Quốc tế dầu thô tiếp tục giảm giá, lợi nhuận năng lượng của Nga cũng giảm mạnh, nhưng điều kỳ lạ là đồng rúp Nga lại mạnh lên — tỷ giá USD/RUB từ 113.75 vào tháng 11 năm 2023 đã giảm xuống còn 77.20 hiện tại, giảm hơn 35%. Điều này rõ ràng không hợp lý.

Thông thường, khi giá hàng hóa xuất khẩu chính của một quốc gia sụt giảm, đồng tiền của nước đó sẽ sớm mất giá. Trong 20 tháng đầu năm nay, doanh thu từ dầu mỏ và khí đốt của Nga giảm hơn 11%, nhưng đồng rúp lại không giảm theo mà ngày càng trở nên có giá trị hơn. Sự trái ngược này cho thấy điều gì? Thị trường thực ra không quan tâm đến các yếu tố cơ bản của kinh tế, mà đang đặt cược vào xu hướng địa chính trị.

Khi Trump trở lại Nhà Trắng, các nhà đầu tư bắt đầu đặt cược rằng ông có thể thúc đẩy chấm dứt xung đột Ukraine. Dữ liệu từ nền tảng dự đoán Polymarket cho thấy xác suất đạt được lệnh ngừng bắn trước cuối năm 2026 đã tăng lên 46%. Sự thay đổi kỳ vọng này đã trực tiếp ảnh hưởng đến định giá rủi ro của toàn bộ thị trường đối với tài sản của Nga — từ bi quan sang tương đối lạc quan.

Trong khi đó, lãi suất cao duy trì của Ngân hàng Trung ương Nga vẫn đang phát huy tác dụng, cộng thêm việc đồng USD trong thời gian này thể hiện yếu đi, hai lực lượng này cộng hưởng đã thúc đẩy đồng rúp tăng giá ngược dòng. Nói cách khác, chính là sự phối hợp của kỳ vọng địa chính trị, chính sách tiền tệ và xu hướng của đồng USD đã tạo nên đường cong mạnh mẽ của đồng rúp, tưởng chừng như phi lý nhưng thực ra có thể lý giải được.