Cơn sốt Cơ sở hạ tầng AI: Tại sao lợi nhuận vượt trội hơn tăng trưởng vào năm 2025

Cơ Hội Trillion USD Mà Mọi Người Đang Theo Đuổi

Với các công ty dự kiến sẽ chi 3-4 nghìn tỷ USD cho hạ tầng AI và trung tâm dữ liệu đến năm 2030, cuộc đua vũ trang trung tâm dữ liệu đang định hình lại bức tranh điện toán đám mây. Hai công ty đại chúng đang cạnh tranh quyết liệt để bắt kịp là Nebius Group $3 NASDAQ: NBIS( và Iren Limited )NASDAQ: IREN(. Trong khi cả hai đang mở rộng nhanh chóng, mô hình tài chính của họ kể những câu chuyện rất khác nhau.

Iren Limited: Chuyển Lợi Nhuận Trong Khi Xây Dựng

Iren Limited đã tìm ra bí quyết mà hầu hết các nhà vận hành trung tâm dữ liệu vẫn còn đang vật lộn — lợi nhuận trong bối cảnh mở rộng quy mô lớn.

Công ty Úc này báo cáo doanh thu quý 1 năm tài chính 2026 là 240,3 triệu USD, tăng trưởng 335% so với cùng kỳ năm trước. Quan trọng hơn, họ ghi nhận lợi nhuận ròng 384,6 triệu USD, so với khoản lỗ 51,7 triệu USD cùng kỳ năm ngoái. Bí mật là gì? Doanh thu khai thác Bitcoin hiện chiếm 232,9 triệu USD trong tổng số đó, tạo ra dòng tiền liên tục giúp bù đắp cho việc xây dựng hạ tầng AI của họ.

Iren vận hành ba trung tâm dữ liệu tại Canada và một tại Texas, với trung tâm thứ hai ở Texas đang trong quá trình xây dựng. Gần đây, công ty đã ký hợp đồng trị giá 9,7 tỷ USD với Microsoft để cung cấp dịch vụ điện toán đám mây dựa trên GPU Nvidia, đồng thời mua GPU trị giá 5,8 tỷ USD từ Dell Technologies. Theo đồng CEO Daniel Roberts, việc mở rộng lên 140.000 GPU chỉ chiếm 16% trong danh mục năng lượng kết nối lưới 3 GW của công ty — cho thấy còn rất nhiều không gian để mở rộng nền tảng đám mây AI của họ.

Nebius Group: Tăng Trưởng Bằng Mọi Giá

Nebius Group, nhà cung cấp hạ tầng AI có trụ sở tại Hà Lan, theo đuổi chiến lược tăng trưởng cao theo kiểu truyền thống, bất chấp mọi giá.

Công ty báo cáo doanh thu quý 3 là 146,1 triệu USD, tăng 355% so với cùng kỳ năm trước, nhờ mở rộng mạnh mẽ các sản phẩm GPU Nvidia của họ trên châu Âu, Trung Đông và Mỹ. Họ vừa công bố hợp đồng trị giá ) tỷ USD với Meta Platforms cho năm năm dịch vụ hạ tầng AI, dựa trên hợp đồng trước đó trị giá 19,4 tỷ USD với Microsoft được công bố vào tháng 9.

Tuy nhiên, tăng trưởng này đi kèm với khoản lỗ lớn. Nebius báo lỗ ròng 100,4 triệu USD trong quý 3, với tổng lỗ lũy kế đạt 273,7 triệu USD tính đến thời điểm hiện tại trong năm. CEO Arkady Volozh mô tả năm 2025 là “năm xây dựng,” và công ty đặt mục tiêu đạt tới 1 gigawatt công suất điện hợp đồng vào cuối 2026, với kế hoạch tổng công suất 2,5 GW. Thách thức chính là: vận hành và xây dựng trung tâm dữ liệu đòi hỏi vốn rất lớn, và các khoản lỗ vẫn tiếp tục tồn tại mặc dù doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ.

Khoảng Cách Tài Chính

Sự đối lập rõ ràng:

Iren Limited hoạt động có lợi nhuận trong khi đồng thời:

• Mở rộng công suất GPU lên 140.000 đơn vị
• Tăng từ 3 GW lên quy mô lớn hơn nhiều
• Đầu tư hàng tỷ USD vào thiết bị qua các mối quan hệ chiến lược
• Duy trì dòng tiền dương

Nebius Group tiếp tục ghi nhận khoản lỗ lớn trong khi:

• Ký các hợp đồng gây chú ý $3 $19,4B + $3B(
• Tăng trưởng doanh thu ấn tượng 355% hàng năm
• Xây dựng mục tiêu 2,5 GW công suất
• Tiêu tiền để mở rộng hạ tầng

Câu Hỏi Nợ và Không Nợ

Cả hai công ty đều đang cạnh tranh để chiếm lĩnh thị trường hạ tầng AI, nhưng cấu trúc vốn của họ hoàn toàn khác biệt. Khả năng sinh lợi từ khai thác Bitcoin của Iren giúp họ không bị áp lực phải vay nợ hoặc pha loãng cổ đông một cách quyết liệt. Trong khi đó, Nebius, không có dòng doanh thu này, phải lựa chọn giữa chấp nhận lỗ liên tục, huy động vốn với điều kiện không thuận lợi, hoặc cả hai.

Trong một ngành mà chi phí hạ tầng là không ngừng — GPU xuống cấp nhanh, Nvidia liên tục ra các thế hệ mới, và yêu cầu năng lượng ngày càng tăng — có một mô hình hoạt động có lợi nhuận mang lại sự linh hoạt chiến lược lớn. Iren có thể tái đầu tư dòng tiền, đàm phán từ vị thế mạnh, và chống chịu các suy thoái thị trường mà không gặp khó khăn tài chính.

Mô Hình Nào Chiến Thắng Trong Chu Kỳ Này?

Việc xây dựng hạ tầng AI là có thật, và cả hai công ty đều có vị thế tốt để tận dụng. Nhưng sở thích của nhà đầu tư nên dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro. Chiến lược tăng trưởng bằng mọi giá hoạt động cho đến khi không còn nữa, và kinh tế trung tâm dữ liệu rất khắc nghiệt.

Mô hình lai của Iren — doanh thu khai thác mỏ tài trợ cho đầu tư hạ tầng — loại bỏ câu hỏi tồn tại treo lơ lửng trên Nebius: khi nào tăng trưởng mới bù đắp được các khoản lỗ ngày càng lớn? Ưu thế cấu trúc này khiến nó trở thành lựa chọn ít rủi ro hơn cho các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với cơn sốt hạ tầng AI mà không phải chấp nhận suy giảm bảng cân đối kế toán.