Khi Giá Cổ Phiếu Rẻ Che Giấu Rắc Rối Thực Sự: Ba Cổ Phiếu Có Giá Sổ Sách Thấp Cần Xem Xét Lại

Việc phát hiện các chứng khoán đang bị định giá thấp hơn giá trị thực có vẻ như là một chiến lược đầu tư đơn giản—tìm kiếm các cổ phiếu giao dịch dưới giá trị sổ sách của chúng và mua vào trước khi thị trường điều chỉnh sai lệch giá. Nhưng đây là điểm nhiều nhà đầu tư gặp khó khăn: thị trường thường có lý do chính đáng cho các mức giảm mạnh. Ba công ty hiện đang giao dịch dưới giá trị tài khoản của họ—Tilray Brands (NASDAQ: TLRY), Walgreens Boots Alliance (NASDAQ: WBA), và Kraft Heinz (NASDAQ: KHC)—cho thấy tại sao định giá cực thấp có thể là cơ hội… hoặc là mối nguy hiểm.

Tilray Brands: Bài Toán Cannabis ở Mức 0.4x Giá Trị Sổ Sách

Bắt đầu với một thực tế đáng suy ngẫm: Tilray Brands đã mất 91% giá trị thị trường trong vòng ba năm, từ khoảng $17 tỷ đô la năm 2021 xuống còn 1,5 tỷ đô la ngày nay. Tuy nhiên, ngay cả ở mức này, công ty chỉ giao dịch ở mức 0.4 lần giá trị sổ sách—mức chiết khấu quá sâu khiến các nhà đầu tư săn lùng “món hời” phải thốt lên “quá hời”.

Thực tế phức tạp hơn. Các nhà vận hành trong ngành cannabis thường xuyên phải ghi giảm tài sản do giá trị cây trồng biến động, khiến các chỉ số kế toán truyền thống gần như vô dụng để định giá. Điều đáng lo hơn là tình hình hoạt động của Tilray: trong khi lỗ quý giảm từ $120 triệu xuống còn 15,4 triệu đô la trong các kỳ gần đây, công ty vẫn tiếp tục mất tiền mặt. Phần kinh doanh marijuana vẫn chưa có lãi, buộc công ty phải dựa vào hoạt động đồ uống có cồn để duy trì tăng trưởng.

Vâng, hợp pháp hóa liên bang có thể kích hoạt sự phục hồi mạnh mẽ. Nhưng đó chỉ là giả thuyết về một sự kiện có thể xảy ra mà không có thời gian cụ thể. Với các hoạt động chưa có lãi, lượng tiền đốt cháy và định giá rẻ chính xác vì nhà đầu tư thấy ít yếu tố thúc đẩy trong ngắn hạn, Tilray trông giống như một cái bẫy giá trị điển hình hơn là cơ hội đầu tư theo chiều ngược lại.

Walgreens Boots Alliance: Chuỗi Nhà Thuốc Trong Vòng Xoáy Suy Giảm

Nhà bán lẻ dược phẩm Walgreens đã trải qua một điều còn ấn tượng hơn—mức định giá thấp nhất trong nhiều thập kỷ chỉ còn 0.7 lần giá trị sổ sách. Nguyên nhân? Một khoản ghi giảm 5,8 tỷ đô la vào đầu tư chăm sóc chính tại VillageMD hồi đầu năm nay.

Câu chuyện thất bại này nói lên tất cả. Walgreens đã đặt cược lớn vào việc biến mình thành một điểm đến chăm sóc sức khỏe bằng cách tích hợp các phòng khám chăm sóc chính trong các cửa hàng. Chiến lược này chưa tạo ra tăng trưởng, và bảng cân đối kế toán của công ty phản ánh rõ thiệt hại: lỗ hoạt động trong ba trong bốn quý gần nhất. Doanh nghiệp dường như bị mắc kẹt trong vòng xoáy giảm giá—quá rẻ để không thu hút sự chú ý, nhưng đủ yếu để tiếp tục làm thất vọng các nhà đầu tư dám mua.

Đây không phải là cơ hội giá trị. Đó là một cái bẫy giá trị có đà, và cổ phiếu dường như được thiết kế để tìm mức thấp mới bất chấp giá trị có vẻ hấp dẫn thế nào đi nữa.

Kraft Heinz: Ngoại lệ chứng minh quy luật

Đây là nơi mô hình bị phá vỡ. Kraft Heinz giao dịch ở mức 0.9 lần giá trị sổ sách—vẫn là mức chiết khấu, nhưng không phải mức thấp như các đối thủ cạnh tranh. Và quan trọng, tình hình của công ty khác biệt căn bản.

Lạm phát và cạnh tranh từ các nhãn hiệu riêng là những trở ngại thực sự, và doanh thu ổn định ($26-27 tỷ trong vòng bốn năm) đã tạo ra sự hoài nghi từ nhà đầu tư. Nhưng Kraft không gặp khó khăn về hoạt động. Tập đoàn sở hữu các thương hiệu mạnh có sức mạnh định giá và vị trí thị trường đã được thiết lập. Ban quản lý đang tích cực tìm kiếm các cơ hội tăng trưởng: ra mắt các sản phẩm mac và cheese dựa trên thực vật, cơ hội từ Lunchables trị giá $25 tỷ đô la cho quán ăn trong trường học, và tối ưu hóa danh mục đầu tư.

Công ty có thể không gây ấn tượng mạnh, nhưng không sụp đổ. Khác với Tilray và Walgreens, Kraft có một hoạt động kinh doanh vận hành tốt với khả năng cải thiện chiến lược. Ở mức định giá này, nó xứng đáng là một món hời thực sự chứ không phải là một cái bẫy—đem lại cho nhà đầu tư kiên nhẫn sự bảo vệ hợp lý khỏi rủi ro giảm giá và nhiều cơ hội để bất ngờ tăng giá.

Bài Học Từ Giá Trị Sổ Sách Thấp

Ba cổ phiếu có giá trị sổ sách thấp này tiết lộ một sự thật khó chối bỏ: định giá chiết khấu tồn tại vì lý do. Đôi khi thị trường sai lầm. Thường thì không. Sự khác biệt nằm ở chỗ liệu doanh nghiệp nền tảng còn vững chắc hay đã bước vào giai đoạn suy thoái cấu trúc. Tilray và Walgreens báo hiệu những vấn đề thực sự. Kraft, dù gặp thử thách, vẫn giữ đặc điểm của một doanh nghiệp vững mạnh đang gặp khó khăn tạm thời—một điểm khác biệt quan trọng cần nhận biết trước khi phân bổ vốn.