Tại sao cổ phiếu của DOW Inc. giảm 27% mặc dù lợi tức cổ tức là 7%—Phân tích đầu tư

Cổ phiếu Dow Inc. [DOW] đã trải qua mức giảm mạnh 26,5% trong sáu tháng qua, kém xa so với ngành Hóa chất Đa dạng rộng lớn hơn, chỉ giảm 4,4%. Điều đặc biệt đáng chú ý là trong khi công ty duy trì mức lợi suất cổ tức hấp dẫn 7 phần trăm, cổ phiếu đã giảm 30,2% trong năm qua—thấp hơn nhiều so với mức tăng 24,1% của S&P 500 và mức giảm nhẹ 1% của ngành hóa chất. Sự khác biệt này đặt ra câu hỏi quan trọng cho các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập: Liệu mức lợi suất cao có đủ để bù đắp cho việc giữ vị thế này trong tình hình khó khăn?

Sức mạnh tài chính che giấu lo ngại của thị trường

Trước khi đi vào luận điểm giảm giá, đáng chú ý là bảng cân đối kế toán của DOW vẫn còn vững chắc. Công ty đã tạo ra khoảng 2,9 tỷ USD dòng tiền hoạt động trong suốt năm 2024 và duy trì khoảng $12 tỷ USD thanh khoản tổng cộng, bao gồm 2,2 tỷ USD tiền mặt và các khoản tương đương. Vào tháng 12 năm 2024, công ty đã thực hiện một thương vụ bán tài sản hạ tầng chiến lược, đảm bảo các điều khoản rõ ràng để thoái vốn 40% cổ phần trong các tài sản tại Vịnh Mexico của Mỹ cho Macquarie Asset Management với khoảng 2,4 tỷ USD trả trước, với khả năng thu về tiền mặt lên tới $3 tỷ USD.

Tính linh hoạt tài chính này đã giúp DOW trả lại 2,5 tỷ USD cho cổ đông trong năm 2024—bao gồm $2 tỷ USD cổ tức và $500 triệu USD mua lại cổ phiếu. Đối với các nhà đầu tư mục tiêu cổ tức 7 phần trăm, tỷ lệ chi trả 164% ban đầu có vẻ không bền vững, nhưng khả năng tạo ra dòng tiền tự do lớn và chiến lược chuyển đổi tài sản của công ty cho thấy việc phân phối này vẫn có thể bảo vệ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, sức mạnh phòng thủ này lại đối lập rõ rệt với các khó khăn vận hành đã làm giảm lòng tin của nhà đầu tư.

Suy giảm nhu cầu và áp lực giá cả: Vấn đề cốt lõi

Áp lực chính đối với cổ phiếu DOW bắt nguồn từ sự suy giảm nhu cầu thảm khốc trên các thị trường cuối cùng chính. Ngành xây dựng và sản xuất của châu Âu đã đình trệ do lạm phát dai dẳng và niềm tin tiêu dùng giảm sút. Ngành bất động sản của Trung Quốc vẫn ảm đạm, với giá nhà mới tiếp tục giảm, gây ra sự yếu kém lan rộng trong nhu cầu xây dựng hạ tầng và nhà ở. Nhu cầu ô tô tại châu Âu đã hoàn toàn cạn kiệt do sức mua của người tiêu dùng yếu.

Những khó khăn khu vực này làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng giá cả trong phân khúc Vật liệu Hiệu suất & Lớp phủ. Giá siloxane đã giảm mạnh do các công suất mới của châu Á, đặc biệt là Trung Quốc. Trong khi việc mở rộng công suất đã chậm lại gần đây, dự kiến cung vượt quá hiện tại sẽ kéo dài đến năm 2025, tiếp tục gây áp lực lên giá bán. Thêm vào đó, thời tiết lạnh khắc nghiệt đã đẩy chi phí nguyên liệu và năng lượng tăng cao—buộc công ty dự báo sẽ gặp phải một gánh nặng khoảng $100 triệu USD trong quý 1 năm 2025, với lợi nhuận hợp nhất giảm $200 triệu USD theo quý do chi phí đầu vào tăng cao.

Dấu hiệu suy giảm kỹ thuật báo hiệu rắc rối sâu hơn

Xét về mặt kỹ thuật, bức tranh vẫn khá tiêu cực. DOW đã giao dịch dưới đường trung bình động đơn giản 200 ngày liên tục kể từ ngày 7 tháng 10 năm 2024. Quan trọng hơn, cổ phiếu đã phá vỡ đường trung bình 50 ngày, và hai đường trung bình chính đã trải qua một “death crossover” vào ngày 29 tháng 7 năm 2024—một tín hiệu giảm giá cho thấy đà giảm kéo dài. Sự sụp đổ kỹ thuật này, kết hợp với các dự báo lợi nhuận tiêu cực trong 60 ngày qua, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã bắt đầu giảm định giá cổ phiếu trước khi có các hướng dẫn xấu đi.

Các dự án tăng trưởng và kỷ luật chi phí: Phần sáng

Về mặt tích cực, DOW đang đầu tư vào các sáng kiến chuyển đổi có thể định hình lại hồ sơ lợi nhuận của mình vào năm 2030. Các chiến lược Decarbonize and Grow, và Transform the Waste của công ty nhằm mục tiêu tạo ra hơn $3 tỷ USD lợi nhuận tăng thêm hàng năm vào cuối thập kỷ. Dự án Fort Saskatchewan Path2Zero tại Alberta, Canada—được ban lãnh đạo phê duyệt vào tháng 11 năm 2023—là viên ngọc quý. Nhà máy ethylene tích hợp đạt chuẩn net-zero này sẽ mở rộng công suất polyethylene thêm 2 triệu tấn mỗi năm và dự kiến tạo ra $1 tỷ USD tăng trưởng EBITDA hàng năm trong các chu kỳ kinh tế, đồng thời giảm 20% công suất ethylene toàn cầu.

Công ty đã ký hợp đồng cung cấp hydro dài hạn với Linde để hỗ trợ dự án. Trong khi đó, ban quản lý thể hiện kỷ luật chi phí thông qua chương trình giảm chi phí trị giá $1 tỷ USD nhằm tiết kiệm trực tiếp khoảng 500-$700 triệu USD và tối ưu hóa lực lượng lao động—ước tính loại bỏ khoảng 1.500 vị trí toàn cầu. Chi tiêu vốn sẽ giảm 300-( triệu USD trong năm 2025. Những hành động này dự kiến mang lại khoảng ) triệu USD lợi ích trong năm nay, với toàn bộ hiệu quả dự kiến đạt được vào năm 2026.

Bối cảnh định giá và so sánh đồng nghiệp

Với tỷ lệ P/E dự phóng là 17,23X, DOW chỉ giao dịch với mức chiết khấu 1,1% so với trung bình ngành là 17,43X—một mức chênh lệch nhỏ, phản ánh tiềm năng tăng trưởng nhưng còn nhiều nghi ngờ do các khó khăn hiện tại. Định giá này có vẻ đã bị kéo quá xa so với dự báo lợi nhuận ngắn hạn.

Hiệu suất của các đối thủ cạnh tranh làm rõ sự chênh lệch này rõ ràng hơn. LyondellBasell Industries $500 và BASF SE $300 đã mất lần lượt 20,4% và chỉ 0,6% trong vòng một năm. Trong khi đó, Eastman Chemical [LYB] đã tăng 18,2%, vượt xa DOW gần 50 điểm phần trăm. Sự khác biệt này cho thấy thị trường đã phản ánh các lo ngại mang tính cấu trúc liên quan đến mô hình kinh doanh và mức độ phụ thuộc địa lý của Dow Inc.

Phán đoán đầu tư

DOW là một cái bẫy giá trị điển hình dành cho các nhà săn cổ tức. Trong khi lợi suất 7 phần trăm có vẻ hấp dẫn và vị thế tài chính của công ty vẫn còn khả năng bảo vệ, sự kết hợp của việc giảm khả năng dự báo nhu cầu, áp lực giá cả kéo dài, các dự báo lợi nhuận tiêu cực và sự sụp đổ kỹ thuật tạo ra rủi ro giảm giá quá lớn trong ngắn hạn. Các dự án tăng trưởng có sức thuyết phục nhưng sẽ không tác động đáng kể đến lợi nhuận cho đến năm 2026 hoặc muộn hơn.

Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm cổ phiếu cổ tức 7 phần trăm có các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn tốt hơn, rủi ro-phần thưởng hiện tại của DOW là không thuận lợi. Công ty có xếp hạng Zacks Rank là #5 [BASFY]Bán mạnh[EMN]. Kiên nhẫn là điều cần thiết cho đến khi điều kiện kinh tế vĩ mô ổn định, chi phí nguyên liệu đầu vào trở lại bình thường và mô hình kỹ thuật cho thấy dấu hiệu đảo chiều. Mua vào ở mức giá cao hơn sẽ là lựa chọn khôn ngoan hơn so với việc mua vào trong đợt giảm này.