Cổ phiếu NOW có bị bán quá mức không? Đây là những gì ngày công bố lợi nhuận mới nhất tiết lộ về giá trị thực của ServiceNow

ServiceNow NOW cổ phiếu đã giảm 16,1% tính từ đầu năm—nhìn qua, là một dấu hiệu đáng lo ngại. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, một câu chuyện khác lại xuất hiện. Trong khi ngành Công nghệ và Máy tính rộng lớn tăng 19,6%, các đối thủ cạnh tranh như Oracle ORCL tăng vọt 75,8% và Pegasystems PEGA tăng 15,3%, sự giảm của NOW cho thấy điều gì đó quan trọng: thị trường có thể đã đơn giản định giá lại kỳ vọng.

Câu đố về định giá: Giá cao, tăng trưởng cao cấp

Đúng vậy, NOW giao dịch với tỷ lệ giá/doanh thu dự phóng 12 tháng là 12,31X so với mức 6,73X của ngành. Nhưng đây là nơi bối cảnh quan trọng. Trong khi Workday WDAY giao dịch ở mức 6,03X và Pegasystems ở mức 5,16X, các hệ số này không phản ánh được hành trình riêng biệt của NOW.

Câu chuyện thực sự nằm ở những gì đang thúc đẩy mức cao này. ServiceNow không chỉ duy trì tăng trưởng—mà còn thúc đẩy mở rộng ví tiền của khách hàng. Trong Quý 2 năm 2025, công ty đã ký 89 hợp đồng có giá trị ròng mới vượt quá $1 triệu đô la, trong đó có 11 hợp đồng lớn trên $5 triệu đô la. Quan trọng hơn, số khách hàng tạo ra hơn $20 triệu đô la giá trị hợp đồng hàng năm đã tăng hơn 30% so với cùng kỳ năm ngoái. NOW kết thúc quý với 528 khách hàng, mỗi khách hàng đóng góp hơn $5 triệu đô la trong giá trị hợp đồng, cho thấy mối quan hệ doanh nghiệp ngày càng sâu sắc hơn.

Dấu hiệu ngày công bố lợi nhuận tích cực

Nhìn vào các con số quan trọng nhất, đồng thuận của các nhà phân tích về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của NOW năm 2025 là $16,82—tăng một cent trong 60 ngày qua và thể hiện mức tăng trưởng 20,83% so với cùng kỳ năm ngoái. Dự báo cho năm 2026 đã tăng lên mức $19,84, cho thấy dự kiến tăng trưởng 17,94% trong tương lai.

Về doanh thu từ dịch vụ đăng ký, NOW dự báo doanh thu năm 2025 sẽ nằm trong khoảng từ $12,775 đến $12,795 tỷ đô la, tương ứng với mức tăng trưởng 19,5-20% dựa trên cơ sở không điều chỉnh GAAP theo tiền tệ cố định. Mặc dù tốc độ này chậm lại so với mức 23% của năm 2024, nhưng phản ánh sự giảm tốc tự nhiên của một nền tảng phần mềm doanh nghiệp đã trưởng thành—không phải là một mô hình kinh doanh bị hỏng.

Cụ thể, dự kiến doanh thu từ dịch vụ đăng ký trong Quý 3 năm 2025 sẽ nằm trong khoảng từ $3,26 đến $3,265 tỷ đô la, thể hiện mức tăng trưởng 19,5% so với cùng kỳ theo tỷ giá cố định. Đồng thuận dự kiến là $3,26 tỷ đô la, cho thấy mức tăng 20,2% so với quý cùng kỳ năm ngoái.

Áp dụng quy trình làm việc: Động lực tăng trưởng ẩn

Điều mà Phố Wall dường như bỏ lỡ là sự thâm nhập của NOW vào các giải pháp quy trình làm việc. Các quy trình công nghệ đã chiếm lĩnh 40 hợp đồng trị giá hơn $1 triệu đô la trong Quý 2, với ITSM, ITOM, ITAM, an ninh và rủi ro xuất hiện trong ít nhất 15 trong số 20 hợp đồng lớn nhất. Các quy trình CRM và ngành nghề đã xuất hiện trong 17 trong 20 hợp đồng lớn nhất của NOW.

Bước đột phá thực sự? Dữ liệu quy trình làm việc (Workflow Data Fabric) xuất hiện trong 17 trong 20 giao dịch lớn nhất của công ty. Nền tảng tích hợp này—kết hợp dữ liệu, phân tích và AI tự chủ—đặt NOW vào vị trí của một cường quốc tự động hóa. Quy trình CRM riêng biệt đại diện cho một cơ hội chưa được khai thác lớn, được củng cố bởi các thương vụ mua lại như Logik.ai đã thúc đẩy 9 hợp đồng CPQ trong tháng 6.

Phiên bản nền tảng Zurich mới nhất thúc đẩy câu chuyện này. Build Agent cho phép mã hóa theo phong cách vibe ở quy mô doanh nghiệp, giúp các nhóm tạo ra các ứng dụng sẵn sàng sản xuất từ hướng dẫn bằng ngôn ngữ tự nhiên. Developer Sandbox và ServiceNow Vault Console hoàn thiện hạ tầng AI đầu tiên, củng cố lợi thế cạnh tranh của NOW.

Các mối quan hệ đối tác chiến lược gia tăng tiềm năng tăng trưởng

Hệ sinh thái đối tác của NOW—NVIDIA, Cisco Systems, Amazon Web Services, Aptiv, Vodafone Business, UKG và Zoom—không chỉ là hình thức bên ngoài. Sự hợp tác với NVIDIA riêng đã định hình lại hỗ trợ nhân viên thông qua AI của ServiceNow, với sự phát triển chung của mô hình Apriel Nemotron 15B cho quyết định thông minh. Các công ty dự định tích hợp một số dịch vụ vi mô NVIDIA NeMo vào Workflow Data Fabric để xử lý dữ liệu nhanh hơn.

Tích hợp AWS đã loại bỏ các silo dữ liệu doanh nghiệp thông qua các giải pháp hai chiều. Sự hợp tác của Cisco kết hợp AI Defense với ServiceNow SecOps để quản lý rủi ro toàn diện. Những mối quan hệ đối tác này không phải là những lần duy nhất—chúng là lợi thế cấu trúc tích tụ theo thời gian.

Tại sao bây giờ là thời điểm thích hợp để mua

ServiceNow có xếp hạng Zacks Rank #2 (Buy) với Điểm Tăng Trưởng là B. Việc mở rộng áp dụng quy trình làm việc, mạng lưới đối tác ngày càng sâu rộng, các dự báo lợi nhuận tích cực và sự tập trung khách hàng ngày càng tăng đều hỗ trợ tốc độ tăng trưởng doanh thu. Cổ phiếu có thể giao dịch ở mức cao, nhưng định giá này ngày càng phản ánh kỳ vọng chính đáng thay vì sự hưng phấn phi lý.

Ngày công bố lợi nhuận sắp tới có thể xác nhận những gì các chỉ số vận hành đã báo hiệu: Thách thức của NOW là các yếu tố vĩ mô, chứ không phải là sự suy giảm cơ bản. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, mức giảm hiện tại đáng để xem xét nghiêm túc.