Sự sụt giảm bất ngờ của cổ phiếu Costco: Những con số thực sự nói lên điều gì

Nghịch lý: Thu nhập cao, giá giảm

Costco Wholesale (NASDAQ: COST) trình bày một trường hợp nghiên cứu thú vị về động thái thị trường hiện đại. Trong khi gã khổng lồ bán lẻ này ghi nhận kết quả hoạt động mạnh mẽ trong quý gần nhất, cổ phiếu đã giảm 6% trong năm tính đến nay—một sự trái ngược rõ rệt với mức tăng 17% của S&P 500. Sự phân kỳ này đặt ra những câu hỏi quan trọng về việc tâm lý thị trường có đang phản ứng quá mức hay có những mối lo ngại hợp lý nằm dưới bề mặt.

Báo cáo lợi nhuận mới nhất của công ty thể hiện sức mạnh hoạt động trên nhiều chỉ số. Trong bốn quý gần nhất, Costco duy trì đà tăng trưởng ổn định:

Nguồn dữ liệu: Báo cáo quý của Costco (Năm tài chính 2026 Q1 kết thúc ngày 23 tháng 11)

Tại sao thị trường còn do dự

Dù các yếu tố cơ bản này tích cực, nhà đầu tư đang phải đối mặt với một số mối lo ngại mới nổi đã ảnh hưởng đến các đợt bán tháo gần đây.

Mô hình bán lẻ dựa trên thành viên đã chứng minh khả năng chống chịu qua các chu kỳ kinh tế—khách hàng thường hướng tới các đề xuất giá trị trong thời kỳ lạm phát, và dòng doanh thu định kỳ từ thành viên mang lại sự ổn định. Tuy nhiên, những thay đổi hoạt động gần đây đang tạo ra sự không chắc chắn. Costco đã giới thiệu quy trình đăng ký và gia hạn kỹ thuật số để hiện đại hóa nền tảng của mình. Trong khi bước đi này đã giúp doanh số thương mại điện tử tăng 20.5% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý tài chính thứ tư, nó cũng mang lại hậu quả không mong muốn: tỷ lệ gia hạn thành viên giảm nhẹ, từ 90.2% trong Q3 xuống còn 89.7% trong Q1.

Nhà quan sát thị trường đang phân tích xem đây có phải là giai đoạn điều chỉnh tạm thời hay là dấu hiệu của một sự thay đổi cấu trúc trong hành vi khách hàng. Mở rộng thương mại điện tử kể một câu chuyện về tăng trưởng; các chỉ số gia hạn lại kể một câu chuyện khác về khả năng gặp trở ngại.

Câu hỏi về định giá

Có lẽ mối quan tâm rõ ràng nhất liên quan đến giá cả. Ở mức hiện tại, Costco giao dịch với tỷ lệ P/E là 46—mức cao đối với một công ty có tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình một chữ số. Định giá này ít nhiều tạo ra một khoảng đệm nhỏ cho các quý thất vọng hoặc các điều chỉnh thị trường.

Các phép tính toán học không khoan nhượng: các định giá cao yêu cầu tăng trưởng cao hoặc thực thi hoàn hảo. Trong khi Costco đã thể hiện hiệu suất ổn định trong nhiều thập kỷ, hồ sơ rủi ro- lợi nhuận hiện tại cho thấy khả năng tăng giá hạn chế trừ khi tăng trưởng được thúc đẩy nhanh hơn hoặc nhiều nhân tố bị nén lại.

Khung đầu tư

Đối với các nhà đầu tư xem xét phân bổ 1.000 đô la, quyết định phụ thuộc vào khung thời gian và mức độ tin tưởng. Các nhà đầu tư dài hạn với triển vọng nhiều năm có thể chịu đựng được sự biến động ngắn hạn và có khả năng hưởng lợi từ lãi kép tích lũy. Tuy nhiên, phương pháp này đòi hỏi chấp nhận khả năng giá đi ngang trong trung hạn.

Có một lập luận phản biện—các yếu tố cơ bản hoạt động mạnh thường đi trước sự phục hồi của giá cổ phiếu. Tuy nhiên, định giá hiện tại cho thấy kiên nhẫn có thể là cách thận trọng hơn là hành động ngay lập tức.

Costco vẫn là một nhà vận hành chất lượng trong lĩnh vực bán lẻ phòng thủ, nhưng chất lượng đơn thuần không đảm bảo lợi nhuận hấp dẫn khi giá đã phản ánh chất lượng đó vào các hệ số định giá.