Cách suy thoái kinh tế gây ra sự sụt giảm của thị trường chứng khoán—Và tại sao mối quan hệ này phức tạp hơn bạn nghĩ

Khi hoạt động kinh tế co lại, thị trường chứng khoán hiếm khi đứng yên. Nhưng đây là điều mà phần lớn mọi người hiểu sai: thị trường chứng khoán thường giảm trước khi các nhà kinh tế chính thức tuyên bố suy thoái. Đó là bởi vì nhà đầu tư chứng khoán luôn nhìn về tương lai, cố gắng định giá lợi nhuận trong vòng sáu đến chín tháng tới. Hiểu mối liên hệ giữa suy thoái và giảm giá cổ phiếu đòi hỏi chúng ta phải nhìn xa hơn những điều rõ ràng.

Vấn đề Gà hay Trứng: Thật sự gây ra điều gì?

Suy thoái làm giảm giá cổ phiếu, hay giá cổ phiếu giảm gây ra suy thoái? Câu trả lời là: cả hai đều có thể xảy ra, nhưng một trong số đó phổ biến hơn nhiều.

Khi suy thoái xảy ra, tỷ lệ thất nghiệp tăng, chi tiêu tiêu dùng giảm, lợi nhuận doanh nghiệp sụt giảm. Ngay cả nỗi sợ suy thoái cũng khiến mọi người thắt chặt chi tiêu trước khi suy thoái chính thức xảy ra. Khi các công ty báo cáo lợi nhuận yếu hơn và nhà đầu tư lo lắng, giá cổ phiếu giảm mạnh.

Nhưng đây là điểm đặc biệt: thị trường chứng khoán là chỉ báo dẫn đầu, trong khi GDP là chỉ báo trễ. Điều này có nghĩa là bạn sẽ cảm nhận được sự điều chỉnh của thị trường trong danh mục đầu tư của mình từ lâu trước khi các số liệu suy thoái chính thức được công bố. Tổ chức NBER—cơ quan chính thức xác định thời điểm suy thoái—nhìn lại dữ liệu kinh tế để xác nhận những gì đã xảy ra rồi. Đến lúc đó, thị trường chứng khoán thường đã phản ánh hết nỗi đau rồi.

Suy thoái là gì chính xác?

Tổ chức NBER định nghĩa suy thoái là “sự giảm sút đáng kể hoạt động kinh tế lan rộng khắp nền kinh tế, kéo dài hơn vài tháng, thường thể hiện qua GDP thực, thu nhập thực, tỷ lệ thất nghiệp, sản xuất công nghiệp, và doanh số bán buôn-bán lẻ.”

Nói đơn giản hơn: đó là khi nền kinh tế co lại trong một khoảng thời gian dài. Thuật ngữ ngắn gọn phổ biến nhất là hai quý liên tiếp tăng trưởng âm của GDP thực. Nhưng suy thoái còn liên quan đến nhiều yếu tố hơn là chỉ giảm giá cổ phiếu—chúng là các co lại kinh tế toàn diện ảnh hưởng đến mọi thứ từ bất động sản đến niềm tin tiêu dùng.

Khi các mất cân đối này tích tụ trong nền kinh tế, cổ phiếu sẽ tiếp tục giảm cho đến khi cân bằng được thiết lập và chu kỳ kinh tế mới bắt đầu.

Một thập kỷ suy thoái: Mỗi lần kể một câu chuyện khác nhau

Nhìn vào tám lần suy thoái gần đây theo dữ liệu của NBER cho thấy điều quan trọng: không có sách hướng dẫn cụ thể. Mỗi lần suy thoái có những nguyên nhân riêng và thời gian khác nhau.

2020: Suy thoái do đại dịch kéo dài chỉ hai tháng (Tháng 2–Tháng 4), ngắn nhất trong lịch sử. Cú sốc diễn ra ngay lập tức, nhưng phản ứng chính sách cũng nhanh chóng.

2008: Khủng hoảng tài chính kéo dài 18 tháng (Tháng 12 năm 2007–Tháng 6 năm 2009), dài nhất trong thời hiện đại. Thời kỳ này đặc trưng bởi việc giảm nợ quy mô lớn và giá tài sản sụt giảm mạnh.

2001: Bong bóng dot-com vỡ, gây ra suy thoái 8 tháng (Tháng 3–Tháng 11). Các danh mục công nghệ nặng chịu thiệt hại nhiều nhất.

1990–1991: Suy thoái thời chiến tranh vùng Vịnh kéo dài tám tháng (Tháng 7 năm 1990–Tháng 3 năm 1991).

1981–1982: Suy thoái hai đợt này khá đặc biệt—là hậu quả của suy thoái năm trước. Nó kéo dài 16 tháng (Tháng 7 năm 1981–Tháng 11 năm 1982).

1980: “Suy thoái Iran và Volcker” kéo dài sáu tháng (Tháng 1–Tháng 7 năm 1980) khi Fed chiến đấu chống lạm phát quyết liệt.

1973–1975: Embargo dầu Arab đã thúc đẩy suy thoái kéo dài 16 tháng (Tháng 11 năm 1973–Tháng 3 năm 1975), tác động nặng nề nhất đến các ngành tiêu thụ năng lượng.

1969–1970: Cắt giảm chi tiêu quân sự sau leo thang chiến tranh Việt Nam đã gây ra suy thoái 11 tháng (Tháng 12 năm 1969–Tháng 11 năm 1970).

Trung bình, một cuộc suy thoái kéo dài khoảng mười tháng—nhưng con số trung bình này che giấu sự biến động lớn. Chiến tranh, sốc hàng hóa, sai lầm chính sách, khủng hoảng tài chính đều tạo ra các cuộc suy thoái với đặc điểm và tác động thị trường khác nhau.

Điều gì xảy ra với giá cổ phiếu trong thời kỳ suy thoái?

Trong thời kỳ suy thoái, thị trường chứng khoán như một chuyến tàu lượn siêu tốc. Nhà đầu tư phản ứng với tin tức kinh tế—cả tích cực lẫn tiêu cực—với những biến động dữ dội. Khi nỗi sợ tăng cao, các nhà đầu tư bắt đầu thanh lý vị thế, chuyển đổi cổ phiếu thành tiền mặt để tránh thiệt hại lớn hơn. Áp lực bán này tạo ra một vòng xoáy giảm giá dữ dội.

Dưới đây là một thống kê đáng suy ngẫm: kể từ khi S&P 500 thành lập năm 1957, đã có mười cuộc suy thoái chính thức của Mỹ. Sự giảm mạnh nhất xảy ra vào tháng 3 năm 2009, khi chỉ số giảm 55% so với đỉnh trước đó.

Tại sao? Bởi vì các công ty kiếm ít tiền hơn khi người tiêu dùng chi tiêu ít hơn. Lợi nhuận thấp hơn kích hoạt tâm lý bi quan của nhà đầu tư, dẫn đến bán tháo nhiều hơn, đẩy giá xuống sâu hơn. Đây là một chu trình tự duy trì.

Một điểm phân biệt quan trọng: Suy thoái không phải lúc nào cũng đi kèm với thị trường gấu (thường được định nghĩa là giảm hơn 20% so với đỉnh). Thị trường chứng khoán đôi khi phục hồi trước khi suy thoái chính thức được gọi tên, có nghĩa là nhà đầu tư có thể thấy thị trường hồi phục trong khi các nhà kinh tế vẫn tranh luận về việc chúng ta có thực sự đang trong giai đoạn suy thoái hay không.

Không phải tất cả cổ phiếu đều giống nhau trong thời kỳ suy thoái

Điều thường bị bỏ qua là: suy thoái không ảnh hưởng đều tất cả các ngành.

Các ngành phòng thủ giữ vững hơn:

• Cổ phiếu y tế thường vượt qua suy thoái vì mọi người vẫn cần dịch vụ y tế và thuốc men
• Hàng tiêu dùng thiết yếu (thực phẩm, chăm sóc cá nhân) vẫn ổn định—mọi người vẫn mua các mặt hàng thiết yếu
• Tiện ích là ngành phòng thủ vì nhu cầu điện và nước không biến động nhiều theo nền kinh tế

Các ngành chu kỳ bị ảnh hưởng nặng nề:

• Công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng thường chịu thiệt hại nặng nhất
• Cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu giảm mạnh khi mọi người cắt giảm chi tiêu
• Ngành tài chính có thể sụp đổ nếu suy thoái liên quan đến căng thẳng tín dụng

Sự phân hóa này quan trọng đối với xây dựng danh mục đầu tư. Một cuộc suy thoái thực sự là cơ hội để đánh giá xem danh mục của bạn có đủ các vị thế phòng thủ hay không.

Tâm lý thị trường: Tại sao cảm xúc lại quan trọng như các yếu tố cơ bản

Khi người tiêu dùng cảm thấy lạc quan, họ chi tiêu tự do. Các doanh nghiệp đầu tư mở rộng. Lợi nhuận tăng trưởng. Giá cổ phiếu tăng. Khi tâm lý thay đổi—dù do Fed tăng lãi suất, tỷ lệ thất nghiệp tăng, hay lan truyền nỗi sợ—quy trình này đảo ngược.

Hãy xem điều đã xảy ra trong những năm gần đây: Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất để chống lạm phát. Lãi suất cao hơn khiến vay mượn đắt đỏ hơn và khuyến khích tiết kiệm thay vì chi tiêu. Với ít tiền hơn lưu thông trong nền kinh tế, giá cả và lợi nhuận doanh nghiệp giảm. Mô hình này ban đầu chỉ là tâm lý—nhà đầu tư phản ứng với các chính sách trước khi thấy lợi nhuận thực sự giảm xuống.

Lịch sử cho thấy, thị trường chứng khoán thường chạm đáy sau khi suy thoái chính thức bắt đầu, rồi phục hồi trước khi suy thoái kết thúc. Đó là lý do tại sao việc dự đoán chính xác thời điểm thị trường đáy là rất khó. Nỗi đau đến sớm hơn nhiều so với dự đoán của phần lớn người, và sự hồi phục bắt đầu trước khi đa số tin rằng chúng ta đã thoát khỏi suy thoái.

Thấu hiểu chính xác: Suy thoái là nhiều hơn chỉ là giảm giá cổ phiếu

Dù một đợt giảm mạnh của thị trường chứng khoán có thể góp phần vào tâm lý suy thoái, thì một vụ sụt giảm cổ phiếu đơn lẻ không gây ra suy thoái. Suy thoái liên quan đến nhiều yếu tố kinh tế: việc làm, hành vi tiêu dùng, cho vay, sản xuất, và lạm phát.

Cả giảm giá cổ phiếu và suy thoái đều ảnh hưởng lẫn nhau theo chiều hướng hai chiều, nhưng không ai “gây ra” cái kia theo cách đơn giản, tuyến tính. Thay vào đó, chúng phản ứng với các lực lượng nền tảng chung—sai lầm chính sách, sốc cung, bong bóng tài sản, hoặc khủng hoảng bên ngoài. Mối quan hệ này phức tạp và mang tính ngữ cảnh, không phải cơ học.

Làm thế nào để nghĩ về đầu tư khi lo ngại suy thoái tăng cao

Bài học quan trọng nhất: đừng bỏ rơi thị trường chứng khoán khi lo ngại suy thoái.

Đúng, thời điểm suy thoái thường khiến người ta muốn bán ra. Biến động thị trường gây đau đớn về tâm lý. Nhưng cộng đồng đầu tư có câu châm ngôn đã được kiểm chứng theo thời gian: thời gian trong thị trường vượt xa việc dự đoán chính xác thời điểm vào ra thị trường.

Bạn sẽ không bao giờ biết chính xác khi nào đáy đến. Đó là lý do tại sao duy trì tầm nhìn dài hạn—ở lại trong thị trường bất chấp nỗi đau ngắn hạn—là cách để các nhà đầu tư kiên nhẫn được đền đáp nhiều hơn so với việc cố gắng thoát ra rồi vào lại đúng thời điểm.

Kết luận

Suy thoái có gây ra giảm giá thị trường chứng khoán không? Đôi khi. Giảm giá cổ phiếu có gây ra suy thoái không? Hiếm, mặc dù có thể xảy ra. Câu trả lời chính xác hơn: cả hai đều là triệu chứng của các mất cân đối kinh tế nền tảng cần được điều chỉnh cuối cùng.

Suy thoái và giảm giá cổ phiếu liên quan chặt chẽ nhưng là các hiện tượng riêng biệt. Cả hai sẽ ảnh hưởng đến khoản đầu tư của bạn trong những thời điểm khó khăn, nhưng hiểu rõ mối quan hệ của chúng—và nhận thức rằng suy thoái có nhiều nguyên nhân, thời gian khác nhau, và tác động khác nhau đến các ngành—giúp bạn giữ bình tĩnh khi tin tức tiêu cực tràn ngập. Lịch sử cho thấy, kiên nhẫn vượt qua suy thoái cuối cùng sẽ mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư dài hạn.