Cơ chế đằng sau các đợt ép giá Gamma: Tại sao việc hiểu rõ động thái của Short Squeeze lại quan trọng

Khi mạng xã hội phối hợp đặt cược lớn vào các quyền chọn out-of-the-money, điều bất thường xảy ra trên thị trường. Sự bùng nổ giá này không chỉ đơn thuần là các nhà đầu tư cá nhân mua cổ phiếu—đó là một chuỗi cơ học được kích hoạt bởi cách các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp quản lý rủi ro. Hiện tượng này, còn gọi là gamma squeeze, ngày càng trở nên phù hợp hơn khi sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân vào thị trường quyền chọn tăng lên. Hiểu rõ cơ chế có thể giúp các nhà giao dịch nhận biết khi nào họ đang theo dõi đà thị trường thực sự so với các vòng phản hồi thuật toán.

Nền tảng: Các Chỉ số Greeks của Quyền chọn và Cơ chế Thị trường

Trước khi phân tích một gamma squeeze, điều quan trọng là phải hiểu cách hoạt động của quyền chọn. Một quyền chọn là hợp đồng cho phép người sở hữu quyền—nhưng không bắt buộc—mua (quyền chọn mua) hoặc bán (quyền chọn bán) một tài sản với mức giá thực hiện đã định trước trước ngày hết hạn.

Giá quyền chọn không di chuyển cùng với tài sản cơ sở. Thay vào đó, có nhiều chỉ số, gọi chung là các Greeks, dự đoán cách giá trị của quyền chọn thay đổi. Trong số đó, delta và gamma là hai yếu tố quan trọng để hiểu về các đợt squeeze.

Delta thể hiện độ nhạy cảm: số đô la mà quyền chọn thay đổi cho mỗi $1 sự dịch chuyển trong giá cổ phiếu$1 . Hãy nghĩ nó như tốc độ của xe bạn. Một delta 0.40 có nghĩa là quyền chọn thay đổi $0.40 cho mỗi $100 cổ phiếu tăng lên.

Gamma đo tốc độ tăng tốc—cụ thể, cách delta thay đổi nhanh như thế nào. Nếu xe của bạn tăng tốc từ 40 lên 50 MPH, đó chính là gamma của bạn. Trong quyền chọn, nếu delta tăng từ 0.40 lên 0.60 khi cổ phiếu tăng $1, gamma bằng 0.20. Gamma quan trọng vì nó quyết định mức độ điều chỉnh phòng ngừa rủi ro phải thực hiện như thế nào.

Cấu trúc của một Gamma Squeeze: Chuỗi Phản hồi

Một gamma squeeze cần bốn yếu tố chính hoạt động cùng nhau.

Giai đoạn Một: Tích trữ Call đồng bộ

Bắt đầu bằng một làn sóng mua quyền chọn mua, thường là các mức giá strike out-of-the-money với phí bảo hiểm rẻ. Trong vụ GameStop nổi tiếng, cộng đồng Reddit r/WallStreetBets đã tổ chức chính xác điều này—hàng loạt nhà đầu tư cá nhân cùng lúc mua quyền chọn mua dự đoán cổ phiếu sẽ tăng. Lý do? Đòn bẩy. Một $100 quyền chọn mua( có chi phí thấp hơn nhiều so với )giá trị cổ phiếu$100 nhưng biến động theo tỷ lệ nếu luận điểm đúng.

Giai đoạn Hai: Các nhà tạo lập thị trường phải phòng ngừa rủi ro

Đây là nơi cơ chế khác biệt so với trực giác của nhà đầu tư cá nhân. Khi một nhà tạo lập thị trường bán quyền chọn mua cho nhà đầu tư cá nhân, họ phải chấp nhận rủi ro theo hướng. Nếu cổ phiếu tăng mạnh và người mua thực hiện quyền, nhà tạo lập thị trường phải giao cổ phiếu. Để quản lý rủi ro này, họ mua cổ phiếu trên thị trường mở như một hình thức bảo hiểm—tương ứng với delta của các quyền chọn họ đã bán.

Khi hàng nghìn nhà đầu tư mua quyền chọn cùng lúc, các nhà tạo lập thị trường cần mua một lượng lớn cổ phiếu. Áp lực mua này chính là đẩy giá cổ phiếu lên.

Giai đoạn Ba: Chu kỳ tăng tốc

Khi cổ phiếu tăng, điều quan trọng xảy ra: delta của các quyền chọn out-of-the-money đó tăng lên. Các quyền chọn chỉ có giá trị 0.10 delta giờ trở thành 0.50 delta. Các nhà tạo lập thị trường, điều chỉnh phòng ngừa rủi ro cho delta mới, phải mua thêm cổ phiếu.

Điều này tạo ra một vòng lặp tự củng cố:

• Mua quyền chọn mua tăng mạnh
• Các nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu để phòng ngừa
• Giá cổ phiếu tăng
• Giá tăng đẩy nhiều quyền chọn vào trong tiền, nâng cao delta
• Các nhà tạo lập thị trường mua thêm cổ phiếu
• Giá tăng tốc hơn nữa

Vòng lặp này có thể duy trì trong nhiều ngày hoặc tuần nếu có thêm lực mua mới. Khi lực mua giảm, quá trình đảo chiều diễn ra—tăng tốc giảm xuống.

Giai đoạn Bốn: Các yếu tố khuếch đại bên ngoài

Trong trường hợp của GameStop, một cơn bão hoàn hảo đã khuếch đại gamma squeeze. Các nhà bán khống đã đặt cược chống lại cổ phiếu bắt đầu mua bù lỗ. Nhà đầu tư cá nhân có vốn dư thừa nhờ các chương trình kích thích. Các nhà môi giới không tính phí như Robinhood đã dân chủ hóa quyền chọn. Các nhân vật trên mạng xã hội như Keith Gill $150 “Roaring Kitty”$50 có thể kích hoạt các biến động theo phần trăm lớn chỉ qua một bài đăng. Mỗi yếu tố cộng hưởng tạo thành vòng phản hồi, tạo ra một đợt squeeze có quy mô đặc biệt.

Tại sao Gamma Squeeze lại nguy hiểm

Giao dịch trong một gamma squeeze giống như cưỡi sóng—cho đến khi nó sụp đổ.

Biến động trở nên không thể kiểm soát

Gamma squeeze tạo ra các dao động cực đoan trong ngày và các mở cửa gap-up hoặc gap-down. Cổ phiếu hôm qua có thể mở ở mức $400 hoặc $60. Các lệnh cắt lỗ kích hoạt trong các gap qua đêm. Các tính toán về kích thước vị thế trở nên vô nghĩa.

Ngẫu nhiên thay thế cho các yếu tố cơ bản

Một gamma squeeze ngắn hạn không liên quan đến lợi nhuận công ty, đổi mới sản phẩm hay lợi thế cạnh tranh. Tâm lý mạng xã hội, các kích hoạt thuật toán hoặc thông báo pháp lý có thể đảo chiều đà ngay lập tức. Bạn không đầu tư dựa trên phân tích—bạn đang đánh cược vào tâm lý đám đông giữ vững.

Thời điểm gần như không thể dự đoán

Đám đông luôn bất đồng về điểm vào và thoát ra. Một số đã theo GameStop từ $350 đến và thoát ra với lợi nhuận 8 lần. Người khác mua vào tại và chứng kiến nó sụp đổ về mức $40. Không có tín hiệu đáng tin cậy nào phân biệt người tham gia sớm với những người đến muộn “người giữ túi” phải chịu lỗ khi đà cuối cùng chấm dứt.

Ngừng giao dịch và can thiệp của các sàn giao dịch

Các sàn có thể tạm dừng giao dịch trong các đợt biến động mạnh. Thị trường quyền chọn có thể áp dụng các hạn chế bất thường. Đây không phải là rủi ro giả thuyết—chúng đã xảy ra trong gamma squeeze ban đầu của GameStop.

Kết luận về Động lực Gamma

Một gamma squeeze bắt nguồn từ cấu trúc thị trường cơ học: khi yêu cầu phòng ngừa rủi ro của quyền chọn buộc phải mua số lượng lớn cổ phiếu, giá có thể tách rời khỏi giá trị cơ bản. Nhận biết cơ chế giúp các nhà giao dịch hiểu về cấu trúc thị trường—nhưng hiểu không đồng nghĩa với việc kiếm lời.

Hầu hết các nhà giao dịch không nên cố gắng giao dịch các sự kiện này. Rủi ro—rủi ro gap, thao túng xã hội, can thiệp pháp lý và toán học khắc nghiệt của thời điểm—vượt xa phần thưởng tiềm năng cho phần lớn người tham gia. Quan sát hiện tượng diễn ra và học hỏi cơ chế của nó còn khôn ngoan hơn là cố gắng bắt lấy lợi nhuận cho riêng mình.

Bài học: thị trường là những cỗ máy cũng như là biểu hiện của giá trị. Khi bạn giao dịch chống lại cơ chế của máy thay vì hiểu rõ chúng, thường thì chính máy sẽ thắng.