm 2016 với khoảng 20-25 đô la mỗi cổ phiếu. Đến tháng 1 năm 2025, cổ phiếu Apple giao dịch gần 243 đô la, tương đương với mức lợi nhuận gấp khoảng mười lần. Lợi nhuận chưa thực hiện lớn như vậy cuối cùng cũng cần phải được thanh toán, và Buffett đã công khai dự đoán rằng thâm hụt ngân sách của chính phủ sẽ được giải quyết bằng cách tăng thuế thay vì cắt giảm chi tiêu. Bằng cách hiện thực hóa lợi nhuận ngay bây giờ, trước khả năng tăng thuế, Buffett có thể đang thực hiện một chiến lược tối ưu thuế tinh vi—khóa mức thuế hiện tại trong khi lợi nhuận vốn còn được đánh thuế tương đối ưu đãi.

Chiến lược bán quyền chọn mua (covered call) làm tăng tích lũy tiền mặt

Một cơ chế ít được đánh giá cao trong quản lý danh mục của Buffett là việc sử dụng có hệ thống các quyền chọn mua covered call. Bằng cách viết quyền chọn mua trên các vị thế cổ phiếu của mình, Buffett tạo ra các khoản tiền thưởng ngay lập tức trong khi cho phép các nhà đầu tư khác có quyền mua cổ phiếu của ông ở mức giá cao hơn. Trong các thị trường tăng trưởng, chiến lược này trở nên đặc biệt mạnh mẽ: khi giá cổ phiếu tăng, nhiều vị thế bị gọi đi với lợi nhuận, chuyển lợi nhuận giấy thành tiền mặt thực tế. Đợt tăng giá hiện tại, kết hợp với việc triển khai chiến lược covered call một cách chiến lược, có khả năng đã thúc đẩy quá trình tích lũy tiền mặt nhanh hơn so với việc chỉ chốt lời đơn thuần.

Việc cắt giảm các cổ phiếu thắng phản ánh quản lý danh mục kỷ luật

Dù nổi tiếng với tuyên bố rằng thời gian giữ cổ phiếu lý tưởng của ông là “mãi mãi,” Buffett vẫn thể hiện sự linh hoạt thực tế khi các vị thế trở nên quá lớn hoặc mang lại lợi nhuận vượt trội. Việc ông giảm tỷ lệ cổ phiếu Apple—giảm khoảng hai phần ba cổ phần của mình—là một ví dụ điển hình cho cách tiếp cận thực dụng này. Dù có thể do lo ngại về định giá, cơ chế bán quyền chọn mua, hay đơn giản là quản lý rủi ro, những hành động này giúp tăng dự trữ tiền mặt đồng thời cân bằng lại tỷ trọng danh mục.

Những điều nhà đầu tư cá nhân thực sự nên học hỏi

Sự cám dỗ bắt chước các động thái của Buffett có thể rất lớn, nhưng thường mang lại kết quả ngược lại. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp hoạt động dưới những giới hạn và cơ hội khác biệt so với nhà đầu tư cá nhân, và lý do giao dịch của họ vẫn còn phần nào mập mờ—với các báo cáo hàng quý tạo ra độ trễ thông tin không thể tránh khỏi. Hiệu quả thuế, yêu cầu phòng hộ rủi ro, quản lý quy mô vị thế, và chiến lược phòng hộ qua quyền chọn mua có thể thúc đẩy các quyết định ít liên quan đến việc một cổ phiếu có xứng đáng để sở hữu hay không.

Tuy nhiên, khi một nhà phân bổ vốn đẳng cấp thế giới như Buffett duy trì sự thận trọng phi thường về điều kiện thị trường—dù sự thận trọng đó thể hiện như thế nào—thì điều đó xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Sự kết hợp của mức dự trữ tiền mặt kỷ lục, định giá cao và sự hoài nghi rõ ràng về giá cổ phiếu hiện tại tạo thành một tín hiệu hữu ích. Trong khi bạn không nên sao chép một cách máy móc các giao dịch của Buffett, việc sử dụng thái độ rủi ro của ông như một điểm dữ liệu trong khung quyết định của riêng bạn vẫn là một thực hành hợp lý.

Bài học sâu sắc hơn là nhận thức rõ điều mà thái độ hiện tại của Buffett truyền đạt: kiên nhẫn thường vượt trội hơn hành động, và dự trữ tiền mặt để phân bổ trong tương lai có thể cuối cùng còn có giá trị hơn việc giữ toàn bộ danh mục ở đỉnh cao.