Bạch kim và Paladi phân kỳ: Động lực cung ứng sẽ định hướng giá trong năm 2026

Cảnh quan kim loại quý năm 2025 đã mang lại lợi nhuận hoàn toàn khác biệt cho platinum và palladium, mặc dù cả hai đều đã hưởng lợi từ đà tăng ấn tượng của vàng. Tuy nhiên, quỹ đạo của chúng dự kiến sẽ phân kỳ rõ rệt khi bước vào năm 2026, được thúc đẩy bởi các yếu tố cung cầu trái chiều sẽ cuối cùng quyết định kết quả của nhà đầu tư.

Khoảng cách Hiệu Suất Giữa Hai Kim Loại Mở Rộng

Platinum đã nổi lên như người chiến thắng rõ ràng đến giữa năm 2025, với giá tăng 90% từ đầu năm đến mức đạt 1.725 USD/ounce vào tháng 10—mức chưa từng thấy trong hơn một thập kỷ. Mặc dù gần đây đã giảm trở lại quanh mức 1.600 USD, kim loại này vẫn duy trì sức mạnh nhiều năm. Trong khi đó, palladium đã ghi nhận mức tăng 80% để đạt 1.630 USD/ounce nhưng vẫn kém xa platinum về đà tăng, hiện đang dao động gần 1.430 USD.

Sự phân kỳ này phản ánh nhiều hơn là tâm lý nhà đầu tư. Trong khi cả hai kim loại đều hưởng lợi từ sức hấp dẫn của vàng như một nơi trú ẩn an toàn, cơ chế thị trường cơ bản của chúng kể những câu chuyện hoàn toàn khác nhau. Platinum có các yếu tố cơ bản mạnh mẽ hơn nhờ vào các hạn chế về cung cấu trúc, trong khi palladium đối mặt với dư thừa thu hẹp lại, đe dọa hạn chế khả năng tăng giá thêm nữa.

Câu Chuyện Cung Cấp Platinum: Thâm hụt Liên Tục Đẩy Giá Lên

Sức bền của giá platinum bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng cung kéo dài không có dấu hiệu giảm bớt. Theo phân tích của Metals Focus, thị trường platinum dự kiến sẽ ghi nhận thâm hụt vật lý lần thứ ba liên tiếp trong năm 2025, tổng cộng 415.000 ounce khi sản lượng mỏ giảm 6% so với cùng kỳ năm ngoái. Áp lực cung này còn bị gia tăng bởi các khó khăn vận hành tại các khu vực sản xuất chính—Châu Phi Nam gặp gián đoạn sản xuất do mất điện và mưa lớn, trong khi Bắc Mỹ đang trải qua quá trình tái cấu trúc đáng kể.

Câu chuyện thâm hụt cung còn trở nên rõ ràng hơn vào năm 2026. Metals Focus dự báo thiếu hụt sẽ mở rộng lên 480.000 ounce khi sản lượng mỏ giảm thêm 2% để đạt mức thấp nhất trong 12 năm (trừ đợt thấp điểm do đại dịch năm 2020). Đằng sau sự co lại này là một xu hướng đáng lo ngại hơn: đầu tư vốn hạn chế kéo dài đã để lại ít dự án mới trong pipeline. “Với nhiều năm hạn chế chi tiêu vốn tạo ra sự suy giảm cấu trúc của mỏ, thị trường đối mặt với các thách thức cung dài hạn,” các nhà phân tích nhận định.

Các Động Lực Nhu Cầu Thêm Phần Hỗ Trợ

Về phía cầu, platinum đang trải qua các động lực tăng trưởng thực sự. Việc chế tác trang sức đã tăng mạnh tại Trung Quốc khi người tiêu dùng chuyển từ vàng ngày càng đắt đỏ sang mức giá phù hợp hơn của platinum. Các dòng vốn đầu tư vào các sản phẩm giao dịch trao đổi platinum tại Trung Quốc và Mỹ cũng đã tăng tốc, cung cấp thêm hỗ trợ cho giá. Ngành công nghiệp dự kiến sẽ ghi nhận mức tăng nhu cầu nhẹ 1% vào năm 2026, chủ yếu từ hoạt động trở lại của ngành kính và hóa chất tại Trung Quốc.

Tuy nhiên, sự yếu đi của ngành ô tô tạo ra một trở ngại. Quá trình chuyển đổi sang điện khí hóa, dù chậm hơn dự kiến trước đó, vẫn tiếp tục làm giảm nhu cầu về bộ chuyển đổi xúc tác platinum khi các nhà sản xuất ngày càng thay thế bằng palladium rẻ hơn.

Thách Thức Palladium: Dư Thừa Dự Báo Dù Thâm Hụt Hiện Tại

Palladium đưa ra một trường hợp đầu tư phức tạp hơn. Trong khi kim loại này hiện đang giao dịch ở mức cao nhất trong hai năm—thấp xa so với đỉnh 12 năm của platinum—cơ chế thị trường cho thấy khả năng tăng giá hạn chế trong tương lai. Thị trường palladium đã hoạt động trong vùng thâm hụt nhiều năm, nhưng khoảng cách đó đang nhanh chóng thu hẹp. Thâm hụt năm 2024 là 566.000 ounce dự kiến sẽ giảm xuống còn 367.000 ounce trong năm 2025 và tiếp tục co lại còn 178.000 ounce vào năm 2026.

Sự thắt chặt của thâm hụt phản ánh các xu hướng cạnh tranh. Sản lượng mỏ, bị ảnh hưởng bởi các vấn đề cấu trúc tương tự như platinum, dự kiến sẽ giảm 3% vào năm 2026. Tuy nhiên, nguồn cung thứ cấp—chủ yếu là vật liệu tái chế—dự kiến sẽ mở rộng 10% khi hoạt động phục hồi tăng tốc. Sự bùng nổ trong tái chế này sẽ khiến tổng cung thực tế tăng 1% mặc dù sản lượng giảm.

Nhu cầu bị phá hủy cũng góp phần vào bức tranh giảm giá. Tiêu thụ palladium dự kiến sẽ giảm hơn 1% vào năm 2026, chủ yếu do ngành ô tô giảm nhu cầu khi các phương tiện chuyển sang điện khí hóa và các nhà sản xuất khám phá các lựa chọn thay thế palladium trong các công thức bộ chuyển đổi xúc tác.

Dự Báo Giá Năm 2026: Platinum Tăng, Palladium Giảm

Sự mất cân bằng cung cầu dự báo sẽ dẫn đến các quỹ đạo giá hoàn toàn khác biệt. Metals Focus dự báo giá trung bình của platinum sẽ đạt 1.670 USD/ounce vào năm 2026—tăng 34% so với năm trước—khi thâm hụt kéo dài tiếp tục hỗ trợ giá ở mức cao.

Palladium đối mặt với triển vọng bi quan hơn. Công ty dự báo giá trung bình quý 4 năm 2025 sẽ là 1.350 USD/ounce, giảm xuống còn 1.150 USD vào quý 4 năm 2026 khi sự thu hẹp của thâm hụt và yếu tố cầu yếu bắt đầu tác động.

Ảnh Hưởng Đầu Tư: Chất Lượng Các Yếu Tố Cơ Bản Quan Trọng

Trong năm 2026, platinum và palladium thể hiện một bài học quan trọng trong đầu tư kim loại quý: không phải tất cả các kim loại quý đều giao dịch cùng chiều. Mặc dù cả hai đều được xem là kim loại quý qua độ hiếm và ứng dụng trong trang sức, nhưng cầu công nghiệp chi phối các yếu tố thúc đẩy giá của chúng—làm cho các yếu tố cung cầu cơ bản trở thành yếu tố quyết định hàng đầu.

Thâm hụt cung cấu trúc của platinum, cùng với các yếu tố thúc đẩy cầu mới nổi trong thị trường trang sức và đầu tư của Trung Quốc, giúp kim loại này tiếp tục hưởng lợi từ đà tăng chung của vàng và các kim loại quý khác. Các phép tính đơn giản: thiếu hụt kéo dài trong một thị trường có nguồn cung mới hạn chế tham gia vào sản xuất tạo nền tảng tăng giá.

Ngược lại, palladium đối mặt với các khó khăn từ việc thu hẹp thâm hụt và sự xuất hiện của dư thừa cung khi hoạt động tái chế tăng tốc. Không có sự hỗ trợ từ cung cấu trúc, kim loại này có vẻ dễ tổn thương mặc dù hiện tại giá đang mạnh. Các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với kim loại quý trong năm 2026 nên theo dõi sát sao các kim loại cung cấp các yếu tố cung cầu thuận lợi so với những kim loại gặp khó khăn về cấu trúc.